“它经济”起飞依依股份却失色 存货走高毛利下滑如何逆袭？

　　老龄化、单身潮以及疫情的催化，共同刺激着宠物经济的发展，也带动一批企业进入资本市场，天津市依依卫生用品股份有限公司（001206.SZ，下称“依依股份”）就是其中之一。

　　2021年5月上市后不久，依依股份股价从44.6元/股飙升至114元/股，此后逐渐回吐了全部涨幅，今年以来，该股多徘徊在30元/股左右，相较于曾经的高点大跌70%以上。

　　股价跌跌不休背后，是公司财务数据表现不佳。2021年及今年一季度，依依股份净利润同比跌幅均超四成。《投资者网》近期就相关问题联系公司方面，得到较为详细的答复。

　　01

　　净利润逆势下滑

　　艾媒咨询数据显示，过去几年中国宠物经济产业规模持续增长，2022年将达4936亿元，同比增长25.2%，预计2025年市场规模达8114亿元。

　　依依股份早已捕捉到这一市场风口，其原本的主营业务为人用卫生护理用品，2009年开始以ODM（原始设计制造）模式的宠物尿垫等一次性卫生用品为主业，产品包括宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等。

　　“目前公司正处于生命周期的成长期，结合订单情况和2022年一季度销售情况能够看出增速非常可观。”今年以来，依依股份多次在投资者互动平台发布利好，显示其对未来前景的信心。

　　“人民币的贬值有利于出口企业提高议价空间、提高产品竞争力，同时公司90%以上的销售为境外业务，主要以美元作为结算货币，人民币贬值带来的汇兑收益对公司净利润具有一定的积极影响。”

　　尽管订单可观，公司净利润依然步入下滑阶段。今年一季度，公司主营收入3.53亿元，同比上升13.87%；归母净利润1832万元，同比下降45%；扣非净利润1477.3万元，同比下降55%。

　　这种表现不是偶然的。2021年，公司营业收入13亿元，同比增长5.56%，归母净利润1.14亿元，同比下降41.33%，扣非净利润1.06亿元，同比下降42.07%。

　　未来没有汇兑收益时，公司业绩是否将进一步下滑？“受全球新冠疫情影响，大宗商品原材料价格大幅上涨，国际海运受阻，人民币升值，用工成本增加等使得公司的净利润有所下降。公司与客户建立了比较完善的价格协商机制，如果未来人民币不断升值，公司可以根据变化情况与客户协商调整价格。”依依股份向《投资者网》回应称。

　　02

　　徘徊不定的议价水平

　　《投资者网》研究财报发现，依依股份净利润下滑早有征兆。

　　招股书显示，宠物尿裤项目此前产能利用率尚未达到一半，但募资项目中依然包含此产品。有业内人士对此表示不解：市场难以消化部分产能的背景下，为何仍在继续扩产？

　　依依股份对此解释称：“宠物尿裤生产线产能利用率较低，原因主要是生产的宠物尿裤产品规格型号较多、差异性较大，生产线在更换产品型号时，需要停机更改设备参数，给生产带来了很大的难度，造成生产效率大打折扣。公司测算尿裤产能利用率是按照标准产品的最高产量作为标准统计的产能，募投项目新增宠物尿裤生产线，是为了满足市场和客户的需求。”

　　另一组数据是应收账款与存货的上升。2019年至2021年，公司应收账款分别为1.59亿元、2.05亿元、2.81亿元，存货分别为0.86亿元、1.08亿元、1.73亿元。

　　这是否意味着公司议价水平有所下滑？依依股份对《投资者网》表示，“公司业务规模不断增加，尤其是北美地区的客户增长占比较大，信用账期较长，应收账款因此增加；存货增长系适当储备原材料应对原材料价格大幅波动。主要客户Petsmart、亚马逊等销售订单大幅度增加，部分客户采用集中验货方式，受海外疫情影响，2021年末国际海运受阻，货物未能及时发出。”

共2页 [1] [2] 下一页