一鸣食品陷亏损：销量低增速下持续扩张产能 现金已不足覆盖短债

　　7月13日，一鸣食品发布了业绩预告，预计2022年上半年营收为11.6亿元，同比增长5.45%。预计归母净利润-6500万元，扣非净利润-7000万元，而2021年同期归母净利润为6000万元，出现大幅亏损！

　　一鸣食品的亏损跟上半年的疫情有关，但主要原因还是公司过去几年的大幅扩张。近几年公司一边加速开直营店，另一边持续斥巨资买地建厂扩产能，但是销量增长速度很低。开店带来的费用，投建项目转固后增加的折旧和财务费用都给净利润带来压力。

　　随着公司IPO募集资金消耗殆尽，一鸣食品账面现金已经不足以覆盖短债，但公司还在开建新的扩产能项目。

　　快速扩张未带来快速增长 遭遇疫情的一鸣食品大幅亏损

　　一鸣食品从事新鲜乳品与烘焙食品生产销售，产品为牛奶、烘焙面包、饭团及奶茶，主要通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店销售。从销售区域来看，一鸣食品比较依赖浙江市场，其连锁门店主要覆盖浙江，上市前90%左右的营收都来源于浙江市场。

　　连锁门店的运营模式加上市场集中于浙江的特征，使得一鸣食品在今年上半年的疫情中受到很大冲击。

　　一鸣食品在业绩预告中披露上半年大幅亏损原因：一、上半年直营门店同比大幅增加，但受到上海、江苏、浙江等地新冠疫情的影响，所在经营地区门店客流下降明显，交通枢纽门店和学校类型门店客流严重下降，致使产品销售情况受到较大不利影响，直营门店亏损增加明显。同时，公司上半年集中淘汰业绩不佳的门店，造成一次性闭店损失加大。二、随着常州生产基地跟鸣源牧业在去年下半年至今年相继转固，致使折旧增加，固定资产转固后，财务费用也明显增加。三、公司上半年加大了精准推广引流、社交电商投入，同时加大外卖业务推广使上半年销售费用增长明显。

　　先看直营门店的问题，一鸣食品业务始于温州，2020年上市时连锁门店主要覆盖浙江各市县，并逐步向南京、苏州、常州、上海等地渗透。过去几年，一鸣食品始终保持着门店数量的快速增长，可以说门店数量的增长驱动着公司业绩的增长。

　　2017年一鸣食品门店总数为1244家，2020年已经增至1763家，2021年则达到了2139家。到今年一季度末，门店总数为2107家，与2021年末持平，但是结构上发生了很多大变化，一方面大量关店，总共关掉了105家，一季度关店数量超过了去年全年的72家。

　　一季度新开了73家，其中63家是直营店。直营店占比达到了43%，2020年占比仅为29%。近几年一鸣食品新增门店主要以直营店为主，加盟店数量基本稳定在1200家，直营店数量则从2019年的370家增至2021年的914家。相比加盟店，直营店会增加人工、折旧、装修等费用。

　　但是直营店单店收入在下滑。2021年一鸣食品的直营店单店收入下滑了25.7%，今年一季度相比去年同期还在大幅下滑。

　　从整体来看，第一季度一鸣食品营收增长了13%，整个上半年仅增长5%，可见二季度在疫情影响下收入出现了明显下滑。

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