全球财经连线｜A股、港股震荡调整，美国通胀创40年新高，美联储紧缩或超预期?

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A股方面，继北向资金创今年最长净买入记录后，A股今日出现调整，三大指数集体低开，截至收盘，沪指跌0.89%，深成指跌0.3%，创业板指跌0.39%。

在美国通胀居高不下，美股持续下跌的压力下，A股能否继续走出独立行情？我们来连线川财证券研究所所长陈雳。

《全球财经连线》：本周美联储将公布6月利率决议，对A股会有怎样的影响？A股有望走出独立行情吗？

陈雳：海外市场方面，上周五美国通胀数据创历史新高，而6月14日到6月15日，美联储将举行6月份议息会议，尤其是在当前高通胀（形势下），加息可能超预期，此前市场普遍预期是加息50个基点。

国内方面，随着近期市场回暖，部分A股板块估值回归比较快，短期需要警惕海外超预期收紧对国内市场的传递性风险。中长期来看，在货币政策和财政政策的协调配合下，中国企业的盈利有望进一步修复。海外股票的泡沫一些重点分析机构也在不断预警，相对而言，A股或将走出一个独立的行情。

《全球财经连线》：如何看待当前A股的投资价值？投资者应当如何布局？

陈雳：建议重点关注稳增长和刺激消费主题，尤其是国家战略支持的领域，可以长期关注，如新老基建、数字经济、军工、粮食安全以及受政策推动的汽车行业。新能源行业是市场的优质赛道，尤其是自2022年以来，石油价格受俄乌冲突的影响不断创新高，对上游大宗商品的支撑会格外强烈。

在当前全球市场普遍预期会由通胀转向滞胀的大背景下，要多一些风险意识。

滞胀环境里，从历史经验来看，一是要重点关注更多的投资会集中在大宗商品上游；二是科技创新角度，当前市场非常关注新的科技话题，即Web 3.0，日本已经提出要将其上升到国家战略。此领域有很多值得投资的点以及需要关注的重点公司，所以数字科技也是当前我们可以重点发掘机会的。

整体来看，疫情对经济的影响逐渐减弱，要重点关注经济恢复的主题性投资机会。尤其是对于一些上中下游产业链相对较好的行业和领域，以及各自子行业龙头性的公司，抗风险能力也较强。对于A股后市大概率还是以稳步上行为主，对于符合产业政策同时盈利能力强的一些个股可以重点去关注。风险角度，由于当前整个通胀因素在不断累积，需要重点防范一些价格泡沫。

综合上述，新老基建、数字科技的创新，高端制造业的复苏，以及一些重点安全领域，包括粮食安全、军工安全，都是可以重点关注的。

港股方面，今日大幅低开，震荡走跌，截至收盘，恒生指数跌3.39%，恒生科技指数跌4.72%。

关于港股行情的分析，我们来连线银科控股首席经济学家兼金融研究院院长夏春。

《全球财经连线》：本周美联储加息，预计会对港股市场造成怎样的影响？投资者应如何防范？

夏春：上周五美国的通胀数据令人吃惊，此前预测认为通胀已见顶回落，但现在又创下新高，且预计未来一段时间仍将保持在高位，给美联储造成较大困扰。此前美联储向市场表示6月、7月加息50个基点，但目前的高通胀可能需要更高的加息（来抑制）。

根据历史经验，通胀一旦超过5%，只有使加息幅度超过通胀幅度，使真实利率变正，才能够有效压抑需求。目前市场预期6月份加息75个基点的概率超过21%。除此之外，今年剩余5次FOMC会议，如果每次加息50个基点，累计可能不足以压制通胀。换言之，市场目前最大的悬念是年底美国的利率升到3%还是更高，而不是低于3%。在这样的预测下，市场短期内会受到较明显冲击。

港股本周应该会有下跌趋势，不过全球市场可能都需要一段时间消化高通胀带来的影响。

目前环境下，推荐大家在港股市场寻找能够对抗通胀的标的。比如能源、农业、大宗商品等板块，表现较好的势头大概率会持续；除此之外，与本地经济相关的板块，比如零售行业最近数据非常好；香港房地产行业最近也相当稳定，未来有扩建计划，在疫情过后，前期受到影响停工停产的部分建筑项目正在大规模上马，从这个角度来讲也是值得重点关注的板块。虽然股市下行较大，但是此次香港房地产市场保持了稳定，这在加息环境下是难得的结果。

美国劳工部近日公布的数据显示，美国5月CPI环比上涨1%，同比上涨8.6%，同比涨幅已连续三个月在8%以上，创40年新高。本周美联储将召开6月议息会议，“高烧不退”的通胀是否抬升了美联储加息预期？我们来听取国联证券首席宏观分析师樊磊的解读。

《全球财经连线》：美国5月CPI涨幅创40年新高。这是否说明美联储前两次加息效果不佳？哪些因素令美国通胀居高不下?

樊磊：确实美国当前通胀压力较大，且持续有上行的迹象，但是也不能够简单地归咎为这是过去两次加息效果（不佳）的问题。管理通胀是一个系统性的问题，我们现在来看，其实美联储这一轮的加息，应该说都是有一点滞后于周期。

从根源上而言，主要还是联储此前对于美国的财政政策刺激的力度，以及对经济的影响；包括从供给端来看，劳动力市场的修复等，整体的估计有所不足。此前，美联储一直称通胀是“暂时性”的现象，这也导致了通胀持续的上行，包括（通胀）预期的发酵。

尽管在最近的一段时间里，已经经过了比较强的加息，甚至出现了一次50个bp的大幅加息，但可能仍不足以完全遏制住这样一个通胀的上行。要想控制住通胀，不是通过一两次加息就能够完全地解决问题。需要有一套完整的一系列安排，才能够对通胀做一个比较好的处理。

实际上，美联储前两次的加息其实也都是政策平衡的产物。比如，如果过度地提升利率，其实对美国的金融市场、尤其是对美国的经济，可能都会产生一些比较负面的影响。所以，眼下的情况可以说是过去相当长一段时间内，一系列政策判断失误所带来的结果。

至于导致美国通胀居高不下的主要因素，其实我们在近期的CPI数据中可以比较清楚地看到。从短期看，主要还是CPI本身超出了预期。这与能源价格上涨比较厉害有关。食品等方面也有一定贡献。

核心通胀来看，还是有一定的回落。可以说是比较好的现象，有利于从中期来看，美国通胀能够得到一个比较好的控制。当然，可以看到核心通胀本身的回落也是比较缓慢的。其中，美国服务业的通胀目前还处于较高水平。随着疫情逐渐开放，整个需求从商品逐渐转向服务，使得需求也变得比较旺盛。另外，劳动力的供给与疫情前的趋势相较，始终还是存在比较明显的缺口，供应的恢复可能还是不及预期。这也对核心通胀里，一些服务业通胀顽强偏高的态势构成了一定的支持。

《全球财经连线》：通胀压力持续的背景下，您对美联储后续的加息路径有何预期？本周议息会议是否将加息75个基点？

樊磊：从短期来看，美联储大概率可能还是加息50个bp。有几个方面的因素。首先是在美联储五月议息会议的时候，美联储主席鲍威尔就已经暗示过，未来的两次加息可能都是以50个bp为准。 如果要进行比较大的调整，其实会影响到他对于市场预期引导的效率。

第二，从目前的通胀数据来看，其实是CPI本身偏高一些，但是它的核心通胀其实还是有所回落。对于联储来讲，他可能更看重的还是核心通胀和PCE。CPI本身来看的话，里面受到一些短期因素波动比较大的这种分项的影响会比较大，所以对这个考虑的权重可能并不是那么高。

通胀本身来讲的话，如果要影响到美联储的货币政策决策，一个非常重要的影响渠道是通胀预期。如果能源或者食品的价格猛烈上涨，影响到通胀预期，当然也有可能对美联储的货币政策产生影响。但从我们观察到的金融市场里，反映出来的一些比较长期的通胀预期，目前来看还是比较稳定的。

从以上几个角度来看，美联储可能不会因为短期的通胀稍微超出预期之后，就改变既定的加息轨迹。

今年年内的整个加息情况，也是美联储很多位高级官员一直强调的，会达到2.5%左右的中性利率水平。预计未来加息主要以50个bp为主。目前我们还是维持这样一个大概的判断。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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