医药主题基金业绩持续拉大 基金经理看好中长期投资性价比

　　自9月底以来，医药板块开启了一波反弹行情。随着“集采”政策影响的逐步消退，叠加医疗器械行业的贴息贷款，医药行业是否迎来了困境反转？

　　但因基金经理投资策略不同导致选股出现巨大差异，近期医药主题基金业绩分化明显，近三个月医药主题基金业绩首尾差距超30%。

　　医药主题基金首尾业绩持续拉大

　　数据显示，截至12月6日，创金合信医疗保健股票A/C、华商健康生活混合、民生加银医药健康股票A/C等11只医药主题基金(A/C类份额分开计算)近一个月跌幅超7%；国富健康优质生活股票近一个月净值涨幅已超11%，包括指数型基金在内，近一个月医药主题基金首尾业绩差距接近20%。

　　另据数据显示，截至12月6日，近三个月华泰柏瑞健康生活混合、中邮健康文娱灵活配置混合两只基金跌幅均超14%，浦银安盛价值成长混合A/C、华商健康生活混合、长城健康生活混合等8只基金跌幅也超10%；泰信医疗服务混合发起式A/C、汇添富中证中药ETF联接(LOF)A近三个月涨幅均超19%，共40只医药主题基金近三个月涨幅超10%。

　　拉长时间看，从年初至12月6日，中邮健康文娱灵活配置混合年初以来累计跌幅达41.94%，前海开源医疗健康A/C年初以来跌幅超38%，共11只医药主题基金年初以来跌幅超30%，127只医药主题基金年内跌幅超20%；另一面方面，5月份后市场回暖尤其是9月底后医药板块迅速回温和港股大涨，也有医药主题基金年内业绩回正。数据显示，中银证券健康产业混合年初以来净值累计上涨14.34%，建信医疗健康行业股票A/C年内涨幅超9%，广发全球医疗保健(QDII)A(人民币)、融通健康产业灵活配置混合A/B、融通健康产业灵活配置混合C年内累计涨幅也超5%，医药主题基金年内首尾业绩差距已接近50%。

　　对于同一主题基金业绩分化如此明显，有业内人士分析表示，新能源、医药、半导体等行业产业链条较长，内部子行业众多，同一时间段不同子行业景气度和业绩增速差异较大，基金经理重仓不同细分赛道，最终业绩差别会很多。

　　一位基金评价人士表示，之所以出现业绩大分化，主要原因是基金经理的投资策略不同，选股出现了很大差异。如一些基金经理就是做长期价值投资，从长周期角度选股，换手率很低，而一些擅长选股的基金经理，在同一行业内，会根据不同细分行业景气度进行轮换，增强业绩收益率。

　　除主动权益类基金外，指数型医药主题ETF近三个月首尾业绩差距也接近20%。有业内人士表示，不同的医药行业指数基金追踪的医药行业指数不同。其中医药100是选取医药卫生和药品零售行业，市值排名前100的公司；300医药是从沪深300指数样本里选股，样本股数量最少，只有39只；全指医药选股范围更广，样本股数量也更大，多达269只。仅从选股范围和样本股数量来看，虽然名称中都有“医药”二字，但这三个指数差异已经很大。样本股的数量不同，样本股更多，前十大权重股的占比也会降低。指数编制方式也有差别，医药100指数编制采用的是等权重，而300医药、全指医药用的是市值加权。

　　基金经理看好中长期投资性价比

　　对于医药主题基金业绩差距，一位基金经理分析：首先，医药行业的周期性特征较弱，也并无明显季节性特征，受宏观经济影响小，这固然不假，但医药行业同时又是一个专业性极强的行业，研发投入高，研究难度大。尤其是那些创新药企，研究的往往是人类最前沿最复杂的领域，如果没有深厚的药理知识及市场研究，往往很难去评判这类公司的实验研发进度及价值。其次，医药行业的政策属性强，容易受医药改革、医保控费药品审批、药品降价等政策法规影响。最后，医药这块细分行业多，各板块的走势并不一致，即便同属于医药主题基金，其业绩表现也是千差万别。

　　不过，基金经理认为，站在当前时点，医药行业的中长期投资性价比依然可观。

　　中融基金价值投资部基金经理潘天奇认为，首先我觉得从历史看，医药行业的很多细分领域都出现过优质成长股。如果我们从行业基本面、政策、估值这几个维度复盘2018年以来医药生物板块的表现，就会发现这个特征更为明显。首先经过两票制改革后，2018年2季度开始行业收入和利润增速略有放缓，2018年底医保局主导了“4+7”城市药品集中采购，市场一度担心医药产品价格下降，整个医药板块估值又调整了一波，整体医药板块的估值处于较低的位置，所以2019年板块的很多成长性较好的赛道经历了估值修复；2020年的新冠疫情让大家对于医药板块关注度更高，低值耗材，检验检测，疫苗等行业板块进一步上涨产生估值溢价，2021年中期至今板块处于估值消化阶段，休整之后现阶段可能又在酝酿新的投资机会。事实上医疗健康产业在国民经济中扮演非常重要的角色，长期来看人口结构的变化带来需求增量，我们的老龄化人口比例未来十年逐步提升，对应的药品、器械、医疗服务的需求确定性增长；从数据的角度来看，如果不考虑疫情相关医疗花销的影响，我们目前医疗卫生费用占GDP比例不到10%，而未来整个医疗健康产业占比会逐步提升，所以医疗健康行业的增速在未来很长一段时间可能都高于整个GDP增速。从产业发展历程来看，从最初的中药、原料药高速发展到仿制药向创新药升级、器械的进口替代等，国内的医药生物公司取得了长足的进步，在技术不断迭代下，更多好的产品问世，同时产业也更加细化和多元化，很多细分方向受益于结构的优化增速会更快，也会产生很多好的投资机会。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，随着医药生物板块不断回暖，医药政策边际缓和，众多行业因素支撑板块估值有望进一步修复。本轮医药板块的大反弹，也正是综合了政策面、基本面、业绩面等多因素的催化而成。虽然医药板块近期迎来一波反弹，但目前来看板块整体仍处于较低的位置，具备配置性价比，依然值得长线投资。但毕竟医药属于板块投资，短期存在波动，可以先以定投的方式参与，以便分散风险，摊低投资成本。估值方面，在经历了自2021年下半年以来的持续回调后，医药板块估值已经回落较多。目前，医药板块估值已处于历史较低水平。

　　展望后市，摩根士丹利华鑫基金认为，医药板块被看好的核心逻辑依然没有改变。首先，当前国内面临着巨大的医疗需求释放，行业整体增速依然可期。一方面，从今年起我国或将进入深度老龄化加速阶段，相应地会迎来较大的医疗需求爆发。另一方面，随着消费升级的持续进行和全民健康意识的不断提升，未来人们也会愿意为更多高价的医疗产品、医疗服务付费。其次，随着公共卫生事件整体形势可控及常态化，诊疗、消费活动的持续复苏，以及上游大宗等原材料产品的价格趋降，板块业绩有望逐渐走出底部区间，基本面的持续改善有望带来行情的持续。

　　普通投资者如何应对市场轮动？

　　自2021年以来热点板块轮换频繁，不同基金业绩分化明显，不少基民试图频繁“踩热点”，也有基民希望长期跟踪一个板块博取长期收益，收益、亏损也各不相同。

　　对于医药等热点板块频繁轮换，有基金公司表示，因为信息壁垒、心理因素等原因，一些基民对于市场的感知多具有滞后性。

　　例如，在进行投资决策时，一些基民会习惯性将该板块近期表现情况视为重要衡量因素，如果该板块处于上升之前或上升初期阶段，出于“是否能反弹”或“此时反弹是否有持续性”等心理考虑，基民往往会选择“持币观望”或“轻仓入场”；等该板块处于涨幅的中后期，已经过市场的“持续验证”，基民便会认为该板块此时“确定性较强”从而选择“高位入场”，而此时的剩余收益实际已不多；倘若再加上较快的市场轮动，“高位入场”后“风格逆转”，基民无法忍受“阶段性浮亏”便“忍痛离场”，接着又开始埋伏“下一个热点”。

　　但站在市场聪明资金的角度来看，当某赛道积累了较大的涨幅，一方面前期盈利的资金存在止盈的需求，另一方面当市场没有增量信息、资金时，该板块上升的势能有限，一旦出现负面消息或业绩不达预期，板块便会进行调整，此时聪明资金会流向下一个具有爆发潜力、低估值的赛道。

　　关于投资者如何应对板块起伏，有基金业内人士建议基民谨记以下三点：

　　1、切忌盲目追热点。对于当下的市场热点，我们可能需要思考此时板块的估值是否与业绩适配、板块热点是否具有持续性；

　　2、坚持定投策略。如前所言，一个板块很难持续性地上涨，基金净值下跌属于运作过程中的正常波动，若不小心在高位买入，可采取定投策略来达到摊薄成本的效果。

　　3、采取均衡配置策略。面对市场轮动，通过适当的行业均衡配置、合适的股债比例结合，来降低持仓过于集中、赛道单一的风险。

　　如巴菲特所言，投资并不需要多高的智商，但需要控制自己贪婪与恐惧的情绪。面对瞬息万变的市场，我们与其“追风去”，不如“等风来”。