博纳影业多部影片亏损拖累业绩，上市两个月实控人于冬质押近半股份

　　来源：时代周报-时代在线 时代商学院 孙沐霖

　　上市未满两个月，博纳影业（001330.SZ）实控人于东便将近半数股份质押获取资金，实控人的财务状况令人担忧。

　　继于东10月将其持有的1.37亿股博纳影业股份质押后，12月21日晚间，博纳影业发布公告，于东持股99.29%的西藏祥川投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“西藏祥川”）亦进行股份质押，且此次质押占其所持股份比例达100%。

　　除实控人外，博纳影业自身的情况亦不容乐观。2021年，博纳影业出品的《长津湖》拿下中国影史票房冠军，续作《长津湖之水门桥》也成为2022年春节档票房冠军。然而，此后博纳影业出品的多部影片均爆冷，三季报显示，博纳影业今年第三季度亏损1.5亿元，恐无法再吃长津湖系列电影的老本。

　　大额投资的影片迟迟无法上映，而已投资上映的多部影片却大幅亏损，博纳影业2022年业绩显著承压。在电影市场萎靡、多部影片亏损、负债高居不下的情况下，博纳影业在今年前三季度的投资显著减少，但这或将导致博纳影业2023年上映影片随之减少，进而导致2023年收入下滑，资金链进一步承压，形成恶性循环。

　　实控人于冬快速质押近半股份，章子怡等多位股东被套牢

　　今年8月18日，博纳影业在深交所主板上市，控股股东及实际控制人为于冬，目前，于冬直接持有博纳股份20.53%的股份，并通过西藏祥川和北京博纳影视基地投资管理有限公司（以下简称“影视基地”）分别控制博纳影业1.88%和0.08%的股份。

　　然而，博纳影业刚上市不到2个月，于冬便将其持有的博纳影业近半股份进行质押。据博纳影业2022年10月11日晚间披露的公告，于冬将所持有的博纳影业1.37亿股股份进行质押，占其所持股份的48.7%，占公司总股本的比例为10%。

　　12月21日晚间，博纳影业发布公告，西藏祥川作为于冬的一致行动人也进行了股份质押。加上西藏祥川质押的股份（占博纳影业总股本的1.88%），目前于冬及其一致行动人质押的股份占其所持股份比例高达52.82%，占博纳股份总股本的比例达11.88%。

　　博纳影业的股票发行价格为5.03元/股，上市以来，博纳影业的股价存在较大波动，多次涨停后股价一度达到8月31日盘中的15.23元/股最高点，但随后股价逐渐下跌至10月31日收盘价8.5元/股，此后股价又出现反弹。

　　除了股价波动，博纳影业上市后业绩也出现较大波动，在上半年实现业绩高速增长后，其第三季度业绩急转向下。三季报显示，博纳影业今年第三季度营业收入为3.03亿元，同比下降46.59%，归属于上市公司股东的净利润为-1.5亿元，同比下降422.45%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.39亿元，同比下降3043.9%。

　　当前实控人于冬已将其持有的博纳影业过半股份质押，若博纳影业第四季度业绩持续下滑，或将导致其股价持续下跌，甚至出现被强制平仓的风险。

　　事实上，作为控股股东和实控人，于冬的持股比例并不高，博纳影业的股权结构较为分散，招股书显示，在上市前，博纳影业的股东就多达41位，其中包括章子怡、黄晓明等多位明星。

　　据招股书，博纳影业首次申报前6个月内仍进行了一次增资。2017年3月29日，博纳影业进行股份制改制，同年3月31日，博纳影业进行增资，增发股份由青岛金石认购1374.52万股，万达电影认购2061.78万股，黄建新认购68.73万股，韩寒认购68.73万股，张涵予认购343.63万股，黄晓明认购343.63万股，毛俊杰认购34.36万股，大同信宇认购755.99万股，章子怡认购206.18万股，天津桥斌认购1099.62万股，刀郎庄园认购68.73万股，陈宝国认购137.45万股，首业君阳认购309.27万股。除青岛金石外，上述股东均为此次新引进股东。

　　此次增资按照博纳影业上轮增资结束后的150亿元的估值进行，增资价格均为14.55元/股，对应2017年市盈率约为80.83倍，合计货币出资10亿元。

　　然而，截至12月30日，博纳影业的股票收盘价为11.98元/股，总市值为164.67亿元。章子怡等明星及投资机构持股近6年，博纳影业的股价却仍不及当时的增资价格。

　　长津湖系列后无叫座电影，多部影片亏损拖累业绩

　　博纳影业主营业务包括电影的投资、发行、院线及影院业务。2021年博纳影业投资业务收入从2020年的7.51亿元大幅提升至14.54亿元，占同期主营业务收入的比重为46.53%。博纳影业2021年投资业务收入的大涨，主要得益于2021年国庆档上映的主投电影《长津湖》拿下57.75亿元的票房，并成为中国影史票房冠军。

　　2022年春节档上映的续作《长津湖之水门桥》票房虽不及《长津湖》，但也取得了40.6亿元的票房。不过，同样在2022年春节档上映的《四海》却令人大跌眼镜。

　　猫眼电影数据显示，《四海》取得了5.43亿元的票房。然而，2022年4月7日，果麦文化（301052.SZ）发布了关于投资电影亏损的提示性公告，果麦文化投资《四海》的亏损约为700—900万元。根据果麦文化对《四海》投资1300万元购买电影5%投资份额粗略估算，《四海》投资总额约为2.6亿元，该电影预计亏损可能超过1.4亿元。

　　博纳影业对《四海》的投资额为2600万元，以此计算，博纳影业投资《四海》造成的亏损或为果麦文化的两倍，约为1400—1800万元。

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