杨德龙：在当前市场阶段倡导价值投资正当其时

　　

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　　近期A股市场在3100点附近出现反复震荡的走势，显示出当前依然存在多空分歧，但市场下行空间有限，向上则存在估值回升的机会，建议大家保持信心和耐心。当前无论A股还是港股，影响市场的利空因素正在不断减少，支持市场回升的因素在不断增加，包括近期政策面出台了很多支持经济复苏的政策。

　　

　　我国发行1万亿超长期国债为重大基础设施筹集资金，这将加大政府投资的力度，从而撬动3-5倍的民间投资，投资增速回暖将带来更多的就业机会，从而带来居民收入的增加，对拉动消费是有用的。

　　

　　在楼市方面，央行出台“四支箭”来支持楼市回暖，多地也纷纷放开限购，现在全国只剩6个城市还存在限购，未来如果房地产市场没有有效回暖，这6个城市也有望逐步取消限购，释放出更多刚性需求，让投资者的信心得到确定的修复。

　　

　　从资本市场本身来看，近期我国资本市场迎来了很多重磅政策。新“国九条”发布之后，证监会出台了一系列政策文件打造“1+n”政策体系，来打造高质量发展的资本市场。新“国九条”是非常重要的纲领性文件，明确表示要严把入口关，在源头上控制上市公司质量，申报即担责，打击一些企业虚假欺诈上市、混到二级市场的想法，只有好公司、有发展潜力的公司才能通过IPO上市。已上市的公司则采取严监管，打击违法违规行为，加强退市制度。近期又出台了关于规范大股东减持、打击绕道式减持行为的规定，将市场制度漏洞补上，从而建造一个公开、公平、公正的“三公”市场环境。

　　

　　这一系列的政策改革，将推动我国资本市场逐步走向成熟，制度上逐步完善，切实保护中小投资者的利益。当前市场虽然出现了确定的震荡反复，但是整体震荡上行的趋势并没有改变，所以大家确定要保持信心。

　　

　　近期市场关注的一个热点就是国家第三期大基金正式公布，金额高达3，440亿元，超过了前两期的总和。国家大基金重点投资于集成电路行业，也就是芯片半导体行业，在我国卡脖子的项目上进行重点突破。而本次国家大基金第三期还有6家国有大银行做股东，为后期贷款支持项目研发做了铺垫，这六大国有银行将对基金项目进行相应支持，因为像芯片半导体行业，既是技术密集型的行业，又是资金密集型的行业，需要大量的资金支持才可能取得突破。帮助短板项目实现跨越式的进步，从而打造整个产业链。

　　

　　前两期大基金重点投资的是硬件，包括制造芯片的设备和基础设施。从第二期开始，已经对相关产业，比如材料、软件方面的项目进行投资；第三期将会硬件和软件并重，既在设备上继续投资，购入国际领先的设备，另外也要建造生产线，在芯片设计、研发以及上游的一些项目上重点投入，从而实现我国在芯片半导体领域的自主研发，逐步减少对进口芯片的依赖。

　　

　　当前我国在科技方面的资金投入量越来越大，推动我国科技进步。第四次科技革命，美国无疑又是领头羊，我们也要迎头赶上。芯片是所有高科技的大脑，实现芯片突破是关键。而发展人工智能、实现各行各业的“AI+”，离不开高端芯片，所以国家大基金连续推出三期，也让我们看到了实现技术突破的希望，对相关板块形成了较大的推动，特别是芯片半导体相关产业链的股票，也可能会释放出更多的业绩，将来如果能够实现技术突破、有究竟的应用、释放出更多的业绩，可能会成就一些伟大的公司，现在还处于早期研发投入的阶段，不太好判断哪家企业能够实现技术上的突破，但是整个板块性的机会近期还是比较明显的。

　　

　　5月29日，我再次来到茅台镇参加2024年茅台股东大会，代表公司对股东大会上的事项进行投票表决，同时也在会议上向新任董事长张德芹进行提问，同时提出三点建议。

　　

　　第一，关于提高飞天的出厂价以及直销比例，从而让股份公司的盈利有更大的增长空间，给投资者形成一个每年都有小幅涨价的预期。

　　

　　第二，建议公司提高分红比例，去年有一次特别分红，所以分红比例达到75%，正常年份是50%，建议未来分红比例稳定在75%以上，响应新“国九条”的号召，用真金白银回馈投资者。

　　

　　第三，建议公司能够实现送股或拆分，降低绝对股价，让更多的投资者有机会成为茅台的股东。因为现在绝对股价比较高，买一手就需要17万左右，超过了很多投资者账户的资金量，所以很多人是无法投资的。

　　

　　我从这三个方面提了一些建议，董事长也给予了真诚回应。

　　

　　白酒行业是消费行业中增长较为稳定、盈利能力较强的行业，特别是品牌白酒，既有消费功能，又有社交功能。加之饮酒习惯已经形成了1，000年，并不会在短时期内改变，所以白酒行业依然是盈利能力较强的消费行业，大家未来可以关注行业的一些品牌消费品的机会，特别是经过三年下跌之后，很多消费白马股已经回到了平均估值之下，甚至有些已经在历史较低估值附近。趁当前大盘还在底部震荡，逢低布局这些遭错杀的优质龙头股或优质龙头基金，抓住下一轮结构性行情的机会，是比较好的投资策略。

　　

　　现在经济正在逐步复苏，如果经济复苏力度、节奏加快，加上居民收入有预期提升的话，对于白酒的消费有望出现回升。做价值投资知易行难，我之前建议过大家，如果有条件可以参加巴菲特股东大会，或者是茅台股东大会，来坚定价值投资理念，元宇宙之家消息，参加这些优质公司的股东大会，你会认识很多志同道合的人，并且看到参会的股东脸上都洋溢着幸福的笑容，就知道确定要做好公司的股东，要与伟大的企业一起成长，才能真正地实现财富的可持续增长，才能真正取得长期投资的胜利。而看技术k线、追涨杀跌、频繁交易，则是很多投资者亏钱的根源，所以建议大家确定要坚持价值投资理念，在当前，倡导价值投资正当其时。

　　

　　(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)

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