爱美客将成“A+H”医美第一股，千亿市值全靠玻尿酸撑起？

　　千亿医美巨头爱美客二次冲刺港交所，此番若能成功登录港股市场，爱美客将成为国内首个“A+H”股上市的医美企业。作为国内医美巨头，爱美客凭借玻尿酸赚的盆满钵满，其超高的毛利率一度赶超茅台。与此同时，营收过于依赖玻尿酸也成为市场潜在的“担忧点”。

　　6月27日晚间，港交所文件显示，爱美客技术发展股份有限公司提交上市申请。

　　早在今年二月，爱美客因上市申请材料失效而“折戟”，此次公司重新递交材料，再冲港交所，若能顺利登陆港股市场，爱美客也将成为国内首个“A+H”股上市医美企业。

　　此前2020年9月，爱美客已在创业板成功上市，而A股上市不到一年，2021年7月又再度欲赴港上市，如此紧凑的融资节奏较为少见。

　　有意思的是，就在爱美客创业板上市没几个月，公司大手笔分红，实控人简氏姐弟顺势狠赚一笔，在回复深交所分红原因时也表示“不差钱”，而同年分红后又想赴港上市“筹钱”。

　　二战港交所，

　　比肩茅台的超高毛利率

　　2020年9月28日，爱美客成功登陆创业板。至此“玻尿酸三巨头”爱美客、华熙生物及昊海生科齐聚一堂。

　　时隔两年，“后来居上”的爱美客无论是市值还是毛利率，一度赶超了两位“前辈”，成为当之无愧的“玻尿酸龙头股”。

　　如今坐拥千亿市值的爱美客欲再登陆港交所。27日晚，港交所文件显示，爱美客在香港联交所递交IPO申请，而此次并非是爱美客首次提交港股IPO申请。

　　早在2021年7月，爱美客宣布递交了申请材料，但此后因爱美客的上市申请材料“失效”而不得不重新提交。如果此次上市成功，爱美客将成为首个“A+H”上市的医美企业。

　　近年来，随着“颜值经济”之风刮得正火，爱美客的业绩也水涨船高。招股书显示，2018-2021年，爱美客的收入分别约为3.21亿元、5.58亿元、7.09亿元和14.48亿元，年复合增长率为65.2%；年内净利润分别为1.16亿元、2.98亿元、4.34亿元和9.54亿元，复合增长率为102.1%。

　　除业绩大涨外，更为显眼的是爱美客比肩贵州茅台的毛利率。2018-2020年，爱美客的毛利率分别为87.2%、91.7%、91.4%，而2021年，爱美客的毛利率更是高达93.3%，一度赶超毛利率91.54%的茅台。

　　爱美客的超高毛利率是医美行业暴利的缩影。而暴利背后也引发行业乱象，导致监管趋严。

　　自2021年5月起，国家卫健委等八部门印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》开始，医美行业已进入新一轮严格整治期。2022年，四川、山东等地医美监管持续加码，2022年势必成为我国医美行业合规元年。

　　目前，我国药监局明确“水光针”、“射频仪器”正式纳入III类器械监管，而在强监管的背景之下，爱美客在内的合规医美头部将优先受益。

　　左手融资，

　　右手高分红四成进入实控人口袋

　　此次爱美客两地上市，进一步“打通”融资渠道。

　　回顾此前爱美客登陆创业板IPO时，公司募集资金高达34亿元，上市首年股价上涨十倍，年报中公司慷慨给出“10转8派35元”高送转分红方案，合计派发现金股利4.21亿元，近乎是2020年全年净利润。

　　而此后爱美客也被深交所下发关注函，有意思的是，创业板上市之前，爱美客表示“缺钱”，但是上市不到几个月，大手笔分红并回复深交所分红原因是“不差钱”。

　　爱美客在回复关注函时表示，公司当前现金流充裕，暂无融资计划，没有其他重大对外投资计划和安排，但随机几个月后爱美客便披露了赴港再融资的计划，此番操作不禁使人疑惑。

　　爱美客到底缺不缺钱？就在回复关注函后和赴港上市计划披露之间，爱美客又一大动作耗资近9亿元，侧面反映当下选择港交所上市一定程度上实则也是需要资金补给的。

　　2021年6月24日晚，爱美客公告表示拟使用超募资金约8.86亿元人民币对Huons Bio Pharma Co，Ltd．（以下简称“Huons BP”）进行增资并收购部分股权，此后爱美客将合计持有Huons BP 25.4%股权。

　　而之所以这么“贵”也有部分原因是此笔交易溢价近74倍。Huons Bio是一家从韩国上市药企中分拆出来的肉毒素业务部门。上述消息公布后，爱美客6月25日股价上涨9.04%，创出历史新高，市值达1628.2亿元，今年5月爱美客也再度与该公司签订肉毒素产品经销协议。

　　业内人士分析大股东通过高额现金分红形式从公司获取现金，一方面可以规避减持股份对公司市值带来的负面影响，另一方面高比率分红既可拿到现金又能规避风险，两全其美。

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