今天早上,中国央行进行1000亿元MLF操作,利率持平2.5%。MLF连续第五个月无净投放。本周三有1030亿元MLF到期。此前MLF连续四个月无净投放。
在此之前,市场虽然对于MLF的关注度已经有所下降,但该利率的变化依然对市场存在确定的影响力。而据央行主管期刊《金融时报》最新发文称,对于下一步利率趋势,利率下调仍有空间,但也面临内外部“双重约束”。
与此同时,“特朗普”开始影响资本市场。今天早盘,虚拟货币大幅上行。原油、黄金、铜等大宗商品皆出现大幅回落,这似乎与市场预判的并不一样。那么,具体又是何逻辑?
特别值得一提的是,今天早盘不到10点,中证500和中证1000的成交金额就超过了上周五。而与此同时,市场由早盘弱势开始转强。这可能意味着,又有托底资金进场护盘。
息口动向
利率具体应该怎么走?市场似乎也没有太多预期。果不其然,中国央行今日进行1290亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。今日有20亿元逆回购到期。
据《金融时报》的最新发文,业内人士分析认为,当前,引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度,但亦会影响居民端消费,而且还要防范出现“手工补息”等不规范行为。
综合来看,利率水平的进一步下调,需要平衡好银行可持续服务实体经济的能力。此外,汇率方面,由于市场上对美联储降息预期出现反复,美国政策利率仍阶段性维持高位。尽管相较于日元、韩元以及主要新兴市场经济体货币普遍超过5%的贬值幅度,人民币汇率最有韧性,但利率调整也需要考虑对汇率的影响。
华泰证券认为,未来MLF-LPR机制可能有所弱化,LPR或与金融市场利率挂钩。参考海外经验,美国主要通过利率走廊→货币市场利率→实体经济三层机制发挥作用。超额准备金利率作为联邦基金利率上限,隔夜逆回购利率(ON RRP利率)作为联邦基金利率下限。政策利率传导至货币市场利率后,主要通过金融市场和存贷款市场两个渠道传导至实体。但美国金融体系的一个重要特征是直接融资市场相对发达,直接融资占比超过70%,这使得货币市场利率对广谱利率的传导作用较强。参考其经验来看,未来发展直接融资市场可能会作为利率市场化的配套措施。
最近,央行对于预期的管理可以说是着墨很多。上周末,央行主管媒体《金融时报》文章称,多位受访专家表示,央行通告借入国债并卖出,是保汇率、稳预期的体现。国债买卖是货币政策框架调整的有机组成部分,有利于更好地发挥利率调控机制作用。从保汇率、稳预期的角度,业内人士解释,机构疯抢国债,等于预期以后利率越来越低,说不定像日本那样进入长期低利率时代,基本上就是在唱空人民币,也是在做空中国经济,加大了资金流出压力。
从今天早盘的市场来看,上证指数低开0.25%,万得全A跌0.26%。新能源产业链普遍回调,CRO、免税、白酒、文旅板块跌幅居前。而比较有意思的是,红利指数开始持续回调。不过,债市的走势也明显超出市场预期,各期限国债期货今天早上几乎全线走强。
“特朗普”对市场的影响
另一方面,“特朗普”对市场的影响依然在持续。今天早上,虚拟货币依然大涨,比特币回到了6.1万美元上方,以太坊等虚拟币亦大涨。但更值得关注的还是大宗商品市场。
此前,有分析指,若共和党大胜:美股、美债、黄金、铜在选举前表现更好,原油在选举后表现更好,原油在选举前后的差异最大。若共和党险胜:美股、美债、原油、铜在选举前表现更好,黄金在选举后表现更好,原油在选举前后的差异最大。但从今天的市场表现来看,若以上述历史行情而论,则显得有些经验主义了。
今天早盘,元宇宙之家消息,原油、黄金、铜等大宗商品全线走弱,美元略微走强。
那么,这具体又是何逻辑?市场认为,俄乌、巴以停火,有利于大宗商品的供应,而随着风险偏好降低,黄金价格也会回落。
华福证券认为,复盘2016年特朗普交易1.0,基本面主导2016年大选前市场,特朗普胜选后经济预期提升,带动美股大幅走强:(1)美国大选前市场主要受基本面驱动:6—7月就业数据超预期+二季报不差,6—8月美股持续上行。进入9月后,受7—8月PMI数据低于预期影响,美股持续回调,而市场对美联储加息预期较为强烈,美债在2016年上半年承压;(2)2016年11月特朗普胜选带动经济预期提升:在美国经济温和扩张+市场对特朗普减税、放松监管等有较好预期的作用下,美股持续上涨,美债受制于美联储加息周期,总体表现不佳。避险情绪推动,美元在大选前后3个月明显上涨,但2017年后持续下行。
值得一提的是,今天早盘A股市场亦有神奇一幕,川大智胜竞价一度涨停,歌尔声学早盘竞价亦有不错表现。
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