三季度基金经理积极调仓 方正富邦基金看好医药行业配置价值

今年三季度A股市场二次探底，Wind数据显示，截至三季度末，主动权益(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型)基金资产净值为48021亿元，环比下降12.1%，同比下降13.3%；基金份额总和达到37838亿份，同比增长2.7%，环比基本持平；新成立主动权益型基金为125只，与2022年二季度相比增加了53只，环比增长73.6%。同期主要宽基指数上证指数下跌11.01%、沪深300下跌15.16%、创业板指数下跌18.56%、科创50指数下跌15.04%。

在宏观经济疲弱、人民币汇率承压、疫情多点爆发的背景下，三季度主动权益型基金有三大亮点，分别是基金份额同比上涨，新成立数量环比增多，资产净值下降幅度小于多数宽基指数。说明大部分投资者并未因大盘二次探底产生的悲观情绪而赎回，主动权益基金管理者整体成绩相对尚可。

方正富邦基金研究部认为，整体上，当下市场的估值已经重新回到一个很有吸引力的位置，只是目前缺乏一条明晰的主线。预计市场后续的脉络大概率将围绕经济动能的切换。此外，大部分知名权益基金经理也对中长期的股票市场仍然持乐观态度。

虽然主动权益基金的总净值和份额变化不大，但与二季度相比，基金管理人在三季度积极调仓，资产配置偏好出现明显的变化。

首先宽基指数方面，受益于强劲的业绩基本面，科创板对机构资金的吸引力不断增强。Wind数据显示，主动权益基金三季度在主板、创业板、科创板的配置比例分别为66.1%、19.6%、7.1%，环比变化分别为-1.3pp(Percentage Point)、+0.1pp、+2.1pp，主板、创业板、科创板的重仓市值分别为15154亿元、4494亿元、1622亿元，只有科创板持仓市值环比增加282亿元。

据中金公司统计数据显示，2019年至2021年年底，主动权益基金对科创板的配置比例分别为0.5%、2.8%、4.5%，公募基金对科创板的关注程度和配置比例持续抬升。此外，社保基金、保险公司、QFII等长线资金亦持续增配科创板，表明资本市场长期看好科创板的成长属性。

方正富邦在科创创业50ETF的三季报中表示，随着前期稳经济增长的政策逐步落地及后续增量政策出台，经济数据呈现逐月改善态势，四季度经济有望筑底企稳，这将有利于资本市场信心的回暖。是面对未来宏观波动率的上升，市场投资逻辑可能从总量转向结构性亮点，寻找高景气、高增长、持续盈利能力的企业将更为重要。方正富邦基金官网显示，10月10日以来，方正富邦管理的“科创创业50ETF”持续走高，截至11月7日收盘时，净值已上涨16.04%。

行业配置集中度方面，相对于一季度增持煤炭和金融地产，二季度围绕疫后消费修复和高景气产业链加仓，三季报中主动权益基金缺乏明显的投资主线，行业配置策略整体更加均衡。具体来看，Wind数据显示2022年三季度公募基金加仓前五行业分别为国防军工、交通运输、房地产、煤炭、通信，仓位分别环比上升1pp、0.8pp、0.7pp、0.6pp、0.4pp；减仓前五行业分别为电力设备、医药生物、非银金融、传媒、建筑材料，仓位分别环比下降1.2pp、1pp、0.9pp、0.6pp、0.5pp。从超低配情况来看，电力设备行业虽被减仓较多，但超配比例仍然靠前；而国防军工行业无论是超配比例还是超配比例变化在不同标准下均排名靠前。

虽然主动权益基金对医药生物行业配置略有下调，但知名基金经理葛兰认为“长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化。在有大量临床需求未得到充分满足的背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大。”

方正富邦基金研究部认为，医药板块在九月份创出了年内新低，申万医药PE(TTM)达到了十年最低值，行业上半年在大范围疫情的影响下依然取得了收入6.4%、净利润3.3%的正增长，下半年在疫情得到有效控制的情况下，行业利润增速有望提升。

医药行业基本面和估值都依然处于底部区间。而近期的利好事件也影响着市场预期。具体来说种植牙专项治理、脊柱带量采购的执行结果均好于市场预期，贴息贷款支持采购医疗设备带来行业明显增量，江西牵头的22省联盟生化试剂带量采购和福建电生理采购的规则制定也明显温和，带来了政策面的担忧缓解并且在部分领域有政策刺激的明显利好。

展望未来，11月份即将开始医保目录谈判，今年谈判有简易续约规则，对于走简易续约程序的产品价格降幅预期较为温和，对创新药板块也是提振。在最近的行业催化上，医疗设备的贴息贷款和耗材的带量采购规则缓和，对于医疗器械板块都有明显向上影响，在医药子行业中医疗器械近期的表现较为突出。

总体上医药行业基本面稳中向好，估值处于历史底部区间，行业政策催化剂频现，方正富邦基金研究部看好医药后市行情。

对于消费股，方正富邦基金研究部认为，考虑到2020年疫情爆发以来，居民的预防性储蓄有较大的提升，因而经济三驾马车中只剩下内需消费具备一定的潜力，将是未来一段时间最有可能承接经济增长动能的方向，消费场景和出行放开逻辑上是确定性的方向，也是最优选择。因此内需相关的泛消费，出行等领域是我们未来一段时间重点看好的方向。