舍得酒业隐忧：经销商“剧烈”变动 经营现金流持续减少应收账款、存货大增

　　2022年舍得酒业营收为60.56亿元，同比增长21.86%；归母净利润为16.85亿元，同比增长35.31%。

　　今年一季度，在疫情复苏的大背景下，舍得酒业营收增速大幅下滑至7.28%，净利润增速则下滑至7.34%，增速在上市白酒公司中垫底，远低于中位数。

　　舍得酒业在经历了2021年的业绩暴增之后，2022年已经显出疲态。虽然营收在继续增长，但是现金回款几乎没有增加，经营活动现金流净额减少一半多，合同负债也减少了55%。今年一季度营收增速大幅下降至7.28%，经营活动现金流净额同比继续减少，另一方面，应收账款和存货则在大增。

　　舍得酒业一季度业绩“失速” 应收账款、存货大增

　　从公司披露的一季度经营数据来看，中高档酒开始减速，一季度占营收88%的中高档酒营收仅增长6.05%，普通酒则增长13.21%。

　　在一季度业绩增速大降的背景下，公司应收账款、应收票据及应收款项融资暴增118%至9.16亿元，存货同比增长33%至38.51亿元的历史新高。

　　值得一提的是，今年3月9日，曾有券商对客户发出公开预警，“提醒各位客户注意次高端白酒的风险，供需矛盾、库存高、价格下跌。”特别是舍得酒业，业绩低于预期概率大。

　　回头来看，舍得酒业一季度仅7.28%的营收增速确实低于预期。事实上，2022年第四季度舍得酒业营收增速已经下滑到了6%，公司靠着减少管理费用及销售费用的方式，拉高了当期的净利润增速。

　　从2022年全年来看，一些反应经营情况的重要财务数据已经开始“不乐观”。

　　首先来看现金流，去年在营收增长近22%、营收金额增加10.87亿元的情况下，现金回款几乎没有增加，与上年持平，经营活动现金流净额则减少了53%。与此同时，存货迅速走高，同比增长了28%，超出营收增速6个百分点。这还是在产量同比减少4.36%的背景下取得的。而去年销量仅增长5.73%，销量增速在大幅下滑。

　　合同负债（预收账款）减少了55%，金额降至三年来新低。今年一季度，合同负债才重新开始增长。对于先款后货的白酒行业来说，合同负债代表着经销商的打款意愿，同时也是白酒公司业绩蓄水池。收现比及合同负债同时大幅减少，存货增长，销量增速下滑，很容易给人“卖不动货”的印象。至少从现金流角度来看，去年舍得酒业的增长质量要打折扣。

　　今年一季度虽然收现比回升，但是购买商品、支付给职工，以及支付其他与经营活动有关的现金仍在大幅流出，导致公司经营活动现金流净额同比继续减少46%，经营活动现金流依然没有改善。

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