全球财经连线｜央行报告释放重要信号，美债收益率曲线倒挂加深，G20承诺合作应对全球挑战

南方财经全媒体记者施诗 上海报道

11月16日，人民银行发布《2022年第三季度中国货币政策执行报告》。报告指出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

如何解读央行三季度货币政策执行报告？下一阶段货币政策的主要思路是什么？我们来连线光大银行金融市场部宏观研究员周茂华。

稳健货币政策实施力度有望加大

周茂华：从三季度货币政策执行报告内容看，我们认为报告释放以下几个信息：

一是，货币政策延续稳健基调。三季度报告认为，国内有效需求恢复的势头日益明显，经济长期向好基本面未变，从报告看出，央行对国内经济复苏前景保持乐观；另一方面，面对今年以来内外经济复杂环境，我国有效统筹防疫与经济恢复，货币政策并未大水漫灌，而是对症下药，精准调控，兼顾短期和长期，兼顾内外均衡，并保持政策连续性、稳定性和可持续性。

二是，稳健货币政策实施力度有望加大。三季度报告指出，海外通胀高位运行，全球经济下行压力加大；国内经济恢复的基础不够牢固。因此，经济恢复平衡仍需要宏观政策给予有力支持，也就是说，接下来货币政策支持实体经济恢复的力度仍有望适度加大。

三是，央行短期总量政策偏谨慎。主要是报告重点提及稳物价和汇率问题，意味着短期央行在总量工具调控方面偏谨慎。一方面，国内首要是实施好此前一揽子政策，加快释放政策红利；另一方面，货币政策需要对潜在通胀、海外央行政策及市场波动外溢影响保持警惕，同时，兼顾内外均衡，更加重视政策精准质效。

四是，房地产调控稳字当头。从报告内容看，房地产调控方面与此前基调保持一致，坚持房住不炒，因城施策，促进房地产中长期平稳健康发展。由于此前国内接连出台一系列稳楼市政策，接下来需要鼓励各区域因城施策，精准调控，用好用足政策空间，支持刚需、满足房企合理融资需求，加强保交楼融资支持，以稳定市场信心，促进楼市加快恢复平稳健康发展轨道。

保持货币总量适度增长 更倚重结构工具

周茂华：整体上，接下来货币政策方面，央行首先是推动实施好此前出台的一揽子政策措施，同时，进一步加大金融纾困和支持扩大有效需求力度；但考虑到国内外复杂经济环境，货币政策需要平衡多个目标，央行在保持货币信贷总量适度增长、流动性保持合理充裕情况下，更倚重结构工具，提升政策效率。在政策重点支持领域方面，我们认为有几个方面，例如：配合实施好保供稳价政策措施；引导金融机构优化资产负债结构，加大小微民营企业等薄弱环节和受困行业企业支持；引导金融机构为基建重点项目提供融资配套支持；督促和引导各区域用好用足稳楼市政策空间，推动保交楼专项融资工具尽快落地，并根据实际需要适度加大支持力度等。    

16日盘中，2年期美债收益率较10年期美债收益率一度高出68个基点，超过了11月4日出现的61.9个基点的倒挂，创40多年以来的最深倒挂。

美债收益率倒挂程度加深受哪些因素影响？是否意味着经济衰退已临近？我们来听取工银国际研究部副主管及执行董事涂振声的解读。

短期内联储仍将进一步加息 利率上升势头不会改变

《全球财经连线》：美债收益率倒挂程度加深受哪些因素影响？

涂振声：近期美国国债收益率曲线倒挂的幅度进一步加大，其中2年期和10年期美国国债收益率最新倒挂接近70个基点，这也是40多年来最深的一次倒挂。

从数据上来看，美国10月份消费者价格指数升幅有所回落，而且弱于预期，另外，（美国）生产者价格指数的升幅也有所回落。数据表明了美国上游和下游的通胀压力整体都有所舒缓，也进一步支持了美联储下个月会议中放慢加息步伐到50个基点的预期，通胀回落、美联储加息放缓背景下，市场对于美联储的加息路径预期也进行了修正。

因此，我们看到近期长端利率有较大幅度的下行，但是短期而言，特别是从现在到明年上半年，美联储仍然会进一步加息。虽然加息步伐会有所放慢，但是短期之内利率上升的势头不会改变，因此也造成了近期短端利率相对平稳的情况，总体上收益率曲线倒挂的幅度也有所加大。

美国经济衰退可能性正在加大

《全球财经连线》：这是否意味着经济衰退已临近？将对金融市场造成怎样的影响？

涂振声：首先要强调，收益率曲线倒挂与经济衰退并不是因果关系，但是过去多次美国经济衰退之前确实都出现过收益率曲线倒挂的情况，一般而言，收益率曲线倒挂发生在经济衰退前的半年到两年之间。

从基本面来看，疫情以来美国经济的反弹势头近期确实有所放缓，今年一季度和二季度，美国经济都出现了环比收缩的情况。虽然三季度的经济增长有所恢复，但是从近期的采购经理指数等一些领先指标来看，美国经济的增长势头确实进一步减弱。综合来看，我们认为美国发生经济衰退的可能性确实正在加大。

对于市场影响方面，长短利率倒挂将会影响金融机构的收益，降低他们放贷的意愿，造成收紧信用的情况。同时，收益率倒挂也会加大市场对于经济前景的担忧，降低市场的风险偏好，导致市场波动性加大。总体而言，收益率曲线倒挂确实需要审慎看待。

二十国集团领导人第十七次峰会16日在印度尼西亚巴厘岛闭幕，峰会通过《二十国集团领导人巴厘岛峰会宣言》。印尼总统佐科在闭幕新闻发布会上说，本次峰会讨论了当前国际经济面临的严峻挑战，各方同意要采取切实行动应对。本届峰会的成果如何？我们来连线中国国际问题研究院亚太所副所长杜兰。

G20峰会达成一些令人鼓舞的成果

《全球财经连线》：你如何看待本届G20峰会的成果？

杜兰：今年对于印尼来说，召开这次G20峰会是一个比较复杂、艰难的过程。世界各国在很多气候变化等重大议题上的立场存在分歧。不过，在印尼以及各方努力之下，会议还是通过了《二十国集团领导人巴厘岛峰会宣言》（以下简称《宣言》）以及相应的行动计划，应该还是取得了比较好的结果。

在《宣言》中各方达成了很多一致。例如，宣言中写道，虽然各方在地缘政治危机上存在分歧，但G20不是处理安全问题的平台，各方还是强调要继续一致聚焦发展与合作，在货币政策、稳定通胀、气候变化、粮食安全以及卫生基础设施等方面，强调合作原则，并且提出一些具体举措。虽然此后举措能不能具体落实、未来各方的合作成果能够达到什么程度，目前还要继续观望，但是总的来看，印尼这次举办的G20峰会比较成功，也达成了一些比较可观、令人鼓舞的成果，向世界各国发出了积极的信号。

中国方案为国际社会应对全球挑战注入更强信心

《全球财经连线》：为应对全球挑战，中国提出了怎样的方案？

杜兰：中国在G20峰会上提出了很多新的主张，并且努力推动会议议程聚焦发展与合作，凝聚合作共识，积极地为不确定的世界注入确定性。

我们看到，中国提出的很多原则和方案顺应了时代的要求。我们提出要反对分裂，我们强调要团结共生，同时在粮食危机、能源危机等问题上，反对政治化、武器化，我认为这些倡议的分量都是很重的。

我们还强调继续落实全球发展倡议、全球安全倡议，并且在促进共同发展以及抗疫合作、发展数字经济、应对气候变化等方面，中国也提出了一些具体主张，与一些国家共同签署了供应链的国际合作倡议、粮食安全倡议等。中国的方案为推动解决全球性挑战指引了正确方向、注入了强劲动力，将推动全球化走上更加包容普惠、更有韧性的发展道路。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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