投中研究院发布2022私募股权基金业绩基准

　　在对市场中不同类型、背景、专注领域的管理人进行投前尽职调查或投后评价后，12月27日，投中研究院综合发布了2022投中私募股权基金业绩基准。此次调研以人民币私募股权基金为主，并包含部分以中国为主要投资目的地的美元(或其他币种)基金，所涉基金数量为1617只。

　　作为衡量基金业绩表现的重要指标，IRR(内部收益率)、TVPI(投入回报倍数)以及DPI(分配回报倍数)正受到更多重视。记者获悉，投中研究院此次发布的业绩基准正是基于上述三项指标。

　　“三项指标从不同维度评价了私募股权基金的业绩情况。其中，IRR反映了时间对收益率的影响，TVPI和DPI则是不考虑时间影响的回报情况。同样TVPI的基金，运作时间越短，IRR可能越高；同时IRR高的基金，不代表绝对回报值也很高，可能是运作时间比较短。所以这几个指标要结合起来看。”投中研究院院长刘璟琨对《经济参考报》记者表示，DPI则是LP(有限合伙人)实际到手的回报情况。DPI与TVPI的差异反映出项目变现情况，未变现的部分存在减值风险。

　　从内部收益率角度而言，投中研究院数据显示，自2007年至2018年，私募股权基金内部收益率的中位数基本保持在18%以上，整体呈上升趋势，其中2018年为最高水平28.35%。自2018年以来，IRR整体则呈现下降趋势。

　　“一方面，2019年到现在的基金总体还处于投资期，其业绩表现伴随投资的进展，还有较大的不确定性。即在基金部分实缴时，有的项目出现了较大估值增长，会拉高IRR，而这个会在投资期不断推进而逐渐下降，所以这部分的IRR参考价值会低一些。”刘璟琨告诉记者，另一方面，受疫情等因素影响，投资人出手更加谨慎，这使得短期内的估值波动不会特别剧烈，基金IRR上涨幅度有限。

　　对于当前私募股权基金的投入回报倍数，数据显示，受项目成长、投资机构增长、投资领域变化等因素影响，自2017年以来，私募股权基金TVPI整体呈下降态势，2014年以前基金TVPI的中位数普遍在2以上。在代表现金分配角度的分配回报倍数DPI方面，同样呈现下降趋势，中位数最高达2.55。

　　刘璟琨表示，TVPI的下降，一方面与基金投资之后项目需要不断成长，才可能在后轮获得更高估值，从而推动基金的回报倍数增长有关。所以，对于某一基金来说，退出期的TVPI应该会比投资期要高；另一方面，市场中的投资机构增加、投向私募股权基金的资金量未同样增加以及投资赛道由TMT转向硬科技(估值上限降低、估值增长速度放缓)，也对TVPI造成影响。而DPI的下降更多是私募股权基金需要长期持有，退出需要在企业发展到合适阶段之后才会发生所导致。