全球央行月报Dec.｜英美央行上演“最后的疯狂”，“温柔转向”后市场能否迎来转机？

21世纪经济研究院研究员 吴斌 随着欧美主要央行今年年底到明年放缓加息步伐的确定性越来强，11月几乎成了英美等央行“最后的疯狂”。

在主要央行中，11月美联储连续四次加息75个基点，英国央行也罕见加息75基点，新西兰央行、菲律宾央行、墨西哥央行、南非央行、印尼央行均加息75个基点，而澳大利亚央行、韩国央行、泰国央行、挪威央行则小幅加息25个基点，向来特立独行的土耳其央行则再度降息150基点。

（来源：各央行官网、21世纪经济报道）

中国11月虽然维持贷款市场报价利率（LPR）不变，但中国人民银行11月25日宣布，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

在降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率有所上升。除了流动性投放效应外，降准的一个直接作用是降低银行资金成本，加上9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调过程，接下来5年期LPR有望下调。

从种种迹象来看，11月大概率是美联储、英国央行等主要发达国家央行“最后的疯狂”。

在11月会议上，美联储连续四次加息75基点，也是本轮加息周期的第6次加息，政策利率目标区间已累计上调375基点至3.75%—4%。加息决定为全票通过，没有出现内部分歧。 

（来源：美联储、21世纪经济报道）

今年9月公布的美联储点阵图曾暗示，美联储本轮加息周期的终点可能落在4.6%左右，但鲍威尔11月明确表示，这个水平已经无法满足美联储官员们的预期了。在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔承认最早12月放缓加息，但暂停加息为时尚早。鲍威尔还强调，利率需要“足够限制性”，终点利率水平有可能高于先前预期。

和美联储一直“鹰爪”锋利不同，11月英国央行则罕见暴力加息了一回。在进行了多次鸽派加息后，英国央行终于迎来了货币政策的短暂“升级”，在本轮紧缩周期中首次激进加息。

当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，选择激进加息75个基点，创下1989年以来最大的升息幅度。在英国央行政策委员会（MPC）中，七位官员支持加息75基点，一位支持加息50基点，一位支持加息25基点。 

（来源：英国央行、21世纪经济报道）

尽管英国央行罕见激进加息75个基点，但仍是“明鹰暗鸽”。关于利率峰值，英国央行强烈驳斥了市场对未来加息规模的预期，并表示利率峰值或将“低于市场预计的水平”。如果利率遵照市场曲线，英国或将出现两年的衰退。

和英国央行类似，新西兰央行11月也进行了本轮加息周期中罕见的激进加息。当地时间11月23日，新西兰央行将官方现金利率上调75个基点至4.25%，这是新西兰央行自1999年引入现金利率制度后的最大加息幅度，并将利率峰值预期上调至5.5%，远高于此前的预测4.1%。自去年10月以来，新西兰央行已经连续九次加息，累计幅度高达400个基点，此次加息还将官方现金利率上推至2008年以来最高水平。

在新西兰央行创纪录的加息幅度背后，央行同时也警告称，新西兰经济接下来整整一年可能要在“衰退”中度过，才能控制极高的通胀。新西兰央行预计，新西兰经济将在2023年第二季度开始收缩，并将持续下滑至2024年第一季度。

在欧美主要央行从激进加息转向温和加息、暂停加息的过程中，土耳其央行成了为数不多的“异类”。

当地时间11月24日，土耳其央行召开货币政策委员会会议，宣布下调基准利率150个基点，从上月的10.5%下调至9%，今年8月以来土耳其央行已连续四次降息。

（来源：土耳其央行、21世纪经济报道）

降息背后土耳其通胀其实已经完全爆表。土耳其10月CPI同比上涨85.51%，创下24年来新高。由于高基数效应，土耳其通胀可能从11月起开始放缓，但预计仍将保持在相对高位。

土耳其的另类货币政策是“埃尔多安经济学”的产物，重点在于无视通胀，全力推进经济增长和出口竞争力，埃尔多安本人曾多次表示加息是“万恶之母”，自2018年以来，埃尔多安已经解雇了三位央行行长，因为他们的货币政策立场不够鸽派。此外，埃尔多安极力降息促增长也与明年7月即将举行的大选有关。

但降息也有一系列副作用，例如削弱国家的竞争力，会大幅增加经常账户赤字，埃尔多安不可能完全无视这一点。

因此在11月会议上，土耳其央行明确宣布，将结束降息周期。土耳其央行货币政策委员会在一份声明中表示：“目前的政策利率已足够，决定结束从8月开始的降息周期”。此前，埃尔多安也曾表示，希望央行将基准利率下调至个位数。

整体而言，全球主要央行放缓紧缩步伐几乎已成定局，以美联储为首的欧美央行逐步开启了“温柔转向”。

11月30日，鲍威尔的鸽派发言确认了加息“减速”的主基调，美联储可能最快在12月放慢加息步伐。12月13—14日，美联储将召开今年最后一次会议，加息幅度放缓至50个基点几乎板上钉钉。

在美联储发出放缓加息步伐的信号后，今年颓靡不振的美股接下来会怎么走？

从11月的表现来看，其实美股三大股指已经小幅走高，道指11月累计上涨5.67%（10月上涨13.95%），纳指11月上涨4.37%（10月上涨3.90%），标普500指数11月上涨5.38%（10月上涨7.99%）。

（来源：Investing、21世纪经济报道）

尽管央行放缓紧缩步伐让市场情绪略有回暖，但真正的“转折点”或许仍未到来，需要耐心等待。主要央行接下来几个月仍要小幅加息，随后暂停加息，而高利率也将持续一段时间，大概率不会马上降息。

这也意味着美国等主要发达经济体明年经济将大幅放缓，大概率将进入衰退，而上市公司的盈利也会受到不小冲击。全球经济需要出现好转预期，各国股市或许才能摆脱低迷状态。未来最大的未知因素或许是：美联储等央行如何在不引发严重衰退的情况下成功地将通胀率从数十年高位大幅拉低？

展望未来，在多次暴力加息后，2022年年底各大主要央行普遍会逐渐从激进加息转向温和加息，全球范围内通胀仍普遍高于央行目标，接下来仍有温和加息必要，继续给利率带来上行压力。另一方面，美国等不少发达经济体明年大概率将陷入衰退，成为股市的又一大利空。在高利率和经济衰退等多重阴霾笼罩下，接下来投资者需要保持警惕，市场真正回暖仍需时日。