全球能源观察｜油市趋弱欧佩克+“袖手旁观”，俄油价格上限冲击“未完待续”

21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

12月初，两大影响油市的关键事件：俄罗斯石油价格上限和欧佩克+产量政策终于“尘埃落定”。

当地时间12月4日，欧佩克+在最新会议上按兵不动，宣布维持原有产量政策不变，从今年11月至2023年底，将石油产量每天减少200万桶。

而在欧佩克+会议的前两天，12月2日，欧盟各国政府同意对俄罗斯海运石油设定每桶60美元的价格上限，并建立调整机制，将上限保持在较市场价低5%的水平。G7成员国和澳大利亚随后表示，在欧盟克服了来自波兰的阻力并达成了一项协议之后，他们已经就对俄罗斯海运石油设定每桶60美元的价格上限达成一致。

和市场此前预期的有所不同，这两大关键风险事件下油市却意外“波澜不惊”。12月5日国际油价小幅上涨，WTI原油在81美元/桶附近震荡，布伦特原油徘徊在87美元/桶关口附近。

在近期国际油价疲软之际，为何欧佩克+没有进一步减产“救市”？石油价格上限接下来又会对油市造成哪些冲击？彷徨的油市将往何处去？

需要注意的是，上周初市场一度几乎确信欧佩克+将在12月4日的会议上宣布进一步减产来“救市”。但随后形势又发生了变化，欧佩克+会议由线下转为线上举办，释放了维持产量不变的信号。

最终的结果也的确如此，欧佩克+在会后声明中表示，仅从市场角度出发，为了稳定原油市场，欧佩克+决定延续10月会议上的决定。为了石油市场的平衡，未来欧佩克+准备随时开会，可能会采取额外措施来应对市场走势。

欧佩克+为何选择按兵不动？石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，这应该与当前价格水平还没有触发欧佩克+减产保价的“底线”有关。欧佩克+的第一道底线很大概率在布伦特原油价格80美元/桶附近，再进一步向下可能会在70美元/桶附近采取更加激进的减产保价政策。

另一方面，面对未来油市的不确定性，欧佩克+暂时保持观望其实也在情理之中。嘉盛集团资深分析师Joe Perry告诉记者，欧佩克+对俄罗斯海运石油限价实施效果持观望态度。

而且欧佩克+此前达成的减产协议正在发挥作用。在10月达成减产协议后，欧佩克上月减产幅度达到2020年以来最大。一项调查显示，11月欧佩克原油供应减少105万桶/日，日均产量为2879万桶。沙特日产量下降47万桶至1044万桶/日，科威特和阿联酋也大幅减产。

需要注意的是，如果未来市场情况恶化，欧佩克+随时可能行动。能源咨询公司Energy Aspects首席石油分析师Amrita Sen分析称，由于实施价格上限后俄罗斯石油产量的不确定性，欧佩克+保持产量政策不变。但欧佩克+将继续监测市场，如果基本面恶化，他们在明年6月的下一次部长级会议之前就会会面。

除了欧佩克+产量政策，西方国家争吵数月的对俄石油价格上限也终于出炉。价格上限的目的主要有两个：通过限价压缩俄罗斯的石油营收，同时也要保证俄罗斯继续向世界供应原油。

在执行价格上限后，欧盟和G7将禁止航运、保险和再保险公司在全球范围内处理俄罗斯原油货物，除非销售价格不高于规定的价格。由于世界上主要的航运和保险公司都在G7国家，价格上限将使俄罗斯很难以更高的价格出售石油。

朱润民分析称，从限价政策本身而言，60美元/桶的价格上限对于俄罗斯没有太大影响，俄罗斯可以不向参与限价联盟的成员国出售原油。但是，因为受到欧美主导的限价政策和制裁影响，俄罗斯需要寻找新的出口目标市场，而且出口成本上升，必然需要给买方提供更高的折扣，这个折扣甚至都可能导致俄罗斯出售原油的价格低于限价联盟的价格上限。

根据欧盟规定，无论是乌拉尔原油还是ESPO原油，只要是从俄罗斯出口的原油，就都将受到同一个价格上限限制：而目前所设定的每桶60美元的价格上限比俄罗斯乌拉尔原油高出约10美元，但低于俄罗斯ESPO原油价格，后者价格略高于70美元/桶。

而俄罗斯副总理诺瓦克则回应称，作为全球第二大石油出口国，即使不得不减产，俄罗斯也不会按照西方国家设定的价格上限出售石油。西方国家此举是一种粗暴的干涉，违背自由贸易规则，并将引发供应短缺，破坏全球能源市场的稳定。

尽管欧盟对俄油设置的价格上限落地，但市场不确定性仍未消除。加拿大皇家银行资本市场分析师Helima Croft表示：“我们根本不知道限价令是否会按计划实施？是否能避免市场混乱？俄罗斯方面是否准备了更具破坏性的措施。”这也使得欧佩克+暂时选择按兵不动，争取更多的评估时间。

在朱润民看来，限价政策的影响需要时间验证。如果单单是限价政策，没有其他更进一步的措施限制俄罗斯原油出口，俄罗斯的原油出口规模不会有明显的变化。但是，如果制裁影响到石油勘探开发、技术引进、投资规模，那将会影响俄罗斯后续的原油产量，这种影响将逐渐缓慢显现。

在近期油价窄幅震荡背后，表面的“波澜不惊”之下其实“暗流涌动”，多空大战从未停歇。

在中信期货首席能源分析师桂晨曦看来，欧盟价格上限利空，目前海外主流机构预计，欧盟制裁可能导致俄罗斯减产100万-150万桶/日。限价相当于船运豁免条款，使减产概率下调，若俄罗斯产量预期上调，利空油价；而欧佩克延长减产利多，将导致欧佩克明年产量预期下调，利多油价。多空对冲可能使油价维持高位震荡。

中期来看，油价仍然存在较强支撑。桂晨曦认为，未来欧佩克强烈挺价意愿使其可能维持甚至扩大减产、俄罗斯对高油价需求可能触发其主动减产行为、美国在68-72美元/桶价格回购战略储备库存也会提供托底支撑。

美国银行认为，俄罗斯石油价格上限给油价带来的上行风险最大，预计明年布伦特原油价格将保持在100美元/桶左右，并在驾驶旺季时达到110美元/桶的峰值，利比亚、尼日利亚、伊拉克等欧佩克产油国潜在的进一步供应中断也可能会推动油价上涨。另一方面，即将到来的衰退会带来下行风险，全球经济放缓平均已导致每日需求减少64万桶。

2022年已接近尾声，对于未来一年而言，“彷徨”将成为油市主旋律，重重不确定性下油市前景难料。

石油价格上限的冲击其实远未明朗。桂晨曦分析称，价格上限最终落实使12月5日欧盟制裁能够按期实施。尽管今年下半年俄罗斯已经将较大部分对欧洲原油出口转移至亚洲，但市场仍担心制裁实施后船运能力不足，可能导致俄罗斯被迫削减出口。价格上限方案则确保运力充足，只要能证明原油价格不超过60美元/桶，油轮即可不受制裁，使俄罗斯明年因制裁导致减产风险进一步下降。但仍需关注若油价大跌，俄罗斯主动减产的可能性。

美联储货币政策的不确定也会冲击油市。在朱润民看来，美元流动性与美元汇率对国际原油价格是一个非常直接的影响。从目前的情况看，美联储虽然有可能放缓加息步伐，但是加息的进程可能会持续一段时间，美元利率可能会在高位运行一段较长时间，对油价的压力将继续。

对于未来，朱润民还提醒，中国的石油需求变化将成为另一个重要不确定性因素。很长时间以来，中国的石油需求增长主导了全球石油需求增长，近些年有些放缓，未来可能进入需求下降的状态，这对全球石油需求前景是一个重大的影响因素。但无论如何，全球石油需求不太可能出现2020年疫情暴发之初的暴跌。