全球金融观察｜澳门居民持境外证券金额4年来首次下跌，内地市场占比仍领先

南方财经全媒体记者田静 实习生王梓同 发自澳门 近日，澳门金融管理局发布了《2022年6月30日的证券投资调查结果》。调查结果显示，在2022年6月30日，澳门居民(包括个人、政府及其他法人，但不含澳门特别行政区的外汇储备)持有由境外无关连实体发行的证券投资金额为10061亿澳门元，较去年12月31日及去年同期分别跌8.4%及6.6%，为自2018年12月31日统计结果后4年来的首次下跌。其中，投资内地证券比重达37.5%，市值达3470亿澳门元，占比仍处于领先地位。

相关数据反映，近年澳门居民对境外股权证券投资的规模相对过去仍有较大上升，澳门投资者对内地证券市场持有较大的信心，澳门居民储蓄率仍然相当高，有望向风险资产溢出，从而带动澳门居民持境外股权证券规模上升。

调查结果显示，澳门居民持有由境外无关连实体发行的证券投资金额以2022年6月30日当天市场价值计算为10061亿澳门元，较去年12月31日的10981亿澳门元和去年同期的10776亿澳门元分别下跌8.4%及6.6%。

澳门证券基金行业协会成员大丰银行相关负责人向南方财经全媒体记者指出，虽然较去年底及去年同期分别录得8.4%和6.6%的跌幅，但较2015年统计的4388亿澳门元上升2.29倍，反映近年澳门居民对境外股权证券投资的规模相对过去仍有较大升幅。

记者整理数据发现，本次澳门居民持有境外证券金额下跌，是自2018年12月31日统计结果后4年来的首次下跌。据澳门金融管理局数据，2018年12月31日，澳门居民持有境外数据金额为6845亿澳门元，较2018年6月30日的6939亿澳门元下跌1.4%。

（2018年6月30日-2022年6月30日澳门居民境外证券投资金额  王梓同/制图）

澳门经济学会理事余渭恒对南方财经全媒体记者表示，近年全球经济不确定因素增多，澳门作为微型经济体，居民的投资也受到影响。内部因素是由于澳门受到疫情持续冲击下，给澳门所衍生的一系列经济下行的风险和压力，同样值得关注。

具体来看，在各类投资证券中，股权证券、长期债券及短期债券的市值分别为3319亿澳门元、6236亿澳门元及506亿澳门元，较去年底分别下跌14.7%、3.7%及17.8%。对此，余渭恒表示，2022年全球股票市场出现多次的剧烈波动，影响澳门居民在股票类方面的投资。

光大证券国际财富管理业务分行部代理主管、澳门证券基金行业协会常务理事江绍田认为，澳门居民配置的境外资产中，内地及香港地区的股票更受欢迎。而恒生指数由年初的23510点跌至6月30日的21859点，跌幅约为7.5%，间接说明澳门居民的证券价值下跌的原因。

“股权证券对经济状况的敏感度较长期债券及短期债券更高，当投资巿场面对高度不确定性时，股权证券往往会出现较大的波动。” 江绍田表示，虽然短期债券对利率的敏感度较低，在加息周期期间表现理应较为理想。但美联储本次的加息周期始于3月，进取加息75基点是6月才开始，而报告所涵盖的时间仅为今年上半年，美联储当时尚未完全确定加息方向，在货币政策的不确定性下，投资者倾向于投资较长年期的债券，以分散短期的经济及政策的风险，导致报告期内短期债券表现较为逊色。

按地区划分，亚洲仍占澳门居民境外证券投资的最大比重，达53.8%，其余则主要分布在北大西洋和加勒比海（16.4%）、北美洲（14.2%）、欧洲（12.2%）及大洋洲（1.6%）等地。

调查数据显示，澳门居民投资于内地实体发行的证券（包括国内地以外交易所上市的证券）继续处于领先位置，占澳门居民境外投资的34.5%，市值达3470亿澳门元，较2021年底下跌12.9%。当中，投资在股权证券、长期债券及短期债券的市值分别为1205亿澳门元、1951亿澳门元及314亿澳门元，依次占相关投资工具类别的36.3%、31.3%及62.1%。

余渭恒表示，澳门与内地关系一直密切，澳门投资者持续投资内地市场，说明对内地经济发展基本面向好的信心不变。

江绍田指出，近年内地经济的增长速度仍在全球主要经济体中处于领先位置，内地股市估值在主要市场中也处于偏低水平，吸引了包括澳门居民在内的投资者。例如目前上证指数对应今年的预期市盈率约为11倍，而道指为18倍，日经指数为15倍，德国DAX指数为12倍。

江绍田还提到，投资内地证券对澳门投资者有几方面的好处。首先，由于内地与澳门在地理位置上紧密相连，澳门与广东各地交往频繁，澳门投资者对内地经济、内地企业的认知度具有较高的水平，投资信心强。其次，近年疫情对澳门的旅游业带来较为大影响，内地旅客明显减少，在这种情况下，澳门投资者希望通过投资内地证券，更大程度分享内地经济的发展红利。另外，内地市场受通胀、地缘政治紧张局势等因素影响的程度相对较小，也成为澳门投资者青睐内地证券的因素之一。

香颂资本执行董事沈萌向记者表示，澳门居民包括自然人和法人，特别是包括在澳中资机构，是对内地投资的主力。A股相比其他资本市场的韧性会更突出，当前内地经济也有一定的政策空间可以预期，因此澳门投资者对于内地的投资配置更稳固。

数据显示，澳门居民投资于“一带一路”沿线国家(不包括内地)证券市场的市值，较2021年底下跌14.7%至799亿澳门元，占总体境外证券投资的7.9%，而投资在葡语国家证券的市值为9亿澳门元。

江绍田表示，“一带一路”沿线国家的证券市值下跌，主要因为投资巿场今年充满不确定因素，资金从亚洲及其他新兴巿场流出，转移至息差较高及风险较低的美元资产。他提到，2023年稍后时间，“一带一路”沿线国家中亚洲及其他新兴巿场国家的证券市场值得留意，原因之一是早前承压较深，令证券估值较其他地区低，以5年平均巿盈率作参考，大部分均跌至负1至负2个标准偏差，估值被低估的程度较高。

对于未来澳门居民的投资方向，余渭恒表示，当股市波动较大的情况，预期澳门投资者会转向避险资产，甚至会出现多持现金的行为。

江绍田预期，经济下行压力短时间内仍然存在，因此不排除澳门居民持有的证券价值将会进一步回落，同时他们的投资心态也会更谨慎，令整体投资规模减少。但澳门居民储蓄率相当高，相信会有部分投资者趁股市下调增加投资。

大丰银行相关负责人则表示，若澳门居民对未来收入预期恢复乐观，且投资市场转趋平稳，前期累积的居民存款有望向风险资产溢出，从而带动澳门居民持境外股权证券规模上升。