7家子公司无一盈利，依赖税收优惠，渔翁上市之路增添诸多不确定性

　　来源：乐居财经 李礼

　　提起密码，你会想到什么？

　　手机解屏密码？微信、支付宝登陆密码？还是银行卡密码？

　　密码在人们的生活中无处不在。其重要性不言而喻，它不仅仅关系每个人的信息安全，也关系企业、甚至国家安全。

　　近日，工业和信息化部、国家密码管理局近日联合印发通知提出，为深入推进工业和信息化领域商用密码应用，推动商用密码产业高质量发展，将组织开展工业和信息化领域商用密码典型应用方案征集工作。

　　业内预计，在政策环境与市场需求的共同作用下，商用密码产业将迎来高速增长机遇，预计2023年商用密码行业规模有望达到937.5亿元。

　　商用密码产业形势向好，也催生了更多相关企业奔赴资本市场，比如渔翁信息技术股份有限公司（以下简称“渔翁信息”）。其在上交所递交招股书，准备在科创板上市。本次冲刺上市，渔翁信息计划募资3.34亿元，募集资金将用于商用密码系列产品升级项目、新兴技术研究及新产品研发项目、综合运营服务中心建设项目及补充流动资金。 

　　不过，渔翁信息招股书中暴露的应收账款高企、依赖税收优惠、多家子公司亏损等问题，为上市之路增添了诸多不确定性。

　　7家子公司无一盈利

　　渔翁信息前身为渔翁有限，成立于1998年11月，注册资本为10万元。

　　乐居财经《穿透IPO》发现，公司成立初期存在股权代持现象。郭树基、宋修福及丁春普分别代郭刚持有渔翁有限30%、10%、10%的股权，出资款实际均由郭刚提供。其中郭树基为郭刚父亲，宋修福和丁春普为郭刚多年好友。

　　据招股书称，郭树基、宋修福及丁春普均确认股权代持是双方自愿行为，股权代持关系目前已经解除，且不存在其他利益安排。

　　2008年6月10日，渔翁有限整体变更为股份有限公司，其中，郭刚和妻子刘桂华分别持投60%、40%。

　　经过一系列增资及股权转让之后，股权结构再次发生变化。

　　IPO前，郭刚、刘桂华夫妇合计控制渔翁信息90.35%的股份。其中，郭刚直接持股53.99%，刘桂华直接持股29%，同时刘桂华作为执行事务合伙人通过威海观澜、威海弄潮间接控制渔翁信息7.36%的股份。本次发行完成后，郭刚、刘桂华仍将控制渔翁信息67.76%的股份。

　　此外，私募基金潇湘君正持股5.42%，国有股东威海高新持股1.81%，两者均于2021年12月增资入股。另有7位自然人股东为公司董监高或核心技术人员，其中孙宪光持股0.87%，房宝龙持股0.49%，宋志华持股0.35%，张剑飞、张爱军、徐波分别均持股0.2311%，殷秀静持股0.03%。

　　目前，郭刚为渔翁信息董事长、总经理，刘桂华则为董事、副总经理。孙宪光为渔翁信息董事、副总经理，房宝龙为副总经理、董事会秘书，宋志华为研发中心总监，张剑飞为财务总监，张爱军为董事、人力资源总监，徐波为研发中心副总监，殷秀静为研发中心工程师。

　　渔翁信息董事、监事、高级管理人员及其他核心人员2021年在公司领取薪酬总额435.06万元，占利润总额的9.59%。其中，董事长、总经理郭刚2021年领取薪酬为111.19万元，董事、副总经理刘桂华2021年领取薪酬为80.80万元。夫妻二人2021年领取薪酬占薪酬总额44.13%。

　　值得关注的是，在增资过程中，相近时段不同企业增资价格差距明显。例如，2021年9月，员工持股平台威海观澜以3.76元/股的价格共计出资63.92万元认购公司股份。3个月后，潇湘君正出资4962万元认购300万股、威海高新出资1654.00万元认购100万股，合计出资6616万元，本次增资的价格高达16.54元/股，是威海观澜的4倍之多。

　　另外，2022年1月和8月，郭经宇分别将其持有的852万转让给郭刚夫妇，作价1元/股，郭经宇为二人之子，招股书称此次转让为家庭成员内部的股权调整。

　　目前，渔翁信息共有 7 家全资子公司，1 家参股公司和 6家分公司。乐居财经《穿透IPO》发现，渔翁信息旗下的7家全资子公司没有一家盈利， 其中亏损最多的是北京渔翁，2021年亏损335.42万元，2022年上半年再亏161.13万元。

　　税收优惠补贴三成利润

　　据招股书，渔翁信息是商用密码产业链中上游厂商，已形成“基础密码+云数据安全+工控安全”三大密码产品和服务体系。产品主要包括密码模块、密码设备和密码系统等，广泛应用于政府、金融、能源和电信等国民经济重点领域。公司客户涵盖信安世纪、新华三、吉大正元、兴唐通信、深信服、数字认证等。

　　2019-2022年上半年，渔翁信息分别实现营业收入2976.32万元、5731.83万元、1.07亿元及3087.77万元；实现归母净利润554.37万元、1932.15万元、3925.18万元及497.03万元，收入及利润规模相对较小。相比于同行业上市公司，渔翁信息抗风险能力较弱。未来若行业政策、市场竞争环境、公司经营状况或下游市场需求等因素出现重大不利变化，将会对公司经营业绩产生一定影响。

　　从具体业务来看，目前，密码设备收入最高。2019-2022年上半年，其营收分别为887.57万元、3138.81万元、5951.99万元、1725.69万元，2020-2022年上半年，其占比都高于50%，而密码模块的占比从2019年的58.41%下降至2022年上半年的28.65%。