全球能源观察｜美国汽油价同比“转负”，油市降温能源股好日子到头了？

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

油市降温的迹象愈发明显，随着需求回落，疯狂的美国汽油价格终于基本回归“正常”。

根据美国汽车协会（AAA）的数据，12月9日，全美汽油平均价格为每加仑3.315美元，不仅低于一年前的3.338美元，更是较今年年中约5美元的峰值水平下跌逾30%。GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示，本周全美汽油平均价格670天来首次跌破了上年同期水平，同时也已连续第四周回落。

（来源：美国汽车协会）

在美国汽油价格大幅回落背后，美国原油和布伦特原油已经双双回吐年内所有涨幅。12月8日，纽约商品交易所2023年1月交货的轻质原油期货价格下跌0.76%，收于每桶71.46美元；2023年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.32%，收于每桶76.15美元。

随着油价回落和其他因素的助力，近期美国通胀形势也有所好转。联博资深市场策略师黄森玮对21世纪经济报道记者表示，明年通胀有望继续缓和，虽然不一定会很快回落到美联储2%的目标下方，但美联储并不需要完全达到通胀目标才停止加息。

尽管美国汽油价格已经回落约三分之一，但未来或仍有下行空间。

到圣诞节前，美国汽油价格可能还将进一步下探，或将跌破每加仑3美元。De Haan预计，如果没有发生推动油价上涨的特殊事件，全美平均汽油价格将在圣诞节前降至每加仑3美元以下。上周炼油厂的利用率超过了95%，这在一年中的这个时候是一个异常高的水平。

在近期汽油价格回落之际，美国炼油厂火力全开，汽油库存正大幅增加。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月2日当周，美国汽油库存增加530万桶至2.191亿桶，增幅超过市场预期的270万桶。

De Haan表示，随着近期供应增加，汽油库存大幅增长，过去四周的需求则下降到每天840万桶，供应量已经足够，相当于26天的消耗量。

需要注意的是，能源价格正是此前美国通胀飙升的重要推手，而如今，随着油价回落，美国的通胀压力也有所减轻，近期不断回落的CPI数据便是明证。在油价抹去了2022年的全部涨幅后，人们对通胀最糟糕时期已经结束的乐观情绪升温，目前债券市场对12个月后的通胀预期为2.1%，联邦基金期货预测美联储可能在2023年下半年开始降息。

但投资者仍不可掉以轻心，未来通胀路径或仍存在变数。高盛全球首席股票策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）表示，市场对通胀回落的乐观情绪可能是错误的，2023年能源成本可能飙升，可能会使物价和利率居高不下。2023年中国需求上升以及持续的供需压力可能会推动能源和其他大宗商品价格飙升，逆转近期下跌走势。

随着近期油价不断回落，今年表现亮眼的能源股也承受不小压力，近期已经有所回落。

从全年表现来看，截至12月8日美股收盘，标普500能源指数今年迄今已经上涨逾52%，是标普500指数中今年唯一一个上涨的板块。与此同时，WTI原油价格今年却下跌了5%。

能源股顶住国际油价回落压力其实也有一定支撑，能源企业强劲的利润增速、积极回购以及依然低廉的估值架构都是背后的理由。

但油价下跌势必会影响接下来的业绩。黄森玮对记者分析称，现在油价不到80美元/桶，而今年一季度最高曾超过130美元/桶，假设明年一季度油价还是维持在80美元/桶附近的话，能源股同比盈利就会呈现负增长。虽然今年能源股表现比较好，但明年能源板块大概率不会像今年这么好。

摩根大通首席全球市场策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）也表示，油气股的卖出机会已显现，能源股和能源商品价格之间出现了巨大差距。

从短期来看，科拉诺维奇预计能源股可能会下跌20%以上，但从长期来看，他仍然认为能源行业正在经历一个“超级周期”。“这是一个战术性的短期看跌，从长远来看，我们仍然相信美联储转向后的能源超级周期和市场全面复苏，能源股的大幅回调 (幅度达20%—30%) 将是一个很好的入场点 。”

奥本海默的观点更加乐观，过去10年能源供应不足意味着，明年需求的任何回升都将推高油价，并限制通胀和利率从周期高点回落的速度。在这样的背景下，奥本海默认为2023年可以买入能源股，尽管该板块在2022年已经出现了大幅上涨。

尽管近期油价已经回落，但一系列潜在风险未来仍可能“引爆”油市。

当地时间12月8日，土耳其交通和基础设施部发表声明称，不能提供有效保险证明的油轮不得通过土耳其海峡。由于西方国家的制裁，一些油轮保险失效，“如果这些船舶通过土耳其海峡发生任何灾难性事故，又没有保险公司承保的话，土耳其将无法承担相应风险。”土耳其没有义务执行除联合国安理会之外其他国家和国际组织的制裁决定。

这让大量油轮堵在海上无法运输。船代公司Tribeca 12月8日的航运数据显示，共计有25艘油轮无法通过土耳其的两个海峡，载有超过2000多万桶原油。

短期内这一事件其实对油市影响有限，这从近期的油价表现上也能看出。但如果各方持续未能找出解决方案，油市供应将面临不小冲击。

Lipow oil Associates总裁Andrew Lipow表示，如果延误继续，炼油商将从其他国家寻求替代供应，或者因为没有足够的石油而降低运营产能，这将影响汽油和柴油的供应。“如果这种情况再持续一周，我们将开始看到对石油市场的影响。”

此外，欧洲对俄罗斯能源制裁的影响未来可能会逐步显现。国际能源署（IEA）预计，随着更多买家放弃采购俄罗斯的原油，俄罗斯明年的原油总产量将减少140万桶/日，今年俄罗斯的平均日产量约为1100万桶。

牛津经济研究院首席经济学家Tatiana Orlova对21世纪经济报道记者表示，市场可能低估了俄罗斯减少产量和出口来应对欧盟禁运和价格上限的决心。如果俄罗斯石油出口量未来大跌，国际油价可能上涨，从而提高俄罗斯的议价地位，使其能够继续以高于上限的价格向亚洲出售石油。

从长期来看，由于制裁和西方能源公司今年大批撤离，俄罗斯能源行业的投资前景正面临巨大挑战。咨询公司欧亚集团高级分析师Jason Bush警告称：“如果俄罗斯无法出售所有石油产量，就会降低石油行业投资新产量和开发新油田的动力。而如果没有新油田的开发，随着老旧油田产量的减少，俄罗斯的石油产量将会持续下降。”

事实上，地缘冲突对投资的冲击已经显现。能源咨询公司Rystad Energy预计，2022年俄罗斯在勘探和钻井方面的投资将降至350亿美元，远低于俄乌冲突前预期的500亿美元。此外，今年的勘探水平低于去年的450亿美元，甚至低于2020年疫情暴发时400亿美元的低点。