全球财经连线｜国家发改委回应经济热点，美国PPI增速低于预期，英国10月CPI同比升11.1%

11月16日，国家发改委新闻发言人孟玮在例行发布会上表示，下一步，将持续推进稳经济一揽子政策和接续政策落地见效，充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资。进一步的解读，我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

财政政策为年底前稳经济的主要发力点

《全球财经连线》：如何解读后续宏观政策重心？

王青：整体上看，主要受疫情升温、地产低迷、外需放缓等影响，10月宏观数据供需两端普遍有所回落，四季度开局经济下行压力有所加大。展望未来，近期优化疫情防控20条出台，本轮疫情对宏观经济的冲击烈度将明显低于二季度，但年底前进一步稳定宏观经济大盘的必要性也确实有所加大。以金融支持房地产16条政策为标志，后续稳增长政策有望进一步加码。我们判断，在内外兼顾考虑下，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，短期实施降息降准的可能性不大，财政政策将成为年底前稳住经济大盘的主要发力点。其中，在基建投资提速、实体经济税费减免、加大促消费力度等，财政政策方面空间都较大。

针对当前经济运行中的薄弱环节重点发力

《全球财经连线》：近日发改委出台了关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的21条政策措施，有哪些亮点？

王青：国家发改委11月8日出台《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》（以下简称《意见》），显示宏观政策正在针对当前经济运行中的薄弱环节重点发力。

本次《意见》从改善民间投资政策环境，拓宽民间投资领域等方面，提出21项具体措施，责任主体明确，针对性很强。这不仅会在短期内改善民间投资预期，尽快推动民间投资增速回稳向上，而且一些具体措施还将产生长期效应，改善经济潜在增长动力。

我们认为，《意见》中关于“引导金融机构积极支持民间投资项目”的提法值得重点关注。一方面，当前针对银行支持制造业发展已有考核约束。这是近两年来制造业中长期贷款保持30%左右高增速、远超同期人民币贷款整体增速水平的主要原因之一，并推动1至10月制造业投资累计实现9.7%的较快增长。但接下来受外需放缓、国内PPI同比转负影响，制造业民间投资增速有可能较快下行，银行等金融机构的风险偏好也会趋于保守。

由此，下一步“引导金融机构积极支持民间投资项目”必要性加大。我们判断，后期不排除出台针对银行支持民间投资的考核约束，以及设立类似支小再贷款的支持民间投资的结构性货币政策工具的可能性。

继美国10月CPI超预期回落后，10月PPI数据也出现降温。当地时间15日，美国劳工部发布数据显示，美国10月PPI同比增长8%，为2021年7月以来最低月度同比增速，低于8.3%的市场预期。最新的数据传递了哪些信号？对市场影响几何？让我们来听一听中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清的点评。

PPI降温与大宗商品价格波动密切关联

《全球财经连线》：请您解读一下本次的数据，哪些部分促使PPI增速超预期放缓？

杨水清：主要的影响因素还是跟大宗商品价格的波动密切关联。这次的超预期放缓跟主要的工业原材料，以及一些中间品的价格下跌有一定的关系，也就是实际上这方面的增速已经不及预期。

PPI某种意义上会跟CPI有一定的关联，实际上更多是一个 CPI的先行指标。可以说，PPI的增速对下游的CPI会有一个传导和预警作用，因为上游的原材料的上涨幅度下跌，最终就会导传导到消费端。 实际上，PPI的增速下滑也会对CPI的下滑有一定的促进作用。

加息预期减弱提振权益市场

《全球财经连线》：市场的反弹是否与PP I回落有关？投资者是否有点“高兴过早”？

杨水清：实际上市场的反弹主要是跟美联储的表态关系更大一些。客观来说，在美联储11月议息会议之后，直到上周CPI数据出炉（CPI今年10月份首次跌破了8）， 大家普遍认为通胀的回落速度比预期要快。美联储重点的目标就是关心通胀，现在通胀已经出现触顶回落，那么美联储就可能会放缓他的加息的力度。 此前，市场的定价一直是12月份还要加息75个基点。但上周CPI数据出来后，大家认为美联储12月份加息50个基点就足够了；明年可能还会再加50个基点，但可能会分批，25个基点、25个基点这样加。所以大家认为美联储的加息或进入尾声，这对整个权益市场来说有非常大的提振作用。

但我们要注意一个风险，美股现在虽然在反弹区间，但我们也要看到，它也会受到美国经济基本面的影响。我们经常说股市是经济的晴雨表，那现在的美国经济其实在某种意义上来说，肯定是处于一个由盛转弱的过程中。由此来看，经济的回落也会影响到股市。

英国经济或迎来“艰难时刻”。当地时间16日最新公布的数据显示，英国10月CPI同比升11.1%，超出预期的10.7%，前值为10.1%。17日，英国还将公布其新任首相苏纳克任内的第一份财政计划。近来，英国政坛以及金融市场屡遭“强震”，英国经济将何去何从？让我们听取中国银行研究院研究员李颖婷的解读。

英国通胀可能尚未见顶

《全球财经连线》：您怎么看本次数据？英国通胀是否依旧顽固？

李颖婷：从今天下午公布的通胀数据来看，10月英国CPI同比上涨11.1%，再创新高。目前，英国通胀飙升的主要原因还是能源价格上涨，而且能源价格上涨的负面影响已经蔓延至居民生活领域，食品、住房和水电的价格是年初的3倍。

当前，俄乌冲突在持续，全球经济的下行压力越来越大，英国经济基本面也相对疲软。在这个背景之下，英国通胀很可能还没有见顶，短期回落到英国央行目标通胀率的难度比较大。主要有三点原因，一是英国的就业市场持续收紧，形成工资和通胀的螺旋式上升。二是当前的通胀形势越来越复杂，加大了英国央行及时调整货币政策的难度。三是部分行业，例如服务业，存在较高的价格粘性，价格在持续上涨之后难以快速回落，这会延长高通胀的时间。通过加息的手段来抑制通胀会有很高的经济代价，消费和投资动力都会受到影响。

英国政府难以通过单一政策重振经济 

《全球财经连线》：英国首相苏纳克将于17日推出任内第一份财政计划，能否挽救英国经济颓势？

李颖婷：在苏纳克上台以后，市场对英国的信心是有所回升的，截至目前英国的金融市场也基本保持稳定。从目前的信息来看，17日将公布的秋季财政预算案大概率会同时削减支出和增加税收，通过紧缩的财政政策来弥补财政缺口。尽管修复财政问题有助于提振市场信心，但在英国当前的经济形势下，紧缩的财政政策是把双刃剑。增加富人税收会削弱他们的投资动力，部分企业可能将向海外转移；减少社会保障会引发暴力犯罪等社会问题，削弱未来的经济复苏潜力。

综合来看，英国政府很难通过单一的政策来重振经济。未来，苏纳克政府不仅要重建党内团结、继续实施需求侧政策调控、加强供给侧改革、使民众重拾对保守党政府的信心，还要寄希望于俄乌局势缓和、全球经济复苏等外部因素，从根源上解决高通胀和经济增长动力不足的问题。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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