童装故事难讲 “耐克下家”永兴东润转投港交所

　　2012年全国人口出生率为14.57‰，此后十年几乎在逐年下跌，期间只有在2016年全面实行二胎政策令出生率有所提升，2022年则降至6.77‰。

　　会特别关注出生率的行业群体有很多，其中就包括各大童装品牌及相关行业。

　　尽管出生率在逐年下降，但童装品牌运营商行业却似乎并不受影响。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2022年大中华地区童装品牌运营商行业的市场规模由2017年的2184亿元按5.1%的复合年增长率增至2799亿元，并且预计将由2023年的3087亿元按8.5%的复合年增长率增至2027年的4275亿元。

　　在这样的背景下，永兴东润再次冲击上市，试图跨入资本市场的大门。

　　6月23日，据港交所披露，永兴东润国际控股有限公司提交上市申请，联席保荐人为中信证券、招银国际。

　　招股书显示，于2020年、2021年及2022年，永兴东润的收入分别为17.062亿元、20.274亿元及18.256亿元；利润则分别为2.101亿元、2.403亿元及1.636亿元。

　　据了解，永兴东润主要经营实体永兴东润服饰股份有限公司曾于2021年12月申请在深圳创业板上市，后于2022年10月撤回申请。

　　股权迷阵

　　永兴东润是一家全产业链童装品牌运营商，核心竞争优势之一是Rookie多品牌、全渠道体验，主要利用以Rookie为品牌的多品牌门店（即Rookie集合店）来提供实体和在线体验，再配合单品牌店，打造出全渠道网络，随时随地满足消费者需求。

　　跟其他IPO的公司不同，永兴东润股权架构比较复杂，三大股东分属于美方股东、港方股东、内资股东。

　　据招股书显示，永兴东润历史可追溯至2012年，该集团主要经营实体前身为永兴东润（厦门）服饰有限公司，于当年2月由三位创始股东（即陈氏家族、永联家族及Haddad家族）成立。

　　2010年初，美国Haddad家族（即“美方股东”）出于看好中国童装市场的未来发展，便萌生出开拓国内童装市场的想法。

　　但Haddad家族缺乏对国内市场的了解，于是联系了合作多年的永联集团（阮宝超、王家聪家族，即“港方股东”），并经过介绍认识了在中国经营多年且拥有包括上市公司凤竹纺织在内多家纺织企业的陈强家族（即“内资股东”）。

　　三方一拍即合，决定展开合作，共同出资成立了永兴东润（香港）服饰有限公司、永兴东润（厦门）服饰有限公司。

　　永兴东润（厦门）服饰有限公司成立后经过了数轮增资，并于2014年6月名称变更为永兴东润（中国）服饰有限公司（永兴东润（中国）服饰）；2021年4月改制为一家股份公司，并再次更名为永兴东润服饰股份有限公司（永兴东润（中国））。

　　改制后，同年12月，永兴东润（中国）在深圳创业板递交申请上市，后又撤回了该申请，成为创业板2022年上市材料回撤大潮里的“逃单者”之一。

　　对此，永兴东润方面给出的理由是考虑集团战略发展需要，包括探索潜在的海外扩张机会及扩宽接触多元化及全球投资者渠道的需要。

　　股权架构方面，永兴东润（中国）于成立之初由三位创始股东分别持股32%，形成“三权分立”局面，剩余4%股权则由永日昇投资有限公司持有。而永日昇为永兴东润（中国）设立之初，作为对各方股东自身员工进行激励的持股平台。

　　2021年5月，三大创始股东持有的权益均下降至28.17%。

　　值得注意的是，三方并非一致行动人，同时也没有订立一致行动协议。不存在单方股东及其关联方或一致行动人控制公司50%以上表决权股份的情形，也不存在所持有的股份或所享有的表决权超过30%的情形。因此，永兴东润（中国）并不存在实际控制人。

　　此后，永兴东润及股东方面又进行了一系列重组事项。

重组完成后永兴东润国际控股股权架构，图片来源：公司招股书

　　根据本次港交所披露的招股书，紧随重组完成后，永兴东润（中国）由永兴东润国际控股间接持有100%股权，永兴东润国际控股亦成为了集团的控股公司。

　　而陈氏家族、永联家族及Haddad家族所持有权益依然为28.17%，并不再为集团的控股股东。

　　这一系列操作其实就是一个“分久必合”的过程，把作为上一次上市主体的永兴东润（中国）的公司股权集中到了本次上市主体永兴东润国际控股公司旗下，同时永兴东润国际成为了整个集团的控股股东。

　　多次的调整或许都是在为上市做准备。

　　“耐克下家”

　　回顾永兴东润的发展历程，首家店于2012年在北京蓝色港湾开业；2015年与Hurley开始业务合作，并开始进军香港及台湾。

　　2018年，集团收入达到10亿元；2020年开拓澳门业务，同年开始自营Rookie App；2021年集团收入达20亿元，并与Tommy Hilfiger及Calvin Klein建立合作关系；一年后与Polo Ralph Lauren也达成了战略合作。

　　在业绩方面，于2020年、2021年及2022年，永兴东润的收入分别为17.06亿元、20.27亿元及18.25亿；利润分别为2.10亿元、2.40亿元及1.63亿元；经调整净利润分别为2.11亿元、2.57亿元及1.77亿元。毛利率则均在47%以上。

永兴东润近三年收入及毛利，图片来源：公司招股书

　　为公司创收近七成的童装，毛利率于近三年分别为57.6%、57.4%、57.7%，稳定保持高水平。

　　作为一家全产业链童装品牌运营商，永兴东润目前合作的品牌数量有限，主要通过销售品牌产品生产收益。

　　或许是跟创始股东之一的Haddad有关，永兴东润注定要被打上“耐克下家”的标签。

　　自2000年前后，Haddad AG便已经开始与耐克集团合作，至今已超过20年。而三大创始股东之间当初约定是以授权方式展开合作，具体授权是指Haddad所持有得NIKE、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley及Polo Ralph Lauren全球授权。

　　因此永兴东润与NIKE、Jordan、Converse及Levi’s的长期战略合作关系可以追溯到2012年成立伊始。之后，永兴东润陆续获得授权的品牌还有Hurley、Polo Ralph Lauren、Tommy Hilfiger、Calvin Klein。

　　其中，NIKE、Jordan、Converse、Levi’s、Hurley及Tommy Hilfiger的授权属独家授权。根据授权，永兴东润获授权在获批准地区的设计、管理生产及分销品牌产品的过程中使用有关品牌的商标。

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