人民币汇率快速回升背后：美元指数回落“助攻”， 稳汇率举措陆续见效

截至9月30日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.1175附近，境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及7.1267，这意味着过去48小时期间境内外人民币汇率累计涨幅达到约1400个基点。

在一位香港银行外汇交易员看来，人民币汇率快速收复失地，主要得益于三大因素，一是英国干预债券市场令金融市场恐慌情绪明显减弱，带动美元指数回落与人民币汇率估值回升；二是中国相关部门一系列稳汇率举措开始发挥作用，令海外量化投资机构开始削减人民币空头头寸；三是节前部分投资机构提前平仓人民币空头头寸，避免节假日汇率波动给自身投资造成额外损失。

“其中，中国相关部门一系列稳汇率举措对人民币汇率的提振效应尤其明显，因为过去3天美元指数仅从114.7回落至112.3附近，但人民币汇率涨幅达到约1400个基点，表明中国稳汇率举措正令众多投资机构纷纷调高人民币汇率均衡汇价。”上述香港银行外汇交易员告诉记者。

尤其在9月27日全国外汇市场自律机制电视会议指出报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性；银行自身要基于风险中性原则合理开展自营交易，向市场提供真实流动性等要求后，海外对冲基金纷纷调高人民币汇率均衡估值。

“随着过去两天人民币兑美元汇率中间价持续调高，海外投资机构也意识到这些稳汇率要求日益落实，也不敢再大举沽空人民币汇率套利。”一位香港私募基金负责人告诉记者。

记者获悉，目前不少海外对冲基金将人民币均衡汇率估值调高了约1000-1300个基点，且相比此前一味沽空人民币汇率套利，如今他们更愿意买入押注人民币波动弹性扩大的外汇衍生品锁定投资回报。

华安证券首席宏观分析师何宁指出，当前中国相关部门稳汇率措施着力点在于防止人民币单边快速贬值，一系列稳汇率政策有助于将外汇市场中的投机因素挤出，加强预期管理。未来中国相关部门还可以使用继续下调外汇存款准备金率、启用逆周期因子等政策工具，对人民币汇率进行引导和调节，确保人民币汇率在合理均衡水平实现基本平稳波动。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，过去48小时人民币汇率反弹约1400个基点，主要得益于美元指数回落与稳汇率举措陆续见效。

记者了解到，9月以来，中国央行相继采取下调外汇存款准备金率、上调远期售汇风险准备金率等政策，稳外汇力度逐渐加大。9月27日召开的全国外汇市场自律机制电视会议进一步强调——外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。

“这令市场预感到若人民币汇率持续快速下跌，未来中国相关部门将很快重启逆周期因子，从离岸市场抽离部分人民币流动性等举措，进一步稳定人民币汇率波动。”上述香港银行外汇交易员告诉记者。由于当前参与沽空人民币的主要是量化投资基金，且他们对政策变化尤其敏感，导致过去两天量化投资基金开始大规模平仓离岸人民币空头头寸。

一位海外量化投资型对冲基金经理告诉记者，过去两天他们几乎削减了约30%的离岸人民币空头头寸，具体表现在他们不再按日借入离岸人民币头寸抛售沽空套利，而是选择观望。

“这也受到美元指数从114.7明显回落的影响，因为量化投资资金沽空人民币套利的最大驱动力，就是美元指数持续飙涨。”他指出。此外在9月29日人民币兑美元汇率无视美元指数触及114而调高5个基点后，他们意识到全国外汇市场自律机制电视会议相关要求很快得到落实——越来越多报价行开始采取力挺中间价向市场传递人民币汇率被低估的信号，进一步减少离岸人民币汇率的沽空押注。

一位外汇经纪商向记者透露，过去两天不少海外量化投资基金不但减少了借入离岸人民币头寸抛售沽空的操作力度，还开始减持人民币空头头寸。究其原因，除了美元指数冲高回落，另一个重要因素是他们担心节假日外汇市场汇率异动导致他们投资亏损，纷纷在节前平仓落袋为安。

“此外，一些大型银行也因美元指数回落而调高人民币汇率估值，有助于人民币汇率迅速收复失地逼近7.1整数关口。”上述外汇经纪商强调说。

在多位股份制银行金融市场部人士看来，人民币汇率迅速回升约1400个基点，无形间令外汇市场出清难题得到明显化解。

“本周初人民币汇率一度跌至7.25附近，令我们担心进口企业紧急购汇潮涌，导致外汇市场购汇需求远远超过结汇需求，引发新的人民币汇市出清难题。”一位股份制银行金融市场部人士告诉记者。且他们需将企业购汇头寸拿到远期外汇市场进行风险对冲，导致远期外汇市场的汇率下跌压力增加，容易引发新的汇率单边下跌预期。

但是，随着人民币汇率迅速收复7.25、7.2、7.15等多个关口，过去两天进口企业紧急购汇压力明显回落，此外，不少出口企业看到人民币汇率快速回升，也意识到押注汇率单边大幅下跌再结汇存在着巨大风险，纷纷按照自身结汇收益要求“理性”逢高结汇，令外汇市场供需关系保持相对均衡态势。

这位股份制银行金融市场部人士透露，目前越来越多外贸企业也注意到，随着稳汇率举措持续出台，即便美联储持续大幅加息令美元指数迭创新高，未来人民币汇率出现单边快速下跌的几率也相当低，仍将延续双向波动态势，因此押注汇率单边下跌可能“得不偿失”。

值得注意的是，9月27日举行的全国外汇市场自律机制电视会议强调，当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

“目前我们一面提醒外贸企业不要贸然赌人民币汇率大幅下跌，一面则加强对企业落实汇率风险中性操作准则的宣传和引导，进一步提升帮助企业外汇避险的服务水平。”上述股份制银行金融市场部人士透露。他们目前发现，过去两天咨询外汇风险逆转型组合期权产品的外贸企业明显增多，这背后，是越来越多外贸企业预计中国相关部门会采取更多稳汇率措施稳定人民币汇率波动，增加外汇风险逆转型组合期权产品配置可以帮助他们通过远期人民币掉期交易锁定购汇结汇价格的基础上，进一步规避人民币汇率大落大起风险。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，尽管海外宏观环境变化且金融市场波动剧烈，未来人民币汇率仍将继续运行在合理区间，双向波动持续常态化。与此同时，随着人民币对短期风险因素逐步消化，国内经济稳步恢复，国际收支基本平衡，人民币走势前景偏乐观。

植信投资研究院高级研究员常冉认为，鉴于国内经济稳增长政策支撑、国际收支基本平衡、完善的汇率调节工具和充足的民间外汇流动性，人民币汇率不具备趋势性大幅贬值的条件。