同业存单发行热度延续 利率保持上行趋势

　　截至目前，10月以来，银行同业存单实际发行规模已达1.06万亿元，延续了9月的发行热度，较去年同期增长286%。此外，10月以来，银行同业存单平均发行利率为1.9552%，继续保持上升趋势。

　　业内人士认为，考虑到同业存单收益率仍处于较低水平，且四季度存单到期量较大，后续存单利率仍有上行空间，但由于银行息差压力、负债端利率下行等多重因素制约，预计利率上行幅度有限。

　　发行规模过万亿元

　　截至10月27日记者发稿时，数据显示，10月以来，银行同业存单实际发行规模已达1.06万亿元，虽与量价齐升的9月相比，10月发行规模有所回落，但依然延续了三季度末的发行热度，与去年同期相比，规模增长了286%。

　　从期限结构来看，10月以来，1年期同业存单实际发行量最大，截至目前已发行629只，发行金额共计5671.3亿元，占比53.3%。期限为6个月的同业存单发行量紧随其后，目前实际发行金额共计1767.8亿元，占比16.6%。此外，1个月、3个月、9个月的同业存单目前实际发行规模分别为1368亿元、1457.7亿元、367.9亿元。

　　从发行人类型来看，股份行、城商行相较于国有行、农商行发行规模更大。截至目前，10月以来，国有行、股份行、城商行、农商行同业存单实际发行量分别为1758亿元、3527.6亿元、4054.6亿元、1077.9亿元。

　　利率方面，10月以来，银行同业存单发行利率继续保持上升趋势。截至10月27日，银行同业存单平均发行利率为1.96%，较9月的1.91%小幅上涨。

　　对此，东方金诚金融业务部副总经理李茜表示，信贷投放持续改善，叠加揽储压力上升，银行间流动性有所趋紧，推升了同业存单利率。

　　提前布局锁定负债成本

　　谈及近期同业存单发力的驱动因素，中信证券首席经济学家明明认为，下半年以来，在稳增长政策持续加码、“宽信用”主线保持清晰、信贷投放持续改善、企业中长贷恢复较好等多重因素影响下，市场增大了对后续宽信用、稳增长的信心与期待，驱动银行加大同业存单发行力度，为未来负债端与资产端的规模、久期匹配提前做好准备。

　　在光大证券金融业首席分析师王一峰看来，对于银行而言，负债量增加，久期拉长，同业存单需求应该不旺。但是，近期同业存单量价齐升态势明显，这说明部分银行正在前瞻性布局同业存单。此外，目前资金市场存在一些不确定性因素，以确定性应对不确定性是银行的占优策略。在当前利率相对偏低的点位，银行未雨绸缪适度增加了同业存单发行量。

　　多位业内人士表示，资金面边际收紧，是推动银行加大同业存单发行力度的原因之一，同时，也是推动同业存单利率水平上行的主要因素。

　　据统计，在10月实际发行的同业存单中，票面利率超过2%的存单规模达6771.7亿元，占比超过60%；而9月票面利率超过2%的存单规模为4945.1亿元，占当月发行量的28%。

　　业内人士分析，二季度以来流动性保持较为充裕的状态，尤其是在存款定期化的趋势下，银行对同业存单的依赖减小，但8月以来，随着信贷持续修复，淤积在银行间的资金得到疏通，短端利率逐步上行。

　　预计利率上行幅度有限

　　未来，对于资金市场利率是否会持续上行、存单利率是否存有上行空间，中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩表示，这仍取决于信贷投放情况和经济增速恢复的表现。

　　在明明看来，未来资金面边际收紧、宽信用逐步推进的确定性较高，同业存单收益率和发行量“易上难下”。且目前同业存单收益率相较于MLF利率仍处于历史较低水平，四季度存单到期量较大，后续存单利率仍有上行空间，净融资额或小幅增加。

　　但同时明明也预计，同业存单利率上行幅度有限。“息差压力仍存，银行降成本动力不减，负债端利率下行制约同业存单利率上行空间，且同业存单指数基金也增强了同业存单的配置力量。”他说。

　　李茜认为，10月以来银行间流动性重回宽松状态，资金利率上升趋势逐步放缓。今年以来，同业存单利率变化幅度整体有限，在月末、季末受流动性扰动可能会有所波动，整体将维持较低水平。

　　此外，还有业内人士认为，金融债和同业存单之间存在一定替代关系，目前金融债发行审批流程简化，会降低同业存单的续做压力，限制了同业存单利率的上行空间。