老娘舅冲击IPO 招股书“自曝”短板：门店布局是劣势

　　老娘舅递交招股书

　　老娘舅终于“按捺不住”了。

　　7月5日，中国证监会披露老娘舅餐饮股份有限公司（下文简称“老娘舅”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿），保荐机构为中信证券股份有限公司，拟于沪市主板上市。

　　此次冲击IPO，老娘舅拟发行新股不超过6100万股，拟募集资金8.32亿元，将用于连锁门店建设、供应链综合基地建设、信息化系统升级和品牌推广等项目。

　　作为最早公布上市动作的中式快餐品牌，继乡村基、老乡鸡后，老娘舅终于公开招股书，“中式快餐第一股”的抢夺战号角正式吹响。

　　在此之前，内参君曾盘点过截至2022年5月国内递交招股书的餐饮企业，具体如下图：

　　深扒老娘舅招股书

　　这些看点很重要

　　我们深扒了老娘舅441页的招股书，发现了一些重要信息：

　　1、说起“门店布局”，老娘舅坦言“是劣势”

　　首先看门店数量，截至2021年12月31日，老娘舅共有388家门店，其中直营门店364家，加盟门店24家，加盟占比约为6.2%。

　　作为较早成立的中式快餐品牌，相对于已经突破“千店规模”的老乡鸡、乡村基，老娘舅的门店数量、扩张速度似乎都有些“落后”。

　　在门店布局上，老娘舅并未如其他两个品牌一般迅速向外扩张，而是持续性深扎江浙沪。

　　在招股书中，老娘舅将“门店布局”归为竞争劣势，其表示未来希望形成立足长三角，面向全国的规模战略，但目前尚未可证。

　　2、和老乡鸡“餐饮公司全亏损”相比，老娘舅的盈利模式“清晰而单纯”

　　从毛利分析可见，老娘舅餐饮门店毛利2021年为2.43亿元，占比97.07%，食材销售毛利占比1.7%，其它业务毛利占比1.23%。而且，对比2019年度和2020年度，这个毛利结构并没有太大变化，均超过96%。

　　这说明老娘舅的“主要精力”都放在餐饮门店经营上，主营业务突出。

　　根据招股书，报告期内，老娘舅 96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入。其直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为 54.08%、56.88%和 57.13%，占比最高。

　　此外，食材销售也是营收的重要占比。2020年，公司食材销售的毛利率上升，主要系 2020 年公司线上零售商城销售增加，线上商城客户主要为个人消费者，毛利率高于线下食材零售。招股书中解释：2021 年食材销售毛利率下降，主要系原材料价格上涨，但公司销售给加盟商的食材价格未作调整所致，因此 2021 年对加盟商的食材销售毛利率下降。

　　3、自营外卖收入一路狂飙：两年翻了190倍

　　老娘舅餐饮门店在线下盈利模式外，近年来“线上销售模式”上的数据也算是可圈可点。

　　根据招股书，老娘舅除了与美团、饿了么合作外，也在发展自己的线上渠道，推出“老娘舅点餐” 小程序、“老娘舅源头商城”小程序并推广企业订餐模式。

　　报告期内，老娘舅餐饮门店收入中，外卖金额分别为4.93亿元、5.74亿元、7.00亿元，逐年平均涨幅速度接近20%。外卖金额的占比也从 2019 年的 41.38%增长至 2021 年的 47.30%。

　　同时，老娘舅自营外卖平台收入分别为 37.63 万元、4170.60万元、7035.95万元，呈现快速增长态势。

　　4、股权“开放”，70%都是湖州人

　　相比老乡鸡的“家族式”股权结构（91.32%的股份为五名家族成员构成）以及乡村基的“家族信托”模式，老娘舅则更加“开放”。

　　在20余年的发展过程中，从58万元的初始注册资本到如今突破3亿元，老娘舅股权转让共12次，增资共5次。

　　成立至今，老娘舅已获得劲邦资本、麦星投资、基石资本、海尔资本、杭州城投等机构的投资。此外，香飘飘董事长蒋建琪、娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉亦为老娘舅的股东。

　　值得一提的是，实际控制人之一、目前任公司副董事长的杨峻珲是一名“90后”，另外，公示文件显示，公司持股5%以上的股东中，胡嘉怡持股1854.55万股，持股比例为5.45%，该股东出生于2001年，是一名“00后”，目前就读于英属哥伦比亚大学。

　　此外有意思的是，“湖州出生”的老娘舅，在公开的股东列表中，“湖州人组合”占比超过七成。

　　5、人工成本稳定

　　对比三家“中式快餐”大佬可见，老娘舅、乡村基人工成本占比较为平稳，其中老娘舅2021年度占比23.29%，2020年度占比20.63%；乡村基也稳定在22%左右；相比之下，老乡鸡由于扩张及人才储备需求，人工成本占比更大，分别为28.29%和26.37%。

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