蒋仁生的财技：智翔金泰99%营收来自智飞生物子公司，研发费用依赖长期借款

　　近日，千亿疫苗巨头蒋仁生的另一家企业，重庆智翔金泰生物制药股份有限公司（下称“智翔金泰”）正式向上交所递交IPO申请材料，计划冲刺科创板。智翔金泰此次若顺利登陆科创板，蒋仁生将手握两家上市公司，蒋同时也是智飞生物的控股股东。

　　招股书显示，截至2021年12月底，智翔金泰的总资产只有10.02亿元，而此次IPO公开募资40亿元，募资额是总资产的4倍。募集的资金计划投向则分别是近20亿用于产业化基地项目、12.32亿元用于药物研发，还有8.42亿元用于补充流动资金。

　　蒋仁生急于将这家尚无商业化产品的公司推上二级市场的背后是，智翔金泰账上的现金不多了。不断攀升的研发费在“吃”掉现金，近三年智翔金泰已累亏8亿，长期借款成为维系其现金流的重要来源，而其99%的营收来自于智飞生物子公司，也备受“关联交易”的质疑。

　　终止两个项目，尚无商业化产品

　　公开资料显示，智翔金泰是一家创新生物制药公司，于2015年成立。在研产品包括适用于自身免疫性疾病、肿瘤等抗体类新药。和很多初创公司一样，智翔金泰至今尚未有产品获批上市，仍处于亏损状态。

　　根据招股书，智翔金泰现有12个在研产品，截至2022年5月31日，有5个产品已进入临床研究阶段。但所有产品均处于研发阶段，尚未开展商业化生产及销售。

　　目前在研管线中，进展最快的产品 GR1501注射液是一款重组全人源抗 IL-17A 单克隆抗体，主要适应症为中重度斑块状银屑病和中轴型脊柱关节炎等，其中中重度斑块状银屑病适应症预计在 2024 年初获批上市，中轴型脊柱关节炎适应症预计在2025年获批上市。

　　不过，截至2022年5月31日，国内已有三款进口厂商的同靶点药物上市。此外，国内该在研产品中处于III期临床阶段的公司有3家，还有6家处于II期临床阶段，1家处于I期临床阶段，包括恒瑞医药SHR-1314、君实生物JS005、康方生物AK111等。未来竞争局面和盈利空间，仍带有诸多不确定性。

　　除了竞争风险，智翔金泰同时也面临着研发风险。

　　2022年3月，智翔金泰终止了GR1405和GR1401项目的研发。其中GR1405是2014年12月上海智翔委托药明生物进行分子开发，终止前研发已进入II期临床实验阶段。

　　智翔金泰表示，终止该药物的研发是由于GR1405为抗PD-L1单克隆抗体药物，而PD-1/PD-L1通路单抗药物竞争激烈，最早在2018年6月百时美施贵宝的欧狄沃用于局部晚期/转移性非小细胞肺癌（二线治疗）适应症就已在中国获批，至2021年PD-1/PD-L1通路单抗药物已有13家企业有对应商品得到中国获批，并且国内还有多个D-1/PD-L1通路单抗药物处于不同研发阶段。GR1401为抗EGRF单克隆抗体药物，其终止原因同样与国内市场竞争激烈有关。

　　截至2022年3月底，智翔金泰对GR1405产品累计投入为1.59亿元，GR1401项目累计投入为5310.04万元，随着研发项目终止，意味着超2亿元的研发经费已经不见回报。

　　三年亏损超8亿，账上的钱不多了

　　“蒸发”的2亿研发经费，或许只是冰山一角。

　　招股书显示，2019年度、2020年度和2021年度，智翔金泰研发费用分别为1.25亿元、2.28亿元和 2.95亿元，分别占同期营收的比例为400429%、21004%和753%。而同期，智翔金泰的归母净利润分别为：-1.57亿元、-3.25亿元和-3.22亿元。综合来看，智翔金泰3年已累计亏损超8亿元。

　　与此同时，智翔金泰长期借款金额也在连年增加，从2019年2.49亿元增至2020年3.50亿元，进一步增加到2021年的5.36亿元，主要为向重庆农村商业银行借入的研发项目贷款和固定资产贷款。

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