石头科技重销售轻质量？核心产品屡遭投诉 被迫卷入价格战核心竞争力待考

　　核心观点：随着行业销量下滑，叠加海外需求疲软，石头科技未来业绩压力或仍不小。雪上加霜的是，龙头科沃斯主动挑起“价格战”，石头科技似乎被迫卷入。在“价格战”下，以代工生产为主的石头科技，是否具备价格战优势？此外，随着公司去“小米化”后，销售费用激增，但公司产品质量却屡遭投诉。

　　近日，石头科技抛出员工激励大礼包，不仅“半价”成本，同时绩效考核条件似乎也不高。

　　6月5日晚间，石头科技披露2023年限制性股票激励计划（草案），公司拟向在公司（含子公司，下同）任职的管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员共计206人授予限制性股票数量54.2615万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的0.58%。

　　草案显示，此次激励计划限制性股票的授予价格为166.04元/股，约为公告披露当日公司二级市场收盘价的50%左右。与此同时，设置了不同年度考核条件，以2022年营业收入为基数，2023年至2026年石头科技的营业收入增长率需要分别不低于10%、14%、18%、22%。

　　扫地机器人一度被视为最具高增长潜力的赛道。令人疑惑的是，石头科技营收增速目标设置如此之低，究竟传递了何种信号？

　　行业需求放缓？一季度业绩大降

　　我们国内扫地机行业，从市场渗透率看，似乎还处于市场前期。

　　我们从两个维度看，第一个维度，海内外渗透率差异，扫地机还有几倍增长空间。据头豹研究院数据，2021 年我国家庭扫地机器人保有量约 2564 万台，对应渗透率在 5-6%，而iRobot 数据，美国扫地机器人渗透率达 15%，西班牙扫地机器人渗透率高达 25%，可以看出，国内扫地机市场空间巨大。

　　第二个维度，人均保有量，据国家统计局数据，2019 年中国居民空调百户保有量达到 115.6 台，其中城镇居民百户保有量达到 148 台时，行业将会进入存量市场。而根据开源证券测算，假设 2022 年城镇家庭数维持 3.3 亿户，按照扫地机产品三年一换的更新周期，2022 年每百户城镇家庭的扫地机保有量在 5.1 台左右。

　　以上两个维度似乎或说明，扫地机赛道仍处于导入期，属于增量市场。事实上，石头科技上市时也曾一度被市场看出具备高增长潜力的公司，公司市值一度触达千亿水准。

　　然而，近期石头科技同时遭遇业绩与股价双杀局面。公司股价较高峰时跌近70%左右，而业绩表现似乎告别高增长，今年一季度石头科技业绩更是大幅下滑。

　　石头科技2023年第一季度净利为2.04亿元，较上年同期下降40.42%；扣非后净利为1.63亿元，较上年同期下降45.97%。

　　根据奥维云网全渠道推总数据，2022 年，国内清洁电器市场零售额 322 亿元，同比增长 4.0%，对应零售量 2548万台，同比下降 14.5%。2023 年 Q1，清洁电器零售额 59.6 亿元，同比微降 1.8%，对应零售量 482.3 万台，同比下滑 14.7%。整体市场来看，清洁电器市场负重前行。

　　我们再进一步细分，从扫地机行业销量角度看，扫地机器人销量连续两年出现下滑。据数据显示，2020年至2022年，扫地机销量分别为654万台、578万台、441万台，其中2022年销量同比下滑24%。

来源：奥维云网、公开资料

　　可以看出，自2020年后，扫地机行业销量出现持续下滑。

　　值得注意的是，石头科技海外收入占领公司营收规模半壁江山，2022年海外收入占比高达53%。然而，美欧通胀压力导致海外需求也似乎出现疲软。

　　海关总署6月7日公布的2023年5月贸易统计显示，按人民币计算，商品出口1.95万亿元，同比下降1.4%；商品进口1.5万亿元，同比增加1.6%；商品贸易顺差4523亿元，同比下降10.1%。

　　6月7日美国商务部公布的外贸数据显示，美国4月经季节调整后进口总值达2609亿美元，同比下跌6.6%；出口总值达1638亿美元，同比下跌5.7%。这已经是美国进出口两项数据连续第三个月同比下跌。而经济陷入衰退的欧盟市场进口额却出现了进一步的萎缩。欧盟统计局5月16日公布的3月外贸数据显示，当月欧元区的商品出口总值为2692亿欧元，同比增长7.5%；商品进口总值为2436亿欧元，同比下降10%。

　　综上，随着行业销量下滑，叠加海外需求疲软，石头科技未来业绩压力或仍不小。

　　被迫卷入价格战？核心竞争力待考

　　以史为鉴，国内白电空调行业，分别经历过行业发展初期，行业百花齐放，行业格局尚不明朗；发展到中期迅速膨胀行业变卷形成价格战，竞争极其激烈；到最后行业出清，市场格局明朗。而对于投资决策，相对忌讳陷入恶性竞争阶段，此时赛道哪怕是龙头也需要注意。

　　科沃斯市场份额被竞品蚕食的压力下，开始发起了价格战。据悉，2022 年 8 月，科沃斯率先开启多轮次老品降价节奏，9月初时全能基站产品 X1 OMNI/T10 OMNI 相比于 8 月初的价格降幅分别达 14%/17%，自清洁产品 T10 TURBO 价格降幅达 13%。

　　在科沃斯进行降价后，石头科技似乎被迫卷入价格战。公开资料显示，去年9月初，石头科技全能基站产品G10S/G10S pro 相比于 8 月初的价格降幅分别达 8%/7%，自清洁产品 G10 价格降幅达8%，同时推出了减配款的G10S AUTO/G10 PLUS拓宽了价格带区间。

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