124家山东省城农商行评测出炉，齐鲁银行、青岛银行等性价比居前，日照银行等靠后

　　据方正证券固收的研究报告，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对山东省城商行和农商行进行量化评价，按照0-5分进行打分。

　　量化评分在 2.8 分以上的银行发行人具体如下：

　　农商行110家中 15%为国企背景 

　　根据银保监会的银行类金融机构法人名单，结合方正证券固收研究报告，截至2021年末，山东省共有 14 家城市商业银行和 110 家农村商业银行，分布在全省 16 个地级市。从城市分布来看，多数地级市拥有 4家以上的城商行和农商行。 青岛市和枣庄市相对较少。具体来看，青岛市拥有 1 家城商行和 1 家 农商行，枣庄市拥有 1 家城商行和 2 家农商行。

　　山东省城商行中 86%具有国企背景，农商行中 15%有国企背景。以企业股权穿透后的受益人属性来判定银行股东背景，将股东背景划分为国企背景、国企民企混合背景、民企背景和股权关系不透明四个分类。山东省 14 家城商行中，齐鲁银行、日照银行和烟台银行为国企民企混合背景，临商银行、青岛银行为民企背景，其他银行均为国企股东背景。山东城商行中，国企股东背景达到 86%。而山东省 110 家农商行中，国企背景、国企民企混合背景和民企背景的分别有 6 家、11 家和 93 家，国企背景仅占比 15%。

　　1. 不良率下降，资产质量较好 

　　方正证券固收研究报告显示，2021 年末山东省城商行总资产规模达到 28201 亿元，农商行总资产达到 11124 亿元。市场占比方面，2019年-2021年，山东省城商行总资产占全国比重分别为 5.5%、 5.9%和 6.3%，保持稳健增长。而农商行 2021 年总资产占比 2.4%， 近三年基本维持在相同水平。

　　资产增速方面，山东省城商行资产增速虽有下滑但仍然高于全国水平。2020 年和 2021 年，山东省城商行总资产同比增速分别达到 19.5%和 16.2%，增速有所放缓但持续高于全国平均水平。而农商行总资产增速则由 16.2%降低至9.7%，低于全国农商行平均资产增速 9.9%。 

　　值得一提的是，山东省商业银行不良率近三年呈下降趋势，资产质量较好。其中，城商行不良率分别录得 2.1%、1.7%和 1.7%，低于全国平均水平的 2.3%、1.8%和 1.9%。农商行不良率则由 2019 年的 3.7%下降至 2021 年的 2.3%，而全国农商行不良率在 2021 年末仍有 3.6%。

　　需要注意的是，现阶段房地产行业面临较大的下行压力，方正证券指出，如果银行房地产业务贷款投放过多，则可能产生一定的或有风险。山东省内城农商行涉房贷款规模占比中贷款比例总体不高。从 2021 年报来看，山东省共有 6 家 城商行和农商行房地产业务贷款规模（不含个人贷款）超过 50 亿元， 其中青岛农村商业银行和青岛银行分别达到 302 亿元和 212 亿元，规 模相对较大。而从房地产贷款比例占贷款总额比例来看，共有 14 家 城商行和农商行超过 2%。 

　　山东省内城商行和农商行均维持了负债规模的持续增长。2021 年末，山东省城商行和农商行负债规模分别为 26125 亿 元和 10337 亿元，存款规模则分别达到 20102 亿元和 8164 亿元。从 负债结构来看，2019 年-2021 年，山东省城商行一般存款占总负债比例小幅上升，而农商行一般存款占总负债比例有所回落。其中，城商行由 80%上升至 80.5%，农商行由 91.7%下降至 88.7%，但变化均相对较小，负债来源稳定。另一方面，山东省城商行同业负债平均占比由 2019年的 8.1%下降至 2021年的 7.1%，农商行则由 2%下降至 1.7%。

　　同时，山东省城农商行同业负债平均占比绝对水平不高，离监管要求的 “同业负债不超过三分之一”还有较远的距离。2021 年末，同业负 债规模超过百亿的只有 7家银行，其中城商行六家，农商行一家。青岛银行和齐鲁银行同业负债规模最大，分别达到 485.5 亿元和 321.8 亿元，潍坊银行同业负债占比最高，达到 11.7%。

　　净息差方面，2019-2021 年，山东省城商行净息差由 2.6%下降至 2.2%，农商行净息差由 2.4%下降至 2.1%。从全国范围来看，城商行和农商行净息差同样呈下降趋势。从绝对水平上来看，山东省城商行净息差始终高于全国平均水平，2021 年高出全国平均水平 0.3 个百分点。而山东省农商行净息差近三年始终低于全国平均水平，2021 年净息差低于全 国平均 0.2 个百分点。

　　2. 今年存量债券规模略有下滑，截至10月中旬存量1063亿 

　　存量债方面，2021 年以前山东省城农商行的存量债券规模持续增长，但 2022 年至今略有下滑。截至 2022 年 10 月 14 日，山东省城农商行存量债券规模达到 1063 亿元，其中，普通银行债、二级债 和永续债规模分别达到 300 亿元、338 亿元和 425 亿元。除永续债持续增长外，普通银行债和二级债规模均有所回落。山东省和全国城商行、农商行均表现出永续债增长较快，但普通银行债、二级债规模下降的特征。

　　（资料来源：WIND，方正证券研究所）

　　山东省存量银行类债券信用利差整体较高。以 10 月 14 日 收盘统计，山东省存量银行类债券平均信用利差为 149BP，在全国 30 个有数据省份中从低至高排名第 19 位。具体来看，山东省城商行债券平均利差 157BP，排名全国第 21 位；农商行平均利差达到 81BP， 排名全国第 8 位。

　　13项量化指标综合排名 

　　据方正证券固收的研究报告，结合数据可得性，选取资产规模、盈利能力、资本充足率、流动性、区域经济水平和股权结构等6个一级指标，并细分为13个二级指标对浙江省城商行和农商行进行量化评价。具体的指标和对应权重如下：

　　（资料来源：Wind，方正证券研究所）

　　本文对除股权关系之外的12个二级指标进行样本统计。方正证券固收在研究报告内对每个指标均设置了5个打分区间，不同指标根据数值所处区间，可获得的分数在0分-5分之间。具体如下：

　　对于股权关系分项，也按照此前对股东背景的分类，进行直接赋分：国企背景得5分，国企民企混合背景得3分，民企背景得2分， 股权关系不明确得1分。

　　通过打分卡为山东省 124家银行的二级指标赋分后，结合模型设置的指标权重，计算出每家银行的最终得分。

　　1.齐鲁银行、济宁银行等4 家得分较高 

　　据方正证券固收的研究报告显示，124 家银行得分均在 3 分以下。齐鲁银行和济宁银行分别以 2.98 分和 2.90 分位列前两位。得分在 2-3 分的银行共有 9 家，1-2 分 的 12 家。同时还有 73 家银行由于信息披露不完整，得分在 1 分以下。

　　量化评分在 2.8 分以上的银行发行人汇总

　　（资料来源：方正证券研究所）

　　2. 4家重点银行分析 

　　结合量化评分、主体存量债券情况和利差情况综合判断，方正证券推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差高于100BP且换手率相对较高的银行主体。建议关注齐鲁银行、济宁银行、青岛银行和莱商银行。财联社对以下4家重点银行进行简要分析。

　　齐鲁银行 

　　齐鲁银行的前三大股东分别为澳洲联邦银行、济南市国有资产运营有限公司和兖矿能源集团股份有限公司，判定为国企民企混合背景。银行在量化评分模型中得分为2.98分，在124家山东省城农商行中排名第1。截至2022年10月末，齐鲁银行存量债券余额为195亿元。其中，商业银行债80亿元，二级资本债60亿元，永续债55亿元。以10月31日收盘统计，齐鲁银行存量二级资本债的平均信用利差为59.65BP，较年初收窄33.04BP。

　　资产质量持续提升。2021年末，齐鲁银行总资产规模达到4334.1亿元，同比增长20.3%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的1401.4亿元增长至2021年的2166.2亿元。

　　2021年末，齐鲁银行不良率为1.35%，较上年下降，低于山东省城商行平均不良率1.68%。总体规模可控。同时，齐鲁银行2021年末房地产行业贷款余额为94.7亿元，占全部贷款的比例为4.37%，风险敞口不大。此外，齐鲁银行拨备覆盖率持续增长，近三年分别为204.1%、214.6%和254.0%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑。近三年，齐鲁银行利息净收入分别为58.78亿元、64.14亿元和74.85亿元，净息差分别为2.3%、2.2%和2.0%。2021年，公司ROE达到11.4%，较上年有所下降，但高于山东省城商行平均水平9.6%。

　　资本充足率满足监管要求。2021年末，齐鲁银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达到15. 3%、11.6%和9.7%，均满足监管要求，且资本充足率、一级资本充足率高于山东省平均水平。

　　此外，公开数据显示，齐鲁银行今年以来因以贷收贷方式处置不良贷款，严重违反审慎经营规则、信贷业务严重违反审慎经营规则等事由，两次被监管处罚，罚金共计145万元，并有一次对公司高管公开批评。应关注企业合规经营情况。

　　济宁银行 

　　济宁银行的前三大股东分别为法人股、济宁市财政局和齐鲁银行股份有限公司，判定为国企背景。济宁银行在量化评分模型中得分为2.9分，在124家山东省城农商行中排名第3。截至2022年10月末，济宁银行存量债券余额为40亿元。其中，二级资本债20亿元，永续债20亿元。以10月31日收盘统计，齐鲁银行存量二级资本债的平均信用利差为166.55BP，较年初收窄122.24BP，收窄幅度较大。

　　资产质量持续提升。2021年末，济宁银行总资产规模达到1484.2亿元，同比增长19.8%，近三年实现持续增长。贷款规模也由2019年的562.7亿元增长至2021年的848.5亿元。

　　2021年末，济宁银行不良率为1.3%，同比下降0.3%，低于山东省城商行平均不良率1.68%。同时，济宁银行2021年末房地产行业贷款余额为26.5亿元，占全部贷款的比例为3.1%，风险敞口不大。此外，济宁银行拨备覆盖率呈上升趋势，近三年分别为187.4%、177.2%和227.7%，安全边际较高。

　　盈利能力下滑，近三年，济宁银行利息净收入分别为29.10亿元、41.46亿元和45.70亿元，净息差分别为4.3%、3.7%和3.6%。2021年，公司ROE达到9.0%，较2019年有所上升，但略低于山东省城商行平均水平9.6%。