亏损、关店成上市后关键词？“小酒馆第一股”海伦司两年累亏18亿

　　2022年，“1097.html">小酒馆第15712.html">一股”海伦司再亏16.01亿元，叠加上年同期年内亏损额，该公司已累计亏损18.31亿元

　　来源：投资时报 研究员  吕贡

　　上市后的“小酒馆”，为何一直绕不开亏损与关店？

　　日前，被称为“小酒馆”的海伦司国际控股有限公司（下称海伦司，9869.HK），交出上市后第二份“成绩单”。数据披露，该公司2022年业绩呈下行趋势。其中，收入同比下降15.05%至15.59亿元；年内亏损16.01亿元，亏损规模较上年同期相比大幅扩大。

　　财报公布后第一个交易日，海伦司股价创下今年以来单日最大跌幅，收跌6.96%。截至4月3日下午收盘，该公司每股报收于13.22港元，相上市之初曾触及的高点，几近腰斩。

　　除了持续亏损，凭借标准化运营模式实现快速扩张的海伦司，扩张脚步在进入2022年后也踩下“刹车”。数据显示，截至2022年3月25日，该公司在国内共有854家直营酒馆，但发展到今年3月19日，公司酒馆数减少至749家。

　　《投资时报》研究员了解到，去年5月，海伦司跨界入局大排档领域，试图探索新模式以改善经营状况。那么，“酒馆+大排档”模式或会成为该公司未来发展重心，并带来主要业绩增量吗？

　　上市后亏损

　　《投资时报》研究员注意到，海伦司致力于打造年轻人线下社交平台，旨在向消费者提供高性价比产品组合及轻松自由顾客体验，满足年轻人对高性价比酒饮、服务及社交氛围需求。

　　2009年，第一家Helens海伦司诞生，紧接着该品牌向北上广深、武汉、成都等多个城市扩张，目前拥有700+门店。2021年9月，海伦司以19.77港元/股价格正式在香港联交所主板挂牌上市。

　　登陆资本市场当日，海伦司股价涨超20%，曾一度达到25.75港元/股（按前复权计算）高点。然而不久后，该公司股价便陷入波动起伏、总体下行态势，于去年11月触及上市来最低点7.20港元/股（按前复权计算）后开始回涨。4个多月后，该公司每股仅回涨5港元左右，依然在发行价之下，且与此前高点相比仍相差超12港元。

　　分析认为，海伦司近几年震荡下行股价走势，与该公司同时期持续低迷的业绩关联较大。

　　梳理经营数据，《投资时报》研究员注意到，2018年至2020年期间，海伦司业绩一直保持稳增状态，收入分别为1.15亿元、5.65亿元和8.18亿元；公司拥有人应占年内溢利也由973.4万元一路增至7007.2万元。

　　不过，这一稳增局面在海伦司登陆资本市场后出现变化，亏损几乎成为海伦司上市后的关键词。2021年和2022年，该公司拥有人应占年内亏损分别为2.30亿元和16.01亿元，短短两年时间亏超18亿元。

　　针对持续亏损现状，海伦司将原因归结为疫情反复带来的冲击，其表示，“尤其是2022年下半年，随着疫情复发频率增多，波及区域扩大，对公司业绩带来严重冲击。”该公司也就此重新调整了经营策略，比如关停部分门店来减少现金开支等。

　　扩张踩下刹车

　　《投资时报》研究员注意到，从发展历程来看，海伦司近几年在中国酒馆行业内连续占据市场领导地位，离不开其快速扩张节奏。

　　以酒馆数量为例，2018年至2020年期间，该公司酒馆总数分别为162家、252家和351家。2021年全年，海伦司进一步加快脚步，全年新开直营酒馆452家。得益于此，海伦司当年营收和经营利润均同比涨超100%，增幅分别达124.4%和100.2%。

　　发展到2022年3月25日，海伦司酒馆网络已增至854家，遍布全国26个省级行政区及152个城市。

　　然而，不久后，这一扩张步伐便出现大幅放缓。2022年，海伦司在新开179家酒馆同时，关闭194家酒馆，截至当年年末，该公司酒馆数量跌至800家以下，仅有767家。

　　今年以来，上述放缓趋势仍在继续，虽然海伦司酒馆覆盖范围扩展到27个省级行政区及168个城市，但截至3月19日，其酒馆数量进一步减少至749家，相较于去年3月数据，缩水12.30%。而与该公司曾定下的2200家目标额，更是相去甚远。

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