期货周报｜欧洲天然气价格狂飙，国内大宗商品震荡下行

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 孙永乐 广州报道

本周，随着全球经济衰退的担忧日益加剧，近期在美联储激进加息预期下，美元不断走强，并创20年来新高，原油、黄金等主流大宗商品先后大跌，进一步侵蚀了全球市场的需求前景，未来较长的一段时间内，大宗商品都将维持趋势性下行。

周内（9月26日-9月30日）国内大宗商品震荡下行，各板块表现有所分化。其中，除黑色系板块上行为主，其他三个板块价格普遍下跌。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周内下跌2.56%、燃油下跌3.50%、LPG大跌5.12%；黑色系板块，铁矿石上涨0.35%、焦煤上涨1.27%、焦炭上涨2.42%；有色金属板块，沪镍上涨3.01%、沪铜下跌0.29%、沪铝下跌1.56%；农产品板块，棕榈油大跌8.56%、棉花下跌2.61%、生猪上涨1.28%。

热点一：能源危机阴霾笼罩冬季 欧洲天然气价格狂飙

今年，供给短缺、地缘政治风险等推动原油、天然气价格不断飙升，虽然因美联储激进加息价格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸则再度将天然气“涨飞上天”。截至9月29日，荷兰TTF天然气期货即月合约自2021年至今已经涨了9倍至200欧元/兆瓦时。

9月29日，瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于“北溪-1”管道已经停运，“北溪2号”管道更是从未启用，这一事件看似影响并不大，实则不然，“冬天‘北溪-1’恢复20%供气的希望也落空了。”中银国际大宗商品市场策略主管傅晓表示。

在她看来，欧洲仍将面临严峻的能源危机挑战。俄罗斯已几乎对欧洲“断气”，目前还保持了10%左右的量。即使欧盟各国早早从夏天就开始了“囤气”，但现在的库存量只能撑约两个月，而欧洲的冬季大概是从11月到明年4月。

市场预计明年美国利率水平或飙升至4.6%~4.8%，美元持续冲高，这导致风险资产暴跌。傅晓表示：“利率的威慑力是非常强大的，尽管大宗商品往往是风险资产中最后的‘堡垒’，但很难独善其身，油价受到的影响还远大于天然气，对冲基金等机构的抛售加剧，短期内抛售不排除会持续。”

热点二：9月投放储备猪肉创纪录，生猪期现价格“背离” 后市如何走？

9月份，中央和各地合计投放政府储备猪肉20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格，有效保障了生猪猪肉市场供应和价格平稳运行。

在生猪消费旺季来临前，猪价已呈现出“期现背离”的景象。二次育肥补栏积极性提升和政策大力调控的背景下，四季度猪肉供给预期增强，市场对于后市悲观预期，因此期货、现货大幅背离。对于四季度，由于供需矛盾并不突出，猪价不存在大幅上涨的基础，预计呈现区间震荡行情。

东吴期货农产品分析师郭大顺表示，今年一季度存栏母猪配种效率修复，将对应四季度育肥猪出栏量边际增加，而且9-10月二次育肥及压栏增重现象增多，出栏体重上升会增加后市猪肉供应，需求方面，受国内疫情影响，下游消费低迷，市场对四季度消费预期仍有疑虑。

其次，就2301合约而言，接货时间在春节后，多头面对的是春节后的落价行情，加上生猪期货交割买方的成本是高于卖方的，因此随着时间逐渐往交割月靠近，01合约多头做多的意愿有所减弱。

展望四季度猪价，郭大顺认为，供需两端矛盾没有二、三季度突出，虽然旺季提振，但也面临出栏量及体重的边际增长，加之发改委一系列保供稳价政策出台引导，预计四季度国内猪价呈现区间震荡行情，波动区间预计在21-25元/公斤。

要闻一：大商所出台国庆节假期市场风控措施

9月27日，大商所发布通知，对2022年国庆节休市前后各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平进行调整。

根据通知，自9月29日结算时起，黄大豆2号、豆油、鸡蛋品种期货合约投机交易保证金水平调整为10%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持8%不变；玉米淀粉品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为8%，投机交易保证金水平调整为10%；粳米品种期货合约涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平调整为6%，投机交易保证金水平调整为7%；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。

10月10日恢复交易后，在各品种持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，黄大豆2号、豆油、玉米淀粉、粳米和鸡蛋品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平恢复至节前标准；其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变。

要闻二：深市两只期权新产品 为现货提供近85亿保险

深市创业板ETF期权和中证500ETF期权两只期权新品种上市交易已接近两周，市场运行平稳，交易理性有序，功能逐步发挥，市场反响良好，市场对期权产品特性和功能作用的认识不断深入，境内衍生品市场生态进一步优化。

数据显示，创业板ETF期权与中证500ETF期权日均成交量分别为41.66万张和11.76万张，较上市首日分别提升69%和18%。总持仓分别为37.03万张和13.78万张，相比上市首日分别提升325%和268%。

两只期权新品种期现成交比分别为0.22和0.07，机构日均成交和持仓占比均超过七成，处于合理水平。另外，两只期权新品种流动性处于合理水平，日均近月合约价差分别为0.7%和1.12%，其中创业板ETF期权流动性水平位居所有ETF期权品种前列。

两只期权新品种的推出增强了ETF配置和交易需求，提升了定价效率。另外，期权是中性偏多的风险管理工具，两只期权新品种上市以来，为现货市场提供保险，一定程度上缓释了现货市场波动，提升了长期持股意愿。目前，两只期权新品种认沽合约持仓达19.13万张和6.94万张，相当于为现货合计提供了接近85亿元的保险。

能源化工板块：

原油：下季度全球经济衰退可能会加剧，原油需求预期降低，原油价格承压。与此同时，俄乌地缘政治风险升级，北溪管道爆炸等因素导致天然气价格居高不下，德国各地工业生产商正在想出独特的方法减少对天然气的依赖，欧洲摆脱俄罗斯的能源依赖的举动也在利空油价。欧盟提议对俄罗斯实施新一轮制裁，而波罗的海三条管道破裂被普遍怀疑是蓄意破坏的结果。对北溪的损坏让市场极为担忧，所有能源价格都容易受到价格飙升的影响。目前来看，经济衰退的悲观前景和供应问题对油价的影响都在加强，博弈越来越剧烈，下一季度短期油价或继续宽幅震荡。（和合期货）

黑色系板块：

焦炭：本周焦炭市场强稳运行。煤矿供应减少，加上疫情影响和节前备货需求旺盛，煤价强势，焦炭成本持续上行。受下游钢厂铁水产量高位支撑，焦炭保持刚需采购，吨焦亏损进一步扩大，连续两周为负，焦企生产积极性降低，目前已有部分焦企进行不同程度的限产，焦企提涨意愿较强，焦钢矛盾加剧。下游方面，钢厂开工整体持稳，厂内焦炭消耗速度较快，库存下降，但盈利率始终低位震荡，加上产量增速较快，终端实际需求不及预期，虽然有政策端提振，但房地产行业目前仍有一定需求缺口，加上近期粗钢有限产预期，短期铁水产量或将见顶，对原料存在打压。（瑞达期货）

有色金属板块：

沪铝：从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，目前国内供给端受云南限产扰动，加之此前四川复产需要时间，整体再度趋紧。欧洲产能受能源危机影响进一步缩减。需求方面，“金九银十”旺季以来，下游加工企业开工情况不及预期，除部分环比小幅升高以外，不及往年同期水平。库存方面，受节前集中备货的影响，社会库存有所去化。目前沪铝盘面受供给端扰动影响以及宏观影响等因素震荡整理，中长期预计盘面延续宽幅震荡，可逢高进行空近月多远月的跨期套利操作，需关注限电以及欧洲事态的进一步发展。（方正中期期货）

农产品板块：

棕榈油：2022年9月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少1.7%，受劳动力缺失的影响将可能导致棕榈油产量继续下滑。9月1-25日马棕产品出口环比增长在18.9%-20.9%。不过由于市场对宏观经济衰退的担忧不断发酵，出口增加对棕榈油价格的提振效果有限。此外，印尼计划将棕榈油出口税由目前的52美元/吨降至33美元/吨，预计2022年底马棕库存将增至250万吨达到三年半峰值，供应压力犹存。国内基本面来看，随着前期买船陆续到港，国内棕榈油库存继续上升。需求端方面，节日前后需求只是短暂转弱，四季度是油脂消费旺季，叠加当前豆棕价差利于棕榈油替代，棕榈油需求将逐渐好转，只是受疫情和经济环境影响，需求表现恐不及正常年度，供需格局偏松，库存仍有上升预期。利空因素集中压制，弱势格局或将延续一段时间。（瑞达期货）