重仓时代的Beta！医药生物、电子新晋公募重仓“双龙头”

　　从20年前重化工时代，以石化、钢铁、汽车、电力、银行等为代表的“五朵金花”到金融地产，从移动互联浪潮下的TMT到消费升级，再从能源革命下的大消费、新能源到AI科技创新赋能新质生产力，时代的浪潮一浪推着一浪，滚滚前行。

　　近日公布的2023年基金年报显示，公募持有的以新能源为代表的电力设备行业，总市值已从1万多亿元“腰斩”，医药生物、电子行业则新晋公募重仓“双龙头”，重仓总市值都超7600亿元。

　　受访机构和业内人士表示，公募基金重仓行业的变化反映了经济驱动力变迁和时代的Beta，既是投资的重要参考，也需要密切关注拐点性、趋势性变化等指标，做好逆向投资和分散投资，以提前规避投资风险。

　　公募重仓行业历史性变迁

　　“追逐好资产是公募基金不变的命题”

　　东财Choice数据显示，截至2023年年报，申万一级行业中，公募基金持有医药生物行业总市值7910.86亿元，位居全市场首位；电子行业以7624亿元紧随其后。公募持股市值最高的两大行业，近一年市值同比增长8.5%、42%。

　　与此相对应，食品饮料、电力设备行业是公募重仓的第三、第四大行业，两大行业去年市值分别萎缩25%、43%，公募持有总市值分别为4946亿元、4851亿元，曾经问鼎公募重仓“头把交椅”的两大热门行业，已经双双跌破五千亿元关口。

　　尤其是以新能源为代表的电力设备行业，在2022年中报，公募持有总市值一度高达10447亿元，成为历史上公募持仓首次超过万亿市值的行业。公募一度“抱团”的新能源行业，也出现了极致行情，随后市场风格再度转向中小市值，公募重仓股被遇冷遇。

　　截至2023年基金年报，公募持仓电力设备行业总市值已经从高点下跌54%，出现了腰斩。

　　多位受访机构和人士表示，公募基金重仓行业的变化，某种程度上折射出我国经济驱动力的转型升级和时代的变迁，反映资本市场对产业发展认知的变化。

　　富国基金表示，时代在变，追逐好资产是公募基金不变的命题。从公募基金重仓行业变迁看，公募基金不仅会逐浪潮头，追逐时代的Beta，也会深度研究，精选浪潮中的Alpha。一方面，从前四大行业的持仓集中度变化看，2017年以来迈入上行通道，更注重“在鱼多的地方钓鱼”；另一方面，从公募持仓的ROE水平看，2003年以来一直呈现趋势性抬升，这意味着是对高质量好资产的追逐。

　　盈米基金研究员王帆也认为，公募重仓行业的变迁也是经济驱动力的变迁，无论是2020年至2021年“抱团”新能源，还是此前对消费、TMT、医药等行业赛道的追逐，甚至是更早期的对周期行业的追逐，背后都包含了宏观经济、产业结构、政策以及行业自身基本面和估值等多个因素，公募基金行业的马太效应也加剧了“抱团”的趋势。

　　博时基金权益投资一部投资总监曾豪表示，公募重仓行业较大程度上反映出国家政策重点扶持的方向，以及景气度较高的产业，更多是从当下基本面或者未来预期出发，长期持有或胜率更高。同时，公募基金集中持有的重仓行业大概率意味着，市场对这些行业有比较一致认可，如果果真迎来产业爆发，买入可能会获得比较显著的超额收益，比如2021年、2017年、2015年等，分别对应着新能源车产业链爆发、核心资产重新定价、移动互联网爆发行情。

　　一家大型基金公司也认为，公募基金持有的重仓行业前期在基本面上都有较大利好，空间巨大，一般也与社会发展趋势相契合。作为联通实体经济和社会资金的桥梁，公募基金发挥科技投资的专业优势，引导更多社会资金转换为科技资本滋养关键产业，助力了“科技－产业－金融”的良性循环格局的塑造，努力让更多投资者分享到发展成果。

　　济安金信基金评价中心主任王铁牛进一步指出，公募重仓行业的变迁，一方面是由于相关行业受到基钦周期、朱格拉周期等影响，呈现出不同的景气周期。同时也说明，由于短期考核压力，以及市场IP化、赛道化、明星化的影响，部分主动权益基金经理采用了追热点、抱团化的投资策略。“这对后期买入投资者的影响较大，投资体验较差，而且也不符合行业高质量发展的要求。”

　　重仓行业是重要投资参考

　　尽量规避抱团股行情

　　在看到公募基金把握时代脉络、产业周期的同时，受访机构和人士也提醒道，公募基金的重仓行业既是投资的重要参考，也需关注拐点性和趋势性变化，尽量规避抱团股的极致行情。

　　富国基金表示，当公募基金重仓的热门板块持股市值占比接近60%时，是需要深度反思的时候。2003年、2009年、2015年，以及2021年，赛道的巅峰都有转身的身影，若拉长时间看，只有食品饮料、医药、电子穿越了周期。

　　对于普通投资者，富国基金建议，随着公募基金的快速发展，公募基金的资金动向是投资的重要参考。首先，公募基金的重仓行业往往是当下的产业趋势，也是投资者可以重点关注的方向。其次，由于公募基金持仓数据披露有确定滞后性，所以也只代表过去动向，不能线性外推到未来。因此，普通投资者更重要的是关注一些有拐点性、趋势性变化的方向。

　　机构人士也提到，针对公募基金集中持有某一板块，投资者要注意规避抱团行业的风险，不宜盲目跟风投资。

　　国泰基金表示，公募基金在投资研究中，应通过深度的价值研究，力争通过控制产品的回撤和风险，提高持有人持有体验。避免追逐短期热点或押注单一赛道造成基金净值的大幅波动，为投资者带来稳健的投资收益和更良好的投资体验。

　　王铁牛也认为，从投资者的角度，可以适当关注行业特点以及行业轮动的情况。选择主动权益基金的时候，他建议要更多选择自下而上选股，行业均衡配置，不过分追求热点赛道的基金经理。另外，投资者尽量避免在行业景气周期的后期，仅仅根据过去的业绩排名、基金的知名度、渠道推荐等情况来进行投资决策，这种时候做的投资往往最终效果不尽如人意。

　　业内人士还表示，在抱团集中的行业，更要注意做好逆向投资和分散投资。

　　王帆建议，对于抱团过于集中的行业，投资者应当以逆向思维看待，避免头脑一热盲目跟风，抱团往往意味着高估值，大部分行业都是有周期性的，如果估值过高而业绩增速没有跟上，则会面临双杀，导致较大的亏损。

　　曾豪也表示，投资者不应该忽视风险分散的重要性，需要考虑将资金分散投资于不同行业或资产类别，以降低基金集中持仓的风险。

　　上述大型基金公司也表示，万物皆周期，没有只涨不跌的资产。还是需要客观审视公募基金重仓行业，在投资中需要紧跟时势，把握时代趋势。如果发现机构抱团已经到了比较极致的状态，就需要意识到风险，提前规避。

　　大换血！医药、电子新晋公募“新宠”

　　食品饮料、新能源“光环不再”

　　手握万亿资产的公募基金持仓方向，始终是市场关注焦点。

　　自2020年以来A股市场震荡起伏，公募基金重仓领域发生“大换血”，一度备受宠爱的新能源、食品饮料“风光不再”，目前医药生物和电子行业成为两大“新宠”。

　　东财Choice数据显示，申万一级行业中，2023年底公募基金持有医药生物行业总市值7910.86亿元，位居全市场首位；电子行业以7624亿元紧随其后。公募持股市值最高的两大行业，近一年市值同比增长8.5%、42%。

　　业内人士表示，公募加仓的医药生物和电子行业符合资金持仓处于低位、估值水平较低、基本面存在改善预期的特点，公募加码背后是困境反转逻辑驱动，不仅显示出公募基金价值发现的能力，更体现出资本市场重量级专业投资者的“稳定器”和“压舱石”作用。

　　低估值、持仓低、基本面改善驱动

　　医药生物和电子行业成公募“新宠”

　　最新数据看，公募持仓医药生物和电子行业连续两年增长，持有市值分别比2022年中报新增近1000亿元、2000亿元，两大行业也分别跻身公募重仓第一、第二大行业，引发市场关注。

　　“公募基金加码困境反转逻辑驱动的医药和电子板块，一方面是对这些行业投资价值的认可，另一方面也凸显出作为资本市场重量级专业投资者的‘稳定器’和‘压舱石’作用。同时经过连续几年的市场风格极致演绎后，主动公募持仓的均衡化程度已经较为明显。”一位大型基金公司投研人士认为。

　　博时基金权益投资一部投资总监曾豪更详细分析表示，从长期产业趋势来看，医药行业和电子行业都是长期趋势一定、具有较大成长空间的行业，属于公募基金非常青睐的“大盘成长”风格的代表行业。

　　究竟来看，曾豪认为，医药行业增长的核心驱动力来自人民生活水平、支付能力的提升，以及不断加速的老龄化进程。对公募基金来说这是一个万亿级别的黄金赛道。而电子行业，更是一个日新月异、集中体现全球科技创新最新成果的行业，这也是公募基金所青睐的。

　　“究竟到从2022年开始医药和电子行业投资市值的‘逆市提升’，除了有上述的长期思考，也有短期公募基金提前布局困境反转链的考量。医药生物和电子主要在2023年加仓较多，2023年海内外经济环境呈现国内弱复苏+海外高通胀的组合，市场高开低走，A股震荡下行，市场情绪较弱，部分公募基金希望提前布局自身产业周期或者政策面能够迎来拐点的行业，医药和电子整体看估值已经到了历史偏低的水平。同时，医药和电子行业内部也都出现了积极的变化。”曾豪表示。

　　同样，盈米基金研究员王帆也研究表示，经过统计可以发现，抛开行业自身涨跌所导致的市值波动，公募基金对医药和TMT板块的增持自2022年下半年就已开始，其中对TMT板块的增持经历了从软件到硬件的过程，最初的增持以计算机行业为主，后在2023年上半年逐步扩散到了通信、电子行业。总的来看，这两个行业符合资金持仓处于低位、估值水平较低、基本面存在改善预期的特点。