毛利率下降7个百分点！注塑机生产商博创智能二次IPO机会几何？

　　报告期内，博创智能主营业务成本增速高于收入增速，直接材料占比超八成，致使毛利率水平逐年下降。同时，公司应收账款存货“双高”，偿债能力偏低

　　20世纪50年代以来，塑料材料以惊人的速度替代着传统金属材料，广泛应用于汽车、航空航天、电子电器、医疗、包装等各个领域。

　　近日，主要从事智能注塑成型装备研发、生产和销售的公司——博创智能装备股份有限公司（下称博创智能）正式向上海证券交易所递交招股说明书，申请登陆科创板。

　　早在2020年11月，博创智能已经向上交所递交过招股书，且已获问询。不过于2021年02月18日，博创智能主动撤回发行上市申请，此次申请终止审核。

　　二次申请科创板上市，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过5500万股，拟募集资金5.50亿元，将全部用于“新一代互联网注塑装备智能生产项目”“二板式注塑机智能制造技改及扩产项目”“人工智能注塑装备研发中心建设项目”及补充流动资金。

　　《投资时报》研究员查阅博创智能招股书注意到，2019年至2021年（下称报告期），该公司主营业务成本增速均高于收入增速，直接材料占比超八成，致使毛利率水平逐年下降；应收账款存货“双高”，偿债能力偏低；另外，受国际形势及汇率波动影响，该公司外销风险加大。

　　成本增速快 毛利率逐降

　　博创智能的前身是成立于2002年的广州博创机械有限公司（下称博创有限）；2011年8月，博创有限整体变更为股份有限公司。招股书显示，该公司是中国注塑智能装备与智能服务的示范企业，2015年以来入选多项国家级智能制造项目。

　　报告期内，博创智能主营业务收入持续增长，各年度分别为7.33亿元、8.66亿元、10.85亿元，2020及2021年的主营收增速分别为18.20%、25.29%；各年度净利润分别为6262.09万元、6408.60万元、6555.87万元，2020及2021年的净利润增速分别为2.34%、2.30%。可以看到，该公司净利润增速与主营业务增速差距较大。

　　与业务同样高增长的是该公司的主营业务成本。数据显示，博创智能各期主营业务成本分别为5.09亿元、6.32亿元、8.28亿元，2020年和2021年增长幅度分别为24.30%、31.03%。

　　可以看到，报告期内，该公司主营业务成本增长变动均高于同期主营收的增长变动，这也使得净利润的增速明显较低。博创智能在招股书中表示，主营业务成本增长较快的主要原因是成本中直接材料成本快速增长。

　　博创智能的主营业务成本主要是由直接材料、直接人工、制造费用及运输费用等构成。报告期内，该公司直接材料占主营业务成本的比重较高，分别为83.41%、83.90%及86.51%，均超过八成。

　　而公司销售订单的签署与原材料采购之间存在一定的时间差，难以保持完全同步，即使采取措施加强成本控制，但不排除未来主要原材料价格大幅波动，可能对该公司经营业绩造成不利影响。

　　与此同时，博创智能的主营业务毛利率也呈现下滑趋势，各期分别为30.57%、26.99%及23.64%。

　　博创智能的注塑机产品和服务定位于中高端，公司的竞争对手主要是国内外中高端注塑机生产商和服务商，一旦市场竞争加剧，则该公司产品的市场份额、毛利率等可能持续出现下滑。

　　博创智能毛利率变动情况（%）

数据来源：博创智能招股书

　　应收账款存货“双高”

　　《投资时报》研究员注意到，博创智能还存在应收账款和存货双高的情况。

　　招股书数据显示，报告期各期末，博创智能应收账款账面价值分别为2.29亿元、2.50亿元、2.95亿元，在各期流动资产中所占比重分别为27.25%、28.00%、30.59%。

　　从应收账款账龄分布来看，博创智能报告期内的账龄在一年以内的比例分别为85.60%、88.91%、86.08%，占比均低于90%。相反，各期应收账款坏账准备金额分别为2571.02万元、2271.68万元、2739.40万元，占当期应收账款的10%左右。可以看到，博创智能可能面临着较高的信用风险，应收账款回收风险较高。

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