光大证券：地产利好政策出台 钢铁板块迎来估值修复的机会

　　国家出台地产利好政策有望支撑市场见底复苏

　　据21世纪经济报道等媒体报道，11月13日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等16项政策措施。

　　地产用钢占国内钢材需求比达38%，政策利好或将带动钢铁需求预期改善

　　据Mysteel数据，2018年地产用钢占国内钢材需求比例达到38%，而新开工对于地产用钢贡献占比约为60%，即地产新开工每变动1个百分点，影响钢铁需求0.23个百分点。故此，我们认为地产政策利好有望带动地产销售、新开工数据回暖，进一步增强市场对于钢铁需求预期改善。

　　当前钢铁行业期货、现货盈利均处于历史底部

　　2022年7-9月钢铁行业吨钢综合毛利均值为272元/吨，钢材期货主力合约盘面利润均值为125元/吨；10月以来行业盈利进一步下滑，2022年10月1日-11月11日，钢铁行业吨钢综合毛利均值降至219元/吨，钢材期货主力合约盘面利润均值降至-12元/吨，均处于历史低位水平。

　　行业盈利下滑背景下钢企主动减产，高炉开工率持续4周回落

　　行业盈利持续回落的背景下，钢企主动减产预期增强，截至2022年11月11日，Mysteel监测的247家高炉周度开工率为84.09%，连续4周下滑，较年内高点(90.15%)下降6.06个百分点。

　　普钢板块估值处于历史低位水平，具有较好的吸引力

　　截至2022年11月11日，普钢板块PB为0.73，处于2013年以来3.80%分位，较2015年6月最高值有242.47%的空间，较2013年7月最低点高出8.96%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.45，处于2013年以来20.11%分位，较2017年8月最高值还有82.78%的空间，较2021年2月最低值高出26.32%。在当前政策利好的大背景下，叠加钢铁供应量处于低位的情况下，我们认为普钢板块具有较好的吸引力。

　　风险分析：地产行业对于钢铁需求提振作用不及预期；钢铁行业产量大幅增加。