全球央行观察｜G7“鹰派风向标”也沦陷，加拿大央行“急刹车”释放了什么信号？

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

在创纪录的激进加息后，加拿大央行迅速走到了紧缩步伐的尾声。

当地时间12月7日，加拿大央行加息50个基点至4.25%，基本符合市场预期，利率水平创下2008年以来最高，这是加拿大央行九个月内第七次加息。

在G7国家中，加拿大央行是当之无愧的“鹰派风向标”。今年4月，加拿大成为G7中首个大幅加息50个基点的国家，7月会议上更是一口气加息100个基点，也是唯一暴力加息100个基点的G7国家，在九个月内以创纪录的速度累计加息400个基点。

但让市场没想到的是，即使鹰派如加拿大央行，竟然已经开始考虑结束加息周期。加拿大央行在声明中删除了需要进一步加息的措辞：“管理委员会将考虑是否需要进一步提高政策利率，以使供需恢复平衡，并使通胀回到目标水平。”而这也是本轮紧缩周期开始以来，加拿大央行对“未来进一步加息”措辞的首次变化。

在激进加息短短数月后，加拿大央行便已经考虑暂停加息，转向速度快于美联储。作为G7“鹰派风向标”，加拿大央行“急刹车”释放了什么信号？

在加拿大央行暗示暂停加息的背后，经济考量是最关键因素，经济快要扛不住了。

当地时间11月29日，加拿大统计局公布的数据显示，加拿大第三季度GDP增长了0.7%，为连续第五个季度增长。然而在乐观的经济数据背后，疲态也已经显现，三季度加拿大家庭消费支出下降了0.3%，为2021年第二季度以来首次下降。与此同时，家庭储蓄率从第二季度的5.1%增加到了5.7%，民众为2023年可能出现的经济困境做储蓄准备。对比来看，2019年加拿大家庭储蓄率为2.5%。

虽然加拿大三季度经济强于预期，大宗商品出口强劲，劳动力市场仍紧张，但加拿大央行警告称，最近的整体数据表明，经济增长将基本停滞。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，加拿大央行在暴力加息后踩下急刹车，正体现了加拿大经济正在快速从滞胀转向衰退。一方面，目前通胀逐渐触顶，正是压力最大之时，因此需要大幅加息来遏制通胀。另一方面，加拿大经济增速开始放缓，大幅加息对内需的影响逐渐凸显，消费增速放缓，房地产投资减少。而且目前全球经济同样面临快速下行压力，大宗商品价格也逐渐回落，对加拿大经济的支撑减弱。为了避免继续大幅加息对经济带来更大伤害，加拿大央行正考虑暂停加息。

此外，加拿大副总理兼财政部长克里斯蒂娅·弗里兰在秋季经济声明中表示，全球经济在“下行趋势”中，面临陷入衰退的风险，消费者信心正在恶化，加拿大经济可能在2023年第一季度进入温和衰退。

需要注意的是，加拿大的通胀虽然略有放缓，但仍处在高位。加拿大统计局11月16日公布的数据显示，加拿大10月通胀率为6.9%，与居民生活相关的汽油价格继续上涨，同比上涨17.8%，环比上涨13.2%；食品价格同比上涨10.1%，环比上涨10.3%。

在加拿大央行看来，通胀仍然过高，短期通胀预期仍然很高。不过，诸多迹象表明通胀压力可能正在缓和，全球供应链问题好转。加拿大央行重申会将通胀降至2%的目标水平。

在持续激进加息后，加拿大经济衰退几乎已成定局。

在本月的会议上，加拿大央行承认，越来越多的证据都表明紧缩的货币政策正在“抑制国内需求”，三季度加拿大消费放缓、房地产活动下滑，预计今年年底和明年上半年的经济增长基本停滞。

牛津经济研究院加拿大经济部主任Tony Stillo对记者表示，预计从2022年第四季度到2023年第三季度，加拿大GDP将从峰谷下降2%，这比1970年以来的平均衰退时间稍长，但程度较浅。

高利率下骤然降温的住房市场是导致经济衰退的重要原因。由于利率上升，2022年第三季度加拿大住宅投资已经较第一季度下降了约10%，Stillo预计明年经济衰退期间还会下降8%。另一方面，持续的供应短缺和坚实的需求应该会限制住房建设的下降幅度，即使房价回调30%，也会保持在疫情暴发前的水平之上。

此外，消费疲软也是关键因素。11月22日，加拿大统计局公布的数据显示，加拿大9月零售业销售额为611亿加元，比上月下降0.5%。其中9月份加油站销售额下降2.4%，食品和饮料店下降1.3%，这两项是导致加拿大9月零售业销售额下降的主要原因。此外，9月电子商务销售额下降了5.4%。不过，根据加拿大统计局的预测，10月份销售额有望增长1.5%。

Stillo分析称，高通胀导致的偿债成本上升和实际收入下降将压缩家庭预算，预计消费支出将从峰值下降1.8%至谷底，但这将低于以往经济衰退平均2.9%的回落幅度，包括汽车在内的主要短缺商品的需求此前没有得到满足，疫情期间被抑制的旅游活动也将旺盛，疫情期间的超额储蓄也有望在一定程度上支持消费支出。

而在即将到来的经济衰退期间，加拿大政府的财政支持可能是喜忧参半。疫情紧急援助计划的结束意味着政府支出减少，但预先计划的公共基础设施项目仍会支持经济。整体而言，为了避免破坏加拿大央行抑制通胀的努力，除非经济严重衰退，否则加拿大政府不太可能出台新的重大财政刺激措施。

随着欧美央行的加息进入下半场，各大央行货币政策分化愈发明显。

今年早些时候，加拿大央行的紧缩步伐几乎完全是在跟随美联储，加拿大央行利率决议往往比美联储要早，但依旧能根据市场预期来基本“复刻”美联储政策。

但如今，由于加拿大经济基本面不如美国，货币政策已经出现分化，加拿大央行已经在暗示结束加息周期，而美联储大概率到12月中旬才会放缓加息步伐，市场还预期美联储明年还将加息数次。

接下来的关键问题是，加拿大央行是否会在下次会议上就暂停加息，这一点其实并未明朗，加拿大央行也不知道答案，只能参考接下来公布的经济数据。

嘉盛集团资深分析师Joe Perry对记者表示，在增长放缓的预期下，加拿大央行明年1月还会加息吗？这将取决于接下来的经济数据，市场在下次会议前将看到11月和12月的CPI报告，这可能是判断加拿大央行接下来行动的关键线索。

但不管怎样，加拿大央行已经将利率提高至4.25%，为2008年以来新高，利率其实已经基本进入限制性区间。加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld强调，虽然加拿大的利率可能已经接近顶峰，但仍需要忍受一段时间高利率带来的痛苦。

一方面，目前主要央行在货币政策走势上逐渐分化。王有鑫告诉记者，对于美联储、加拿大央行和澳大利亚央行来说，随着通胀回落，在经济增长压力下，预计加息已到后半程。但对于欧洲央行和英国央行来说，由于受能源短缺和生产成本高企等因素影响，通胀压力更为顽固，预计加息持续的时间将更长，加息周期拐点将更晚到来。

另一方面，尽管各大央行货币政策转向的节点各不相同，但放缓紧缩步伐是大趋势，明年欧美央行将普遍暂停加息甚至降息。在王有鑫看来，鉴于明年上半年欧美经济将大概率陷入衰退，失业率上升可能缓解劳动力市场紧张状况，将使欧美国家薪资上涨放缓，从而抑制内需增长，缓解“薪资—通胀”螺旋上升压力。所以从这个角度看，明年下半年欧洲央行和英国央行可能也会停止加息，虽然可能会慢于美联储。