全球财经连线｜5月进出口数据出炉，A股三大指数震荡调整，耶伦出席国会听证会谈通胀

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前5个月我国进出口同比增长8.3%

海关总署今日公布数据显示，今年前5个月，我国进出口总值16.04万亿元人民币，同比增长8.3%。5月份，我国进出口总值3.45万亿元，同比增长9.6%。对于进出口数据的解读，我们来连线中国贸促会研究院副院长赵萍。

我国外贸形势具有三大特点

《全球财经连线》：您如何评价前5个月进出口数据？

赵萍：从5月份的进出口数据看，当前我国外贸形势具有三大特点。

一是外贸发展韧性足，抗风险能力强。尽管全球经济增长放缓，大宗商品价格上涨等因素导致的滞胀风险加大，外需增长缓慢。但是我国外贸进出口顶住压力，5月份依然实现了正增长，并且增速接近两位数。其中，出口增速高达15.3%，远超预期，外贸发展应对不确定性的能力不断增强。

二是外贸基本盘比较稳，出口市场发展态势更均衡。5有份我对主要贸易伙伴出口齐头并进，无论是对传统市场出口，还是对新兴市场，以及“一带一路”沿线国家出口，都是实现了两位数的增长。

三是我国外贸主体的活力进一步增强，民营企业进出口增长更快。民营企业进出口占外贸总值的比重，无论是同比还是环比都在持续上升。

二季度外贸将呈持续向好态势

《全球财经连线》：您对二季度外贸有何展望？接下来我国外贸的增长点和困难主要有哪些？

赵萍：随着国内正常生产生活秩序逐步恢复，物流堵点逐步打通，我国外贸产业链的完整性、外贸产业的竞争力将会进一步显现。5月份的新出口订单指数和进口订单指数环比都出现了较大幅度回升，意味着外贸正在持续向好，虽然仍将面临国际经济增长放缓和大宗商品价格、汇率波动等不确定因素影响，但我国外贸规模大、基础好、韧性强。而且，海运费用高、缺柜、缺芯等不利因素正在逐步好转，二季度外贸进出口将会持续向好态势。

目前外贸行业面临的最主要困难和挑战在于两个方面，一是“慢”。全球经济增长放缓和通货膨胀导致的外需增长缓慢和原材料成本上升的压力。目前世界经济复苏还比较脆弱，各国央行加息虽然可以在一定程度上抑制通胀，但是也将会对经济增长带来负面影响，导致外需增长乏力，将增加企业获取新订单的难度。二是“不确定”。从全球来看，新冠肺炎疫情还远未结束，病毒变异导致的全球疫情防控政策变化的风险较大，疫情对国际供应链的潜在影响仍然很大，地缘政治冲突升级对我国出口市场和国际供应链也会带来一定的不确定性风险。

耶伦出席国会听证会 OECD下调全球经济增长预期

当地时间7日和8日，美国财政部长耶伦分别出席参议院财政委员会和众议院筹款委员会举行的听证会，会上耶伦表示美国通胀正处于“不可接受的水平”。

继本周二世界银行大幅下调全球经济增长预期之后，经合组织8日发布经济展望报告，将2022年全球经济增长预期从4.5%调降到3%，同时预计2022年经合组织国家通胀将翻倍，达到平均8.5%。

高通胀对全球经济复苏带来怎样的挑战？我们来连线中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟。

高通胀由多重因素导致

 《全球财经连线》：耶伦在听证会中为拜登此前的经济刺激计划辩护，称美国救援计划对通胀的贡献不大，反对将高通胀归咎于此的批评。您认为美国的高通胀主要受哪些因素影响？

马伟：耶伦的辩护稍显苍白。总体来说，美国当前的高通胀主要由三个因素引起。

一是疫情以来，美国政府大规模的财政刺激。这并非拜登政府时期单独形成。在特朗普政府时期就已有过几轮，财政刺激总规模约有3.8万亿美元。拜登执政以来，又实施了1.9万亿美元的美国援助计划以及1.2万亿美元的基础设施计划。大规模的财政刺激是导致美国当前高通胀的最重要原因。

美联储过于宽松的货币政策也难辞其咎。疫情以来，美联储不仅实施零利率，还实施大规模的量化宽松政策，在不到两年的时间里把资产负债表的规模从超过3万亿提高至将近9万亿美元，有超过5万亿美元资产负债表的扩张。去年6月以后，美国通胀已在高位，但包括耶伦、鲍威尔在内人士都坚持暂时性通胀的说法，迟迟未收紧货币政策。

三是一些未预料到的因素，主要包括两方面：一是未预料到供应链瓶颈的长期持续。此前美国国内的政界人士认为，随着疫情好转，供应链瓶颈的问题将很快得到解决，但受多重因素影响，至今未完全解决。二是年初爆发的俄乌冲突同样难以预料。俄乌冲突带来的能源和食品价格的上涨，导致当前总体通胀持续走高，甚至达到40年来最高的水平。

复苏前景或取决于美联储如何应对高通胀

《全球财经连线》：耶伦坦言，通胀处于“不可接受”的水平，预计通胀将“保持高位”。在这样的背景下，美国的经济复苏前景几何？

马伟：美国目前处于经济相对过热，通胀相对过高的状态。下一步的复苏前景或取决于美联储如何应对高通胀。

有两条可能的路径：一是如果放任通胀持续走高，紧缩力度不及预期，或将有陷入类似70年代的滞胀，以及通胀向中期持续的风险。然而根据美联储官员的表态，此路径发生的概率相对较小。概率更大的是第二条路径——美联储采取较激进的紧缩政策，到年底加息后利率可达到2.5%-3%的高位。这样一来，通胀料将得到控制，但想在控制通胀的同时，实现鲍威尔所说的“软着陆”则可能较为困难。美国更可能面临的困境是通胀逐渐走低，到明年下半年，甚至2024年上半年，陷入温和衰退的状态。

高通胀是全球经济新课题

《全球财经连线》：耶伦称，“几乎所有发达国家都出现了高通胀”，OECD也下调了全球经济成长预期。高通胀对全球经济复苏带来怎样的挑战？

马伟：正如耶伦所说，高通胀并非美国独有，无论欧盟还是日本，通胀水平都比较高。对于全球经济而言是相对较新的课题。经济学界把90年代中后期以来对全球经济的描述形容为“大缓和时代”，对应的特征是经济增长相对较平稳，通胀程度较低。换言之，高通胀是美国等发达国家及全球多年未见的情况，对于全球经济的影响相对较大。整体来看，全球经济会受到相对严重的拖累。

同时，要区分发达经济体和新兴市场经济体所面临的不同状况。

发达经济体有两个特点，一是疫情以来无论财政还是货币政策的刺激，整体力度都较大，美国就是其中最典型的代表。二是由于技术和资金优势，经济复苏的时间和力度相对于新兴市场经济体更快、更强。这意味着相较于新兴市场经济体，发达经济体能够更早地摆脱疫情的影响，重新进入增长轨道。因为上述一系列原因，面临通胀，发达经济体所要做的就是给高速发展的经济踩一脚“刹车”。所以，发达经济体更可能面临的状况是经济陷入增长下降、温和衰退的状态。

新兴市场经济体则与之不同。第一，其整体财政和货币能力没有发达国家强；第二，由于经济发展水平较低，整体尚未完全摆脱疫情的影响，所以新兴市场经济体仍处于温和复苏的过程中。而发达国家经济突然减速，相当于给新兴经济体带来了额外的不利冲击，打断了原本复苏的道路。

此外，新兴市场经济体还面临另一个不利因素，即本轮通胀一个很大特点，就是能源和粮食价格大幅度的上涨。这很大程度是由俄乌冲突所导致的，使得新兴市场经济体除了面临经济压力之外，还面临着一定的社会压力。

A股震荡回调 创业板指跌近3%

A股三大指数震荡调整，创业板指领跌。截至收盘，沪指跌0.76%，深成指跌1.85%，创业板指跌2.95%。

有关A股行情的分析，我们来连线招商证券策略资深分析师陈刚。

今日股市下跌为正常调整

《全球财经连线》：请为我们解读下今天A股的盘面。今天回调的原因是什么？特别是创业板受到哪些因素影响？

陈刚：今天市场回调主要为正常的调整，前期市场持续反弹之后，众多个股短期涨幅也比较高，特别是近期部分板块市场情绪有些偏热，情绪偏热之后市场有波动也很正常。对于创业板指而言，由于创业板指受到部分权重股的影响较大，因此若权重股发生明显的调整，则创业板指则会受到比较大的影响，此外由于创业板主要为成长股板块，近期由于市场担忧通胀以及最近美债收益率的重回上行，对成长股会造成一定的情绪影响。

预计A股将呈震荡上行态势

《全球财经连线》：您怎么看A股后续走势？会是震荡上行吗？

陈刚：后续来看，预计A股将会延续此前的上行趋势，呈现震荡上行的走势。尽管市场很多人担忧会调整，即便发生了，也只是上行周期中正常调整。疫情缓解后，中国经济回到复苏周期。交易复苏以及通胀成为下一阶段核心策略。由于前期经济下行压力加大，流动性持续投放，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率加速下行，对A股估值产生正面支撑。后续随着稳增长政策进一步落地，五月开始，新增社融增速有望震荡走高，在基建和制造业的拉动下经济有望逐步企稳回升。加上去年下半年盈利基数明显降低，A股盈利增速有望在三季度明显改善，进入上行周期。随着中国经济预期改善，尽管美联储开启缩表并持续加息，但是人民币有望保持相对强势，吸引外资流入。基本面和流动性的改善，使得A股将会保持震荡上行趋势。风格方面，在美债收益率阶段性下行、国内流动性充裕情况下，成长风格有一波明显反弹，但是随着美债收益率反弹，社融增速回升，价值风格也有望阶段性回升，成长价值风格开始轮番表现。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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