全球财经连线｜海外交易所特别对话：共话全球资本市场互联互通，ESG治理，IPO市场展望

南方财经全媒体记者赵越  北京报道

12月14日，来自纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所、韩国交易所、新加坡交易所等全球最具代表性交易所的代表齐聚一堂，就中国公司国际化、推动境内外资本市场双向开放展开探讨。

各位与会的全球交易所代表一致认为，尽管今年全球宏观经济面临重重挑战，全球资本市场充满不确定性，但也出现了不少亮点，整体正在逐步回暖。

在谈到全球资本市场互联互通机制时，与会代表表示，“这样的互通不仅丰富了双方市场的可交易产品种类，也使双方市场的投资者可通过购买对方市场的ETF间接投资对方市场的股票，为投资者提供了更多投资机会和投资产品，方便投资者进行资产配置的需求。”

最后，各位全球交易所的代表一起展望了2023年全球IPO市场前景，均表示，尽管还有不确定性，但是明年的全球IPO市场可能会迎来反弹，相信这个冬天之后，春天必将到来。

《全球财经连线》：谢谢各位，我们先来回顾一下今年的全球IPO市场，在经历了创记录的2021年之后，2022年全球股市IPO数量大幅下滑，在这一背景下，各位嘉宾如何看待今年的IPO市场？尽管表现低迷，但又有哪些亮点？

纽约证券交易所中国区主管葛辰皓：没错，今年的资本市场确实充满着不确定性，但也看到了不少新的亮点，包括企业多地上市，还有交易所之间的合作。

过去因为企业通常只会在一地上市，所以交易所之间是相对独立的，蔚来汽车的三地上市无疑打开了新的局面。蔚来作为纽交所上市公司，也于今年先后登陆了港交所和新交所，是多地上市交易所之间合作的代表案例。

此外，我们看到纽交所也在全球范围内签署了多个合作备忘录，深化交易所之间的合作，携手共进，共享对资本市场的思考。我们也希望通过创建一个更加互联互通的金融生态系统，促进企业获得资本，并且开发新的投资解决方案，从而满足市场参与者和投资者日益复杂的需求。

我相信未来各大交易所之间的合作，以及企业从多维度考虑，选择多地上市，都将成为新的趋势。我们也非常期待能有机会和在座的各交易所代表们进行持续的沟通，使得中国企业家在资本市场出海拥有更多的选择。

伦敦证券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards：今年资本市场已经开始表现的更加活跃，我们已经看到IPO数量逐渐恢复，伦交所也帮助很多公司做再融资。1-9月通过增发募集了114亿英镑，帮助公司在严峻的宏观经济条件下，获得亟需的资本。

说到互联互通机制，这是跨境融资渠道。在今年波动的市场环境下，7月份，明阳智能GDR在伦交所上市，成功融资7.07亿美元，再次证明双方互联互通的成功。

伦敦交易所的投资者特别关注绿色投资项目，符合互联通机制条件的发行者，现在可以选择三家交易所；瑞士证券交易所、法兰克福证券交易所和伦敦证券交易所，我认为伦交所是其中最佳的GDR平台，经验最丰富，GDR发行者数量最多。所以我们建议中国公司，特别是大湾区的公司，选择伦敦交易所发行GDR。

新加坡交易所北京代表处首席代表谢采含：过去一年可能在融资方面，在IPO的推动方面还是有一点相对放慢。随着经济的开放，我们会看到更多好的、优质的企业，度过了寒冬，更快地来到市场。目前在新加坡交易所，有超过650家上市公司，今年内有12家企业在新交所上市，总募资额约5.7亿新币左右。按市值来讲，新交所的上市公司有40%均为非新加坡的海外公司，我们也在这个过程当中不断累积，把自己打造成一个真正的国际市场。

在二级市场方面，新加坡今年的表现也非常优异。截至2022年11月初，新加坡海峡时报指数的总回报率大概在7.4%左右，相对于其他的主要资本市场，我们在这个经济周期中，体现出较好的抗压能力。

新交所今年在IPO市场最引人注目的有两件事情，第一，1月份实施SPACs框架后，迎来了三支有特色的SPACs，各自有很不同的发起人。第二，蔚来以极快的速度，通过介绍上市的方式，正式登陆新交所，实现三地上市。

截至今年6月，新交所整体财年的表现相对较好，实现大约10亿新币的营收规模，是自我们2000年上市以来最高的营收记录。

东京证券交易所北京代表处首席代表逯家乡：2019年到2021年，东交所企业上市数量、成交额、总市值都保持持续上升。

从今年的IPO市场表现来看，截至9月底，已经有67家企业上市，跟去年同期相比少了21家左右。我们预判，今年全年的上市企业应该能够维持在110-120家。

东京证券交易所与中国的主要业务内容是交易所之间的互联互通，中日之间的ETF互通从2019年6月份开始，目前有包括日经225指数在内的5只日本股指ETF产品分别在上交所和深交所上市，同时包括沪深300、科创50、大湾区创新100指数等共计6只来自中国的股指ETF产品在东京证券交易所上市交易。

这样的互通不仅丰富了双方市场的可交易产品种类，也使双方市场的投资者可通过购买对方市场的ETF间接投资对方市场的股票，为投资者提供了更多投资机会和投资产品，方便投资者进行资产配置的需求。

韩国交易所北京代表处首席代表姜永升：韩国交易所内部也探讨过ETF互联互通。目前开辟了一个新的合作模式，即与中国交易所合编共同指数。2021年5月，我们与上交所签署了更紧密合作的备忘录。去年12月，我们推出了三只指数产品，包括中韩50指数、中韩新能源车指数和中韩半导体指数。

韩国IPO市场今年整体呈现上高下低的走势。今年预计IPO数量达到70家，相对于去年的91家，大概降低了23%左右。有意思的是，今年上半年IPO数量就达到了50家，在全球交易所当中应该是排名第三位的。

此外，韩国交易所的SPACs今年非常活跃，去年SPACs是25家，今年达到了41家，增幅达40%左右。募集资金整体相对于去年降低了21%左右，但整体表现还是可以的。希望中国企业持续关注韩国市场。

《全球财经连线》：从各位的分享，我们可以看到各交易所之间的合作在加强，境内外的互联互通也在加强，在此背景下，越来越多的中国企业希望到境外去上市。从交易所的角度来看，怎么帮助中国企业，尤其是大湾区的企业在境外成功上市？

纽约证券交易所中国区主管葛辰皓：确实现在中国企业赴海外上市有众多的选择，境外的选择包括美国、英国、新加坡、日本、韩国，以及中国香港市场。

企业在选择上市地的时候，应该是由企业自身情况决定的综合考量的结果。我个人认为在选择上市地的时候，企业可以重点考虑以下5个方面：

首先，市场的资金池有多大，对公司的体量来说，整个市场的储备金，是否能够支撑公司的首次公开发行，以及后续持续融资的需求。

第二，流动性，充足的流动性可以帮助公司更准确的定价，减少公司股票交易的波动，并且后续长期为公司再融资提供便利。公司可以更好地利用好资本市场这个渠道，通过持续的融资来助力企业发展。

第三，市场中投资人的构成，既包括大方向上有多少机构投资人，有多少散户投资人，也包括机构投资人群体的多样性。

第四，市场整体估值体系是否能够更灵活地接受更多的估值需求。有些市场可能习惯于一些相对传统的企业去上市，所以市场也习惯于用类似PE倍数，或者EBITA倍数来估值。但是对于一些特别领先的公司，比如人工智能领域、自动驾驶领域、生物制药领域，估值的方式方法需要更为灵活。

第五，市场本身的定位是否符合公司自身的品牌定位和形象。现在有越来越多的中国企业都选择走出去，成为全球性的企业。通过在境外上市，比如在美国（上市），可以提高其公司在国际上的品牌知名度。除了品牌认知之外，公司也可以通过境外上市，和全球最顶尖的公司治理标准接轨，无疑可以督促公司迅速提升其自身管理，还有公司治理结构。

伦敦证券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards：首先投资者是否理解每个公司的行业特点是特别重要。伦敦交易所上市的公司来自各行各业，生物科技、金融科技、网络、消费、再生能源，都很受投资者的欢迎。应该重视投资者、投行还有分析师，伦敦的分析师、投资银行长期从事投资外国公司项目的工作，能够很好地理解中国公司的情况。

当然投资者有很多选择，所以做试水路演我觉得是很好的主意。还有IR服务也很重要，伦敦交易所向公司提供IR服务，我们的网站有一个发行人服务（Issuer Services）部门，专门帮助所有公司提升知名度和业务。

新加坡交易所北京代表处首席代表谢采含：现在中国有大量的优质的企业资源，也有大量的资本，新加坡资本市场的特色在于比较中立、开放，在全球地缘政治下，无论面对哪一个国家或地区，都拥有非常大的优势。

中国企业实现国际化，最直接的就是将资本来源多元化，其中更重要的是，将国际市场上的一些治理方式应用于中国企业，让他们实现真正的成熟，在国际投资人眼中更具竞争力。

打个比方，可持续投资是国际市场上比较火的一个概念。一个企业如果被投资人看作可以持续投资的标的的话，必须通过战略布局还有经营理念，使他们能够更从容地应对全球所面对的严峻挑战，在这个过程当中，还要不断提升给投资人的投资绩效。所以新加坡多元化的投资群体，就能帮助这些企业达到这个目的。

刚才谈到互联互通机制，新交所也在优化自己作为金融基础设施的定位，会与各大资本市场强强联手。在新加坡的角度，为了帮助企业接触到更多的资源，更多的投资人，我们跟比如纽交所、纳斯达克有战略合作，让新美两地上市的企业能够获得更协调性的支持。新交所也在这个过程当中，优化了监管框架。

东京证券交易所北京代表处首席代表逯家乡：企业上市地点的选择，不应该是一个单纯的主观行为，一定要把企业自身的行业特点、市场定位等客观存在，与上市地点的选择相结合。选择境内上市或境外上市应该是企业的一个战略决策，而且应站在中长期的视角来考虑。

东京证券交易所的整体成交金额里，有60%-65%来自海外。截至去年3月底的股票持有比例数据，30%的股票是外资机构在持有。同时我们也一直在积极拓展海外的IPO业务，除了以外国公司的身份在日本上市之外，国外企业在日本注册法人或者子公司的形式，或者外国人直接在日本创立公司并上市，这样的案例也在逐渐增多。这些公司统称为跨境公司，截至目前一共有19家跨境公司在日本上市。我们也希望跨境企业通过在东交所上市，提高外国企业作为上市公司的知名度和公信力，扩大其在日本以及其他亚洲国家的业务，从而提升企业价值。