银华基金李宜璇：明年蓝筹有望走出一波反弹行情 光伏产业链盈利会被重新分配

　　分析师大会直播进行时 50+位嘉宾解读明年机会

　　11月18日，2022分析师大会——新能源专场隆重召开。银华基金基金经理李宜璇表示，站在目前这个时点，银华基金对于目前市场相对乐观，认为市场中潜在的机会大于可能存在的风险，应该用更加积极的心态去挖掘市场中的投资机会。银华基金基金经理李宜璇表示，明年伴随中国宏观经济的触底回升，宏观经济相关的大盘蓝筹股有望走出一波反弹行情。叠加中美经济周期错位，人民币对美元升值等宏观潜在利好，外资回流有望进一步助推相关行业板块的反弹。

　　对于新能源板块的机会，李宜璇表示，经过过去十多年的发展，新能源相关板块中的中国企业在全球市场上已经占据优势地位，包括产业集群优势，技术优势，市场优势。

　　大会报告指出，中国式现代化的主要特征之一就是高质量发展。新能源技术作为战略性新兴产业，是贯彻新发展理念，推进高质量发展，推动构建新发展格局中至关重要的环节和增长引擎。

　　新能源汽车方面，电动车的渗透率还在提升，车企的新车型还在加速推出。展望明年，李宜璇认为补贴退坡本身对于行业的影响已经有限，同时，供给端相对来说改善会更为明显，加上美国市场渗透率还比较低，应该是明年增速最快的市场，也将成为拉动板块的动力。

　　光伏方面，李宜璇认为，明年硅料的产能扩张会带动产业链价格下行，虽然个别辅材阶段性会出现紧缺的情况，但整体看供给端约束不大，量的逻辑会得到增强。硅料产能释放后，明年主产业链的盈利会被重新分配，李宜璇更看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的辅材产业链以及逆变器和组件业绩的成长逻辑。

　　以下是演讲全文：

　　大家好，我是银华基金的基金经理李宜璇。很高兴能线上参加新浪财经举办的“2022中国分析师大会”。

　　2022年是风云变幻的一年，全球整体的投资环境比较复杂，无论是俄乌冲突带来的地缘政治焦虑，还是国内奥密克戎不断散点爆发的疫情对经济复苏带来的扰动，或是美联储强势加息导致的流动性紧缩风险，都给市场带来了比较大的压力。

　　整个新能源产业链也发生了一些新的变化，我们分板块来看。

　　首先是新能源车板块，今年全球新能源车产销量预计接近1000万辆，同比增速超过60%，其中国内预计650万辆，同比接近翻倍而且好于年初的预期。这一方面来源于电动车的渗透率还在提升，另一方面源于车企的新车型还在加速推出。欧洲市场方面，今年欧洲增长失速，市场表现不及预期，主要原因是碳排放考核压力减弱，同时车企竞争压力不大，导致车企没有很强的意愿推动新能源车渗透率的提升；同时俄乌冲突对供应链的影响，进一步压制了汽车整体的有效产出。近期，欧洲汽车供应链压力有所缓解，也驱动了新能源车销量的积极修复。展望明年，全球电动车销量面临增速降档的压力，市场主要担忧补贴的再度退坡以及宏观消费数据走弱对行业的影响，我们认为补贴退坡本身对于行业的影响已经有限，同时，供给端相对来说改善会更为明显，一方面产业链的供应会有所改善，另一方面更多的新车型即将推出，会从供给端拉动潜在需求。另外，美国市场渗透率还比较低，应该是明年增速最快的市场，也将成为拉动板块的动力。目前市场对于电动车板块的预期较低，估值也较低，同时明年一方面是锂资源约束下，电池的有效产出不会明显过剩，能够支撑电池的议价能力；另一方面，材料供给释放使得电池厂对上游有更强的议价能力，进而带来成本改善空间，头部企业资源自供的布局落地更会体现出阿尔法收益。我们将更多地聚焦在差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的具备竞争优势的环节。

　　光伏方面，今年由于欧洲能源价格飙升带动分布式光伏和户用储能需求大超预期。展望明年，硅料的产能扩张会带动产业链价格下行，虽然个别辅材阶段性会出现紧缺的情况，但整体看供给端约束不大，量的逻辑会得到增强，硅料产能释放后，明年主产业链的盈利会被重新分配，我们更看好新技术带来的盈利溢价、受益于量增的辅材产业链以及逆变器和组件业绩的成长逻辑。

　　储能方面，得益于全球新能源发电占比快速提升，欧洲能源价格快速上涨以及海外电网的相对脆弱性，同时国内的新能源消纳的潜在压力，储能尤其是家用储能的渗透率快速提升。明年储能或将是增速最快的新能源细分赛道，我们也将持续关注整个储能产业链的发展。

　　站在目前这个时点，我们认为市场中潜在的机会大于可能存在的风险，应该用更加积极的心态去挖掘市场中的投资机会。明年伴随中国宏观经济的触底回升，宏观经济相关的大盘蓝筹股有望走出一波反弹行情。叠加中美经济周期错位，人民币对美元升值等宏观潜在利好，外资回流有望进一步助推相关行业板块的反弹。

　　大会报告指出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，新能源技术作为战略性新兴产业，是贯彻新发展理念，推进高质量发展，推动构建新发展格局中至关重要的环节和增长引擎。经过过去十多年的发展，新能源相关板块中的中国企业在全球市场上已经占据优势地位，包括产业集群优势，技术优势，市场优势。新能源车，储能，光伏，风电等板块的高景气度仍在延续，行业整体保持高增长，成长空间明确，或将是未来中长期资本市场重要的投资逻辑。

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。