美股一线丨纳指今年迄今累跌超30%，2023年美股或以震荡走势为主

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21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道

过去一周，受经济衰退担忧等因素影响，美国三大股指涨跌不一。标普500指数累跌0.2%，报3844.82点，为连续第三周下跌；以科技股为主的纳斯达克综合指数累跌1.94%，报10497.86点，也是连续第三周下跌；道琼斯工业平均指数上涨0.86%，报33203.93点。

今年以来，受高通胀、美联储货币政策调整等因素影响，标普500、纳指、道指分别累跌19.33%、32.90%、8.63%。具体来看，今年1月至9月，伴随美联储强硬表态并连续加息，美国股市持续抛售。10月以来，因市场预期美联储“激进”加息有所缓和，股市呈现反弹。近三周，市场担心收紧的货币政策将在明年上半年抑制经济增长，股市出现回落。

天风证券宏观首席分析师宋雪涛对21世纪经济报道记者指出，美股短期仍不具有配置价值。当前标普500指数滚动市盈率为19倍，到今年年末假设股权风险溢价（ERP）升至9月末高点2.3%，10年期美债收益率为3.6%，标普500指数市盈率为16.9倍，隐含点位较当前位置低10.8%。

在宋雪涛看来，美股拐点仍需等待美联储确认此轮加息周期终点（终端利率）。鉴于明年美国经济大概率不会深度衰退，业绩小幅回落，美股预计没有显著下跌风险，但上行空间由美联储降息幅度决定。如果2023年美联储不进行降息，10年期美债收益率到明年年末在2.8%左右（计入2024年降息预期），股权风险溢价维持在2.4%，那么标普500指数明年年末点位仍比当前低3.8%左右。

考虑到经济衰退担忧导致抛售压力等因素，富达全球资产配置部门全球宏观主管Jurrien Timmer预计，2023年股市可能保持横盘震荡。

摩根士丹利首席投资长威尔逊(Michael Wilson)认为，伴随企业借贷成本上升和经济增长放缓，企业盈利受到冲击，明年一季度标普500指数可能跌至3000点至3300点。不过，鉴于通胀迅速回落，美联储最早可能在明年1月暂停加息，明年下半年股市和经济预计反弹，明年年末标普500指数可能升至3900点。

BI首席股票策略师亚当斯(Gina Martin Adams)指出，在通胀依然高企的情况下，美联储维持高利率的需求可能拖累收益，未来三年标普500指数的平均年回报率预计为5.7%。而根据纽约大学(New York University)公布的数据，2009年至2021年，标普500指数的平均年回报率高达16.4%。

信安资产管理公司(Principal Asset Management)首席全球策略师沙阿(Seema Shah)预计，明年科技股仍将面临特别大的挑战，随着借贷成本上升，科技股的高估值将被拉低。

本周迎来美股今年最后一个交易周。在持续的通胀压力、不断上升的利率和经济衰退风险等因素交织下，今年会否出现传统的季节性上涨即“圣诞老人行情”？

“圣诞老人行情”（Santa Claus Rally）一词由《股票交易员年鉴》的创始人赫希(Yale Hirsch)在1972年首创，通常被定义为股市在一年的最后五个交易日和新年的最初两个交易日出现上涨趋势。

CFRA Research的数据显示，美国股市在12月的最后五个交易日和1月的前两个交易日上涨的概率约为75%。

道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)公布的信息显示，自1950年以来，道琼斯工业平均指数和标普500指数在此七天上涨的概率约为80%，平均涨幅分别为1.38%和1.32%；自1971年以来，纳斯达克综合指数上涨的概率为78%，平均涨幅为1.81%。

粤开证券宏观分析师方堃接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年年末美股迎来圣诞老人行情的可能性较低。一方面，投资者情绪低迷，美股交易量连日来持续萎缩；另一方面， 11月核心PCE价格指数同比涨幅达4.7%，通胀回落速度仍不及预期，美联储加息前景仍具有较大不确定性，对股市上涨带来压力。

global Investments高级投资组合经理Keith Buchanan则指出，随着衰退风险的逼近，人们的情绪受到了严重打击，市场上弥漫着悲观情绪，在此情况下，通常会产生某种反弹。

总体而言，美国股市将受到估值、收益趋势、美国经济衰退风险以及美联储政策路径等因素的影响。

Pictet Asset Management首席策略师卢卡•保利尼(Luca Paolini)认为，金融环境收紧将使投资者明年的关注点从通胀转向经济放缓带来的风险。他对未来3-6个月的美国股市持悲观态度，并正在观察可能结束熊市的三个关键因素:企业盈利预期触底、债券收益率曲线趋陡以及对经济周期最敏感的股票估值较低。

方堃对记者称，2023年美股整体预计震荡走势为主，估值向上而盈利向下。2023上半年，美股走势很大程度上将取决于通胀是否继续消退，以及美联储停止加息的时间能否早于市场预期。在通胀回落、紧缩“退坡”环境下，名义利率下降预期强化，美股估值有上行动力；2023年下半年，预计美国经济衰退压力加大，盈利下行拖累美股表现。尤其是房地产、可选消费板块盈利下行压力较大，银行业拨备损失将扩大，盈利预期还将下修。

“美股成长风格或强于价值风格，这符合加息末期的市场表现规律。明年上半年，美联储迎来加息终点，成长股主要受益于无风险利率下行，或将迎来一波估值修复行情。”方堃补充。

CFRA首席投资策略师斯托瓦尔(Sam Stovall)表示，如果投资者开始看到经济放缓的速度快于预期，而美联储在明年第一季度结束加息，可能会看到明年美国股市强劲的正回报。

美联储货币政策调整和经济衰退担忧除了牵动股市，也对黄金市场产生影响。

瑞士亚洲资本董事总经理兼首席投资官Juerg Kiener表示，由于加息和对经济衰退的担忧使市场动荡，黄金价格可能在2023年飙升至每盎司4000美元。Kiener解释，由于全球许多地区的通胀仍处于高位，投资者将把目光投向黄金。黄金是一种非常好的通胀对冲工具，是滞胀期间的一大收获，也是投资组合中的一大亮点。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen预测，2023年现货黄金价格可能超过每盎司3000美元，比当前每盎司约1797美元的价格高出67%左右。

全球大宗商品情报公司CRU高级分析师基里连科(Kirill Kirilenko)对黄金价格上涨预期相对温和。他表示，美联储不那么“强硬”可能会导致美元走软，这可能给黄金“多头”更多的喘息空间和能量，将金价推高至接近每盎司1900美元。不过，美联储任何“鹰派”暗示都可能压低金价。

12月26日（周一）： 美国股市因圣诞假期休市。

12月27日（周二）：美国12月达拉斯联邦储备银行制造业指数；美国11月零售库存和商品贸易数据；美国10月标普Case-Shiller美国房价指数和联邦住房金融局美国房价指数；日本11月失业率。

12月28日（周三）：美国11月成屋待完成销售数据；美国截至12月23日当周30年期固定利率抵押贷款的合同利率。

12月29日（周四）：美国截至12月23日当周API原油库存变化；美国截至12月24日当周初请失业金人数。

12月30日（周五）：美国截至12月23日当周EIA原油库存变化；美国12月芝加哥PMI。

12月31日（周六）：中国国家统计局12月制造业PMI。