外销占八成，内控问题频发？渡远户外改名搭上“露营概念股”便车？

　　报告期内，渡远户外曾发生过通过供应商或关联方周转贷款、向不具备资质的第三方进行票据贴现、资金拆借、通过第三方或个人收付款等诸多情形

　　随着经济发展和人民生活水平提高，从室内走向户外的生活理念深入人心，露营也受到越来越多年轻人的青睐。其实，露营所属的户外休闲产业还包括休闲船艇、房车等细分市场，这类市场在欧美国家具有较高普及度。

　　厦门渡远户外用品股份有限公司（下称渡远户外）便是国内一家深耕休闲船艇和房车市场的企业。公司主要从事房车游艇配套产品和水上休闲运动产品的研发、设计、生产和销售。其房车游艇配套产品主要以小微型水泵为主，其他包括便携油桶、游艇房车专用马桶等产品；水上休闲运动产品主要包括皮划艇、桨板，以及船桨等配套产品。

　　《投资时报》研究员注意到，该公司曾用名为“厦门汇力源进出口有限公司”，2020年12月才更名为“渡远户外”。近日，带着“户外”的头衔，该公司现身A股，拟于创业板上市。

　　本次IPO该公司拟募集资金4.63亿元，其中2.5亿元用于水上运动用品和房车、游艇配套产品扩产项目，1.48亿元用于研发中心升级建设项目，剩余0.65亿元用于补充流动资金。

　　消费浪潮使得户外运动概念股在资本市场中受到热捧，牧高笛（603908.SH）、三夫户外（002780.SZ）、浙江自然（605080.SH）等上市公司连续拉出涨停。渡远户外能否借此热潮成功上市？

　　《投资时报》研究员查阅公司招股书注意到，目前，渡远户外超八成收入来自于境外，面临着较复杂的境外销售风险。此外，该公司曾发生过通过供应商或关联方周转贷款、向不具备资质的第三方进行票据贴现、资金拆借、通过第三方或个人收付款等诸多内控问题。波动的毛利率也为其盈利能力划上一个问号。

　　主营业务毛利率下滑

　　得益于房车游艇配套产品和水上休闲运动产品广阔的市场需求，2019年至2021年（下称报告期），渡远户外营业收入和净利润均实现高速增长。分别为1.19亿元、1.93亿元和3.52亿元，年均复合增长率高达到72%；同期归母净利润分别为1910.53万元、5382.74万元和7550.28万元，年均复合增长率更是接近99%。

　　公司营收节节攀升主要受主营业务增长的带动，报告期内，渡远户外主营业务收入分别为1.18亿元、1.91亿元和3.48亿元，总体呈持续增长趋势，复合增长率达71.83%，占营业收入的比重超过98%。

　　但是主营业务毛利率的波动，也导致了公司综合毛利率变化较大。招股书数据显示，报告期内，该公司主营业务毛利率分别为47.68%、51.59%和42.95%，2021年下滑严重，较2020年低超8个百分点。同时，该公司综合毛利率也呈现出相同的变化趋势，报告期内分别为47.85%、48.46%和38%。

　　《投资时报》研究员看到，主营业务模式的变化或为渡远户外主营业务毛利率波动的原因之一。

　　该公司业务模式分为自有品牌业务和OEM/ODM代工业务，其中自有品牌业务因存在一定的品牌溢价，盈利能力较强，毛利率较ODM业务略高且远高于OEM业务。然而报告期内，该公司自有品牌SEAFLO带来的收入占公司营业收入的比例由64.19%下降至55.79%，2021年近一半收入来自于OEM/ODM代工，从而导致整体毛利率水平下降。

　　随着业务发展，渡远户外存货问题也逐渐显现。报告期各期末，该公司存货账面价值分别为2395.38万元、3262.9万元和6595.18万元，占流动资产的比例分别为33.69%、27.66%和42.37%。报告期内，其分别计提存货跌价准备85.98万元、139.25万元、387.47万元。较高规模的存货余额将占用较多流动资金，若公司不能对存货进行有效管理，或导致存货周转速度下降，可能会影响流动资金的使用效率。

　　渡远户外不同业务模式毛利率情况

数据来源：公司招股说明书

　　境外销售收入占八成

　　据招股书介绍，渡远户外的主要市场是对房车、游艇有较强消费能力的北美洲、大洋洲和欧洲地区。报告期内，该公司境外销售占当期主营业务收入的比例分别为79.58%、82.84%和82.37%，境外销售收入占比较高。

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