中信证券：细分产品景气向上 把握化工涨价投资机会

　　中信证券研报指出，近期部分化工产品价格快速上涨，产品利润明显改善，引发市场关注。2024年Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种包括制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等，元宇宙之家消息，供需催化、价格协同成为其价格上涨的主要驱动因素。中短期来看，价格及利润有望向上修复的品种包括粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。建议把握涨价有望持续与价格底部向上有潜力品种的投资机会。

　　能源化工｜细分产品景气向上，把握化工涨价投资机会

　　近期部分化工产品价格快速上涨，产品利润明显改善，引发市场关注。我们总结了2024Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种，供需催化、价格协同成为其价格上涨的主要驱动因素，包括制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等。同时，我们对价格处于底部的化工产品进行系统梳理，中短期来看，价格及利润有望向上修复的品种包括粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。我们建议把握涨价有望持续与价格底部向上有潜力品种的投资机会。

　　▍估值盈利双底，基础化工板块具备较高安全边际。

　　截至4月16日，基础化工指数（中信）为4717.3，PE（TTM）达25.5，处于近10年34%分位；截至2023Q4基础化工板块平均净利率（TTM）和ROE（TTM）分别为6.2%、7.2%，处近三年15%分位。当前时点，基础化工行业整体位于估值底和盈利底，板块投资安全边际较高，细分化工产品底部向上趋势已显。

　　▍涨价化工品锋芒毕露，价格上涨有望持续。

　　我们总结了2024Q1以来价格相较成本实现超额增长的化工品种，供需催化、价格协同成为主要驱动。供需催化方面，供给限制、需求向上推动产品价格高景气，根据百川盈孚数据，代表品种包括制冷剂（生产配额+需求改善，YTD+60~75%）、粘胶长丝（短期无新增产能+需求旺盛，YTD+2.4%）、TMA（海外大厂关停，YTD+66.7%）、维生素（行业检修，YTD+10~20%）、硝基氯苯（短期无新增产能+格局集中，YTD+5~45%）、MMA（行业检修，YTD+16.8%）等；价格协同方面，格局集中的细分品种生产企业协同挺价，助推产品价格快速上涨，代表品种包括麦芽酚（YTD+30~60%）等。

　　▍底部有潜力化工品蓄势待发，价格价差存在较大修复空间。

　　我们对价格处于底部的化工产品进行系统梳理，选取了具备供需催化、价格协同潜力的细分品种，远期看价格及利润有望向上修复，包括粘胶短纤（短期无新增产能）、草甘膦（出口需求景气）、铬化工（短期无新增产能+格局高度集中）、锦纶（短期新增产能有限+下游需求景气）、醋酸（短期新增产能有限+海外工厂检修）等。

　　▍风险因素：

　　全球宏观经济衰退超预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦反复。

　　▍投资策略：

　　看好化工细分行业景气向上，建议布局产品涨价带来的投资机会，把握两条主线，一是价格上涨有望持续制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素、MMA等；二是价格底部向上有潜力粘胶短纤、草甘膦、铬化工、锦纶、醋酸等。