全球财经连线｜6月信贷社融创新高，A股震荡回调，日元汇率创约24年新低

21世纪经济报道记者 施诗 上海报道

PPI和CPI“剪刀差”持续收窄

今年以来，在国际通胀居高不下的背景下，我国物价运行总体平稳。国家统计局9日发布数据显示，上半年，CPI同比上涨1.7%，PPI同比上涨7.7%。6月份CPI同比上涨2.5%，涨幅比5月扩大0.4个百分点。6月份PPI同比上涨6.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点。PPI和CPI“剪刀差”进一步缩小。

对于数据的解读，我们来连线中国银河证券首席经济学家刘锋。

6月份数据基本符合预期

《全球财经连线》：请你解读一下6月CPI和PPI数据。今年上半年国内通胀呈现怎样的特征？

刘锋：6月份CPI和PPI数据基本符合预期水平，CPI同比上升2.5%，环比基本持平，可以说上半年通胀整体表现温和。分项数据来看，交通和通信价格受到石油价格高企以及国内物流成本上升影响环比上涨2.2%，仍然是当前推动CPI上涨的主要因素。而受季节影响，农产品（价格）有下降的趋势，对冲了一些涨幅。

PPI方面，（同比）涨幅在回落，环比涨幅基本稳定，加上去年PPI的高基数影响，绝对值仍维持高位。

下半年CPI与PPI剪刀差将进一步缩窄

《全球财经连线》：你如何预测下半年CPI和PPI走势？下半年的通胀风险如何？

刘锋：预计下半年CPI与PPI剪刀差将进一步缩窄，与此同时因疫情以来导致的上下游产业的成本与利润差异也将有所缓解，产业利润将向下游终端消费转移。随着生产生活逐渐恢复正常，下半年通胀的压力会逐渐加大。

随着通胀压力加大，如果就业形势不乐观，对经济的压力就会非常大。因此希望经济政策尽量宽松，传导机制更加有效，提升老百姓的消费信心和消费能力。消费能力的提升需要增加收入、扩大就业，当前就业形势还是非常严峻的，要尽快出台各项措施扩大就业，恢复对就业吸收最大的生产部门，也就是服务业、中小微企业，要给他们创造更多的条件，保证经济活动正常运营，向好的方向转变。

第三季度是关键，因为经济的基本面（仍然向好），韧性还在，如果第三季度表现较好，（各方面）恢复正常的话，第四季度（经济）就能得到尽快的恢复。

金融对实体经济支持力度增大 社融结构不断优化

人民银行今日发布数据显示，6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。上半年社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。

《全球财经连线》：你怎么看人民银行今天发布的6月社融数据？

刘锋：六月份社融数据显示，一方面对实体经济的支持力度在增大，贷款余额中超过60%直接投入实体经济，另一方面结构在不断优化，比如政府债券和企业债券，以及股权融资，增长幅度都比较大，接近20%，说明社融投放的市场化程度在增强，也标志着融资体系正在向好的、健康的方向发展。

A股回调 三大指数跌幅均超1%

今日A股震荡回调，截至收盘，沪指跌1.27%，深成指跌1.87%，创业板指跌1.78%。

近期A股震荡原因为何？三季度市场走势将如何？我们来连线中国银行研究院研究员范若滢。

中报披露前投资者倾向于持币观望

《全球财经连线》：近期A股高位震荡的原因是什么？市场在关注哪些信号？

范若滢：自4月底以来，A股已经走出了连续两个多月的强势反弹，上证综指从4月底的3000点以下逐渐上升到了7月初的3400点以上。近期可以看到A股出现了明显的小幅回调，处于高位震荡的状态。导致震荡状态的主要原因有：一是，两个月的强势反弹释放了一大部分投资者的看多情绪，所以当前整体市场情绪的脆弱性正在有所上升；二是，进入7月以后，上市企业将会陆续披露中报业绩，在此之前，投资者可能会更加倾向于持币观望，尤其是前期反弹的时候，大部分的股票处于普涨的状态。业绩披露以后，投资者如果发现业绩不能与之相匹配的话，可能会诱发进一步存量资金的回撤。

外部风险对A股的影响正明显趋弱

《全球财经连线》：海外经济衰退预期加剧，对A股市场会造成怎样的扰动？你怎么看三季度的市场，会是做多的窗口吗？

范若滢：从国内外形势来看，不确定性也在有所上升。一方面是整个海外经济的衰退风险在上升，另一方面是国内的经济企稳回升，但也引发了市场对于未来流动性是否会有所趋紧的担忧。我们可以看到是，从全球经济的走势来看，全球经济正在逐渐由前期滞涨向后期衰退的过程转变。衰退预期的升温将会导致市场的悲观情绪升级，也会明显加剧全球金融市场波动，这在一定程度上也给A股带来了明显的外溢风险，对A股整体的形势会造成短期的负面影响。但是从长期来看，尤其是经历了上半年的波折和波动以后，外部风险对于A股的影响正在明显的趋弱。所以我们预判，外部冲击并不会成为未来整个A股走势的主要驱动力量。

未来的话，国内外经济走势，还有货币政策周期的错位，可能还会进一步继续下去。海外经济的衰退，与国内整个经济的回升会并存。并且，海外流动性的收紧，与国内流动性的充裕也会错位存在。在分化和错位背景下，A股的短期震荡行情可能还会持续，但是A股长期向上的力量也相对来说比较坚实，所以预判未来A股整体仍将震荡上行，但是更大概率可能以结构性的机会为主。

日元对美元汇率创1998年9月以来新低

今年以来，日元汇率持续下跌。当地时间11日，东京外汇市场上日元对美元汇率跌至137.2附近，创下1998年9月以来的新低。日元汇率为何持续下跌？日本央行政策是否会被迫转向？我们来连线国家发改委宏观经济研究院研究员、中国驻日大使馆前一等秘书崔成。

多重因素叠加导致日元大幅贬值

《全球财经连线》：日元汇率跌跌不休的原因是什么？

崔成：过去，比如2008年全球金融危机，包括1997年亚洲金融危机期间，日元都是保值资产，比较稳定，日本受到的冲击也比较小。这一次，日本经历了失落的十年、二十年、甚至是三十年，它在国际上经济的比重和竞争力相对有一些下降，包括出口也没有原来那么强。另外一个核心原因是，俄乌冲突导致国际能源价格高涨，而日本的石油、天然气、煤炭等超过95%以上都依赖进口，对外依存度很高。在国际能源价格暴涨的情况下，日本的压力很大，跟以往的情况是完全不同的。在这种情况下，日元就不是一种用作避险资产的选择了。因此日元受当前形势影响，出现了比较大规模的贬值，并且可能很多人都没有预期到，包括日本国内的经济学界和政界。还有一个因素就是安倍经济学，一直实行量化宽松政策，持续时间越长，对日本经济的负面影响就越大。在这种情况下，日本国内也在促进通胀，比如通胀必须要达到2%，一直放水，采取促进日元贬值的国家政策取向，这两种因素叠加在一起，就出现了现在的情况。如果目前的情况继续持续下去，会比较危险，今天日元对美元汇率跌至137附近，已经快接近历史上日元汇率最低点了。

日本央行政策仍存在一定不确定性

《全球财经连线》：日本是否面临大规模的外资流出风险？日本央行是否会迫于压力，改变政策方向？

崔成：我认为，外资流出可能还不至于，现在的日元贬值是超出大家的预期的，而且贬值的幅度已经达到很大的区间了。日本国内政策在安倍去世之后可能会出现一段相对稳定的时期，因为目前日本国内的央行行长黑田跟安倍一样，也是一个“超级量宽派”。当然，出于对整个内外形势的考虑，黑田任期内也有可能改变量宽的政策，或者下任央行行长可能会是一个非量宽派。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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