NFT 喜迎小阳春，是真回暖还是假牛市？

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原文：《当下的NFT市场是过度杠杆化的「虚假牛市」吗？》

作者：0xLaughing，律动 BlockBeats

大多数蓝筹在近一个月都迎来不同程度上涨

自 FTX 暴雷后，加密市场的情绪在这起事件的阴霾中持续低落，NFT 市场也不例外。但从 12 月中旬开始，由 NFT 龙头 Yuga Labs 领衔，生态内的 ApeCoin 质押和最新的「吉米猴」剧情进一步推动「猿宇宙」的发展，Doodles、Moonbirds、Azuki 等顶级蓝筹项目先后释放利好消息并均有不同程度的上涨，Blur 的第三轮空投活动也在如火如荼地进行中。恰逢 BTC、ETH、SOL 等主流 Token 也在回暖，各个 NFT 社区内也开始弥漫着「牛回速归」的乐观情绪，整个市场迎来了一波「小阳春」。

毫无疑问，NFT 蓝筹们的利好消息指引了 NFT 市场发展，然而在上涨的背后，往往是要有真金白银的支撑。买盘的资金来源到底是「机构进场了」还是「老韭菜充值」？或者是我们终于等到了场外新用户带着新资金到来了？

是「真回暖」还是「虚假牛市」，细细探寻，发现背后可能早已危机四伏。

Blur 第三轮空投活动上线

12 月 6 日，NFT 市场 Blur 发布公告宣布第二轮空投开放申领。此外将会上线第三轮空投活动，当用户出价时即可开始赚取 Blur 第三轮空投的积分，这是 Blur 最后一次、也是规模最大的一次空投。

在 Blur 第三轮空投活动开始后，NFT 市场交易额大幅度上涨（图源：Dune）

伴随着 Blur 的第三轮空投活动到来，NFT 市场交易额大幅度上涨。

据 BlockBeats 此前报道，12 月 11 日，Dune Analytics 数据显示，因 NFT 市场 Blur 将发布第三轮空投，BAYC、Azuki 等蓝筹 NFT 24 小时交易额均超大幅度上涨。其中：

BAYC 系列 NFT 24 小时交易额达 3365.56 ETH；

MAYC 系列 NFT 24 小时交易额达 3287.25 ETH；

Azuki 系列 NFT 24 小时交易额达 4670.3 ETH；

CloneX 系列 NFT 24 小时交易额达 3459.68 ETH。

从 Dune 的数据也可以看出，这次 NFT 市场交易额超大幅度上涨的现象并不是昙花一现，相较于前几个月几乎没有波动的 NFT 熊市，本次 Blur 的空投活动持续推动着 NFT 市场的保持着高交易量的状态，直到现在。

各个 NFT 交易平台的交易量对比

从 Dune Analytics 数据可以看出，在第三轮空投活动上线前，Blur 与 OpenSea 的较量可谓有来有回：Blur 推出了零手续费和可选版税希望以此来降低用户交易摩擦，推出「ETH 直接竞价」功能，此外 Blur 还有交互速度更快等优点；OpenSea 则是凭借品牌效应保持用户粘性，另外推出了「强制版税工具」来强制要求 NFT 项目方和交易平台选边站队。

然而，Blur 的第三轮空投活动逐渐让胜利的天平向它倾斜：Blur 的交易额一度占据了整个 NFT 市场的 74%，虽然后续有些许回落，但仍力压 OpenSea。

制胜妙计在于这次的「Bid to Airdrop」活动有助于为 Blur 平台上的 NFT 交易提供更高的流动性。

在第三轮空投中，Blur 会根据某个 NFT 系列的 24 小时交易额，给予参与竞价的用户相对应的积分奖励，其中最接近地板价（最容易被接 offer 成交）的竞价会被系统判定获得大部分积分，获得的积分与竞价时间成正比。

同时，用户将自己用于竞价的 ETH 存入 Blur 平台后，可以跨 NFT 系列重复竞价，积分也可以重复累积。

众所周知，由于 NFT 不可分割且单价高（蓝筹 NFT 单价动辄 10E 起步）、数量少（总量 10k 以下最为常见）、稀有度差异（持有者可能主观认为自己的 NFT 更加与众不同），地板价与 offer 价格往往不匹配，交易深度不足，这是在 NFT 市场上的交易时撮合效率低下的主要原因。

这造成了一个坏局面：

交易者如果想以一个公允价值快速售出 NFT 了结头寸，往往要忍受巨大的滑点损失

资本效率低下

然而 Blur 第三轮空投采用的手段是有效的（这里暂且不讨论其版税策略的是非对错）：

用户可以更加高效地利用自己的资金去进行交易/撸空投；

这种竞价规则会促进市场的买卖双方自行博弈。参与竞价的人/买方为了获得空投会尽可能地将 offer 价格向这个 NFT 系列的地板价/公允价值靠拢，卖方因此以更优的价格售出获得更好的退出流动性，如此就达到了提高买卖双方交易撮合效率的目的，Blur 平台的交易深度、流动性、撮合效率等方面都得到了提升。

ApeCoin 的「独立组合质押挖矿」

12 月 6 日，负责创建 ApeCoin DAO 质押系统的 Horizen Labs 官方宣布，ApeStake.io 已正式上线并开启 APE 存款。ApeStake.io 的质押挖矿系统是将用户资产按照类别划分为 4 个池子，即 ApeCoin 池、BAYC 池、MAYC 池、BAKC 配对池，用户需要分别持有每个池子要求的资产去自行配对，可以描述为「独立组合质押挖矿」。

BendDAO 采用了「配对质押挖矿」（图源：BendDAO 文档）

仅仅过了 10 小时后，以「点对池借贷」为主要业务的 NFT 流动性平台 BendDAO 也紧跟着宣布上线了 Ape 质押系统，与 ApeStake.io 官方不同的是，BendDAO 破除了持有资产的限制，采用了一种「配对质押挖矿」方案，用户即使只持有矿池所要求的的部分资产即可参与质押挖矿，也就是说用户如果只持有 ApeCoin 或某一个 NFT（BAYC\MAYC\BAKC）也都可以挖矿了。

举个例子，小明手里只有 BAYC（或 MAYC\BAKC）一个 NFT，如果参加官方的质押挖矿，他还需要再补齐他想参与的矿池所对应的 ApeCoin，这样才能达到最高的预期收益率。现在通过 BendDAO，除了可以选择官方的「独立组合质押挖矿」以外，还有别的方法能让小明能在仅有一个 NFT 的情况下参与挖矿：小明可以选择 0 ApeCoin 的方式质押他的 NFT，系统内会为他配对其他人质押的 ApeCoin，他们共同成为联合质押者（Co-Staker）。此外，小明可以设置挖矿收益分配的比例，奉献出的收益比例越多，则越容易配对到 ApeCoin。

作为提高撮合 NFT 和 ApeCoin 持有者配对的回报，BendDAO 会收取 4% 的用户质押收益作为配对服务费。这部分收入对于 BendDAO 固然重要，但更重要的是，它吸引了更多的蓝筹来质押。

BendDAO 的「配对质押挖矿」方案除了上述功能以外，它还允许用户在质押挖矿期间将自己的 NFT 在 BendDAO 上抵押借款或挂单交易。同时也考虑到相应的特殊情况，根据官方文档的叙述，如果在质押挖矿期间 NFT 售出或发生清算，撮合合约可以在适当的时候通过拦截器提前执行 uncommit 操作，将质押合约中的所有代币和奖励提取出来，返还给原 NFT 持有者和 ApeCoin 持有者。

BendDAO 宣布 BAYC/CryptoPunks/MAYC 的抵押比率都提高了 20%

有了以上铺垫，BendDAO 在 2022 年 12 月 20 日发布公告，宣布将 BAYC 和 CryptoPunks 的抵押比率从 40% 提高到 60%，MAYC 的抵押比率从 30% 提高到 50%，用户将从两方面收益：

更好的流动性，能即时借入更多的 ETH

贷款购买 BAYC、CryptoPunks 和 MAYC 时，所需支付的首付款更低

BAYC/MAYC 的抵押数量从 12 月 20 日开始大幅度提高（图源：Dune）

这一举措立即就看到了成效，BAYC 和 MAYC 的抵押数量从当天开始大幅度提高。根据 Dune 数据，截止发文，在 BendDAO 上抵押的 BAYC 数量从调整当天的 303 上涨至最高 396，MAYC 从 246 上涨至最高 401。在这期间，所有通过在 BendDAO 上抵押 NFT 借出资金金额也水涨船高，达到了 28,581 ETH（计算数据来源），以最近 1600 美元的价格粗略计算约合 4,573 万美元，其中大部分是通过 BAYC 和 MAYC 借出的。

新增的借出资金主要是以下三部分组成：

新用户，刚刚抵押了 BAYC/MAYC 并分别按照 60%/50% 的抵押比率借款

老用户，此前已经抵押 BAYC/MAYC 并按照旧的抵押比率借款了，现在抵押比率上升，他们可以再多借 20% 出来

其他 BendDAO 支持的蓝筹 NFT 的新老用户完成抵押借款（相较于上述两点比率较小）

BendDAO 上 ApeCoin 质押挖矿活动的参与者变多（上：12 月 16 日 下：截止发文）