世界上最高效的市场运行在区块链

文章编译：Block unicorn

区块链技术带来创新，这种创新的本质往往在公众争论中消失了——争论集中在对区块链的负面看法。我们研究了区块链在什么地方以及为什么会对传统金融服务构成挑战性的竞争。

作为一个例子，我们展示了Uniswap的去中心化交易所，并将其与传统交易所(包括加密交易所和股票交易所)进行比较。由于新的智能合约商业模式提高了效率，Uniswap可以为消费者提供比传统竞争对手低20倍的成本。Uniswap的开放和透明也确保了市场更加公平，减少了有害商业行为的空间。

背景

最近，有关于区块链没有解决任何实际问题的讨论。最近，著名计算机科学家David S. H. Rosenthal发表了一场演讲，他在演讲中批评了区块链，并解释了他为什么不相信它们（区块链）能创造价值。许多有影响力的技术人士都采纳了这一观点，比如微软云计算服务首席技术官马克·罗斯诺维奇(Mark Russinovich)，虽然提出的一些批评是有效的，但批评集中在区块链技术的薄弱领域，只建立在加密货币的历史上。这些聪明人是自己领域的专家，但他们可能不会研究最新的工程成果，也不会研究当代加密、共识和金融科技解决方案的现状。

这些论点在几年前可能是正确的重复论点，但今天被揭穿了：

1. 能源消耗:市值排名前20的代币中，只有一个使用了对能源敏感的工作量证明共识(以太坊合并将在2022年夏天将链过渡到股权证明)。

2. 恐怖分子和犯罪用途：根据事实和数据，这是一个政治上被夸大的问题，正如《2022年国家加密货币犯罪和国家洗钱风险评估》所看到的。

2. 加密货币投资的投机风险：与纳斯达克股票波动没有什么不同，科技股从历史高点下跌了75%，在任何情况下，稳定币都是价值转移的媒介。

这些论点没有考虑到区块链为用户创造价值的用例，完全否定区块链技术是不理性的。基本价值被创造出来，而这种价值创造在传统商业模式中很难复制，我们已经看到了区块链为他们的用户提供了什么样的可衡量的有形利益。

市场运行效率

据报道，当参与者能够执行交易并以与提供服务所需的实际成本相当的价格获得服务时，市场就具有运营效率。当交易成本降低时，一个经济体的效率就会提高，更多的资本和劳动力就会被释放出来创造财富。

交易成本，或者这里的一般费用，与你进行交易所需支付的资产本身无关。这一原则既适用于流动性市场(股票、加密货币)，也适用于非流动性、不可替代市场(房地产、NFT)。

费用可以定义为：

价差——最佳买卖之间的差价。

向做市商收取的费用(通常与上述有关)。

交易所经营者收取的费用(佣金)。

向基础设施提供商支付的费用。

其他费用和非交易费用，如取款费和开户费用。

纽约证券交易所历史交易成本

除了费用，我们还有一个价格影响，这是可用流动性的结果。流动性越大，对价格的影响就越小。价格影响与费用无关——它更多的是市场规模的结果，而不是运营效率本身。

流动性市场的费用通常以基点(BPS)衡量。一个基点是0.5%。虽然每个订单可以有一个固定的价格，但在流动性较强的市场上，交易价格通常只是其BPS费用。例如，一笔500英镑的交易收取3BPS的手续费，相当于500*0.0003=0.15英镑。

这是贝宝(PayPal)股票在线经纪人的两张截图。你可以看到经纪人给你的买卖价格是不同的。差价就是差价。PYPL的价差为1 -(112.20/ 112.31)* 10,000 = ~9.8个BPS。即使交易是“0%的佣金”，用户最终还是以利差损失的形式为参与支付费用。如果你在买入或卖出，你需要支付比理论中间价高出5个基点的价格。

Uniswap：世界上最高效的交易市场

Uniswap v3是自动化做市商的第三个版本，现在提供集中(范围)的流动性供应。Uniswap在基于以太虚拟机(EVM)的公共区块链上可用，包括以太主网、Arirum、Polygon、optimismPBC。

与分散、基于订单的竞标不同，Uniswap引入了范围流动性的概念，也被称为集中流动性。在一个范围内的流动性模型中，流动性提供者(相当于做市商)同时提供买卖双方的资产。以下是ETH-USDC 5BPS市场的范围图：

以太坊主网Uniswap v3 上的 USDC-ETH 流动性分布

在区间流动性模型中，交易或所谓的 “ 掉期 ” 利差为零，这笔交易的任何费用都直接流向流动性提供者。虽然对交易所本身收取佣金是可能的，但Uniswap还没有这样做。Uniswap最接近的竞争对手Sushiswap对其代币持有者收取16%的流动性供应商加价。

最初Uniswap v3支持5、30、100 BPS的费用市场。在推出后，维权投资者Alex Kroeger和Getty Hill提出了1个基点市场的建议，作为使用代币的去中心化协议治理的成功示范。目前，1个基点市场仅适用于稳定币对等非波动性资产，与传统金融外汇市场类似。尽管如此，它们的存在本身就表明，一场逐底的成本竞赛正在进行。

顶级 Uniswap v3 池，可以找到 1 BPS、3 个 5 BPS 和 30 BPS 池

比较的方法

为了展示Uniswap的市场运营效率，我们将其与最先进的交易所和经纪商进行了比较。这绝不是一项科学研究，我们通过比较一24小时的价格来阐明我们的观点。

我们将Uniswap：ETH-USDC交易对市场与世界领先的中心化加密货币交易所Binance和Coinbase进行比较。我们还将其比作纽约证券交易所股票市场上的“免费”在线经纪商 eToro，CFDS。我们还将其与传统的小型经纪商Nordnet及其在纳斯达克赫尔辛基上市股票的经纪业务进行比较。

没有给予或接受任何折扣

这个比较是从“散户”交易员的角度进行的——假设价格不受影响的交易金额为1000美元。我们不考虑所有折扣、回扣等对大交易商或在证券交易所有直接席位的交易商的优惠。我们也会考虑提款费用，我们还假设市场指令(接受指令)类型，因为这是散户投资者的典型交易。

股票市场的比较

Nordnet和eToro在当地时间16点33分从各自的网页用户界面上选取最佳询价和出价样本，进行价差测量。我们还包括了在线经纪人在存款和取款时收取的欧元/美元兑换费用。在加密货币市场中，相应的费用将是任何订单簿上的欧元/USDC交易成本。

为了进一步比较，我们纳入了Nordnet的“非上市股票”价格，然后从Uniswap列表中随机选取一个小市值代币，以更好地理解低流动性资产的AMM定价。但对于流动性较低的资产，价格影响是主导因素，与此相比，交易费用不显著。

以下是Coingecko ETH-USDC市场页面的截图，取自2022年3月11日，我们将其作为我们的数据来源之一。

我们也测量了eToro的eth -美元对的价差。eToro(欧洲)有限公司是一家欧盟金融服务公司，由塞浦路斯证券交易委员会(CySEC)授权和监管。eToro不是加密货币交易所，但仍提供加密货币经纪服务。eToro息差为200个基点，即2%。在这个受欧盟监管的“零费用”经纪商上，你最终要支付的费用是去中心化交易所的20倍，是其美国竞争对手Coinbase的4倍左右。

从 eToro 用户界面获取的 eToro 截图快照

区块链交易成本

对于区块链交易，成本被支付给区块生产者(在以太坊谈判中被称为“Gas费”)。由于没有好的服务来比较整个区块链的交易成本，我们从l2fees.info中获得了最低的交易费用的数据。注意，这并不反映当前以太坊主网的工作量证明交易费用，但呈现了最容易验证的链上成本。流行的第1层链，如Avalanche和Polygon与ZKSync气体费用一致。像Solana这样的非evm区块链可能会进一步降低10倍的成本。

以太坊L2的交易成本

费用来源

为了进行比较，我们以下收集了费用来源的信息:

Coinbase Pro 费用

Binance费用

Etoro 费用

Nordnet 费用

Nordnet 点差

l2fees.info

比较的结果

假设通过Circle或Coinbase免费的USDC/USD法币进出渠道，Uniswap是散户交易商最具成本效益的ETH-USD市场。