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爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

2024-04-14 20:25:02来源:互联网

文章导读
“暴利”生意,也不好做了? 1 跌落 这几天茅台降价的消息传得到处都是,不仅茅台的股价在跌,连带着整个白酒板块都遭带崩了,泸州老窖、岩石股份、金种子酒等白酒个股跌幅一度超过 ...

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

“暴利”生意,也不好做了?

1

跌落

这几天茅台降价的消息传得到处都是,不仅茅台的股价在跌,连带着整个白酒板块都遭带崩了,泸州老窖、岩石股份、金种子酒等白酒个股跌幅一度超过5%。

大家的目光都遭“男人的茅台”吸引了,但另一边,“女人的茅台”也被遇了连跌。

清明假期之后,爱美客(300896)连跌了好几天,跌幅都还不小。以至于有人调侃:爸爸的茅台都喝不起了,妈妈的医美自然也要放弃。

拉长时间来看,截至2024年4月12日收盘,爱美客的股价是289.86元/股,总市值627.14亿。这个价格,相比此前的最高点已经跌去65%。这已经不是什么腰斩,而是大腿斩了!

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

公开资料显示,爱美客成立于2004年,是医美领域头部企业。在国内医美玻尿酸市场,爱美客的份额达14%,排名第一,远超第二名华熙生物(8.1%)和第三名昊海生科(6.0%)。

这是一门堪称“暴利”的生意。数据显示,2020年-2023年,爱美客销售毛利率分别为91.81%、93.7%、94.85%、95.09%。

这啥概念呢?要知道,同期茅台销售毛利率也才91.41%、91.54%、91.87%、91.96%。仅从毛利率来看,在爱美客面前,茅台也得喊大哥。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

超高毛利背后是赚钱的产品。翻看爱美客的招股书,它旗下的6款玻尿酸产品,毛利率全部高于90%,其中“宝尼达”的毛利率更是常年维持在98%以上。

有媒体曾做过计算,玻尿酸(透明质酸钠)的采购价仅为144.14元/克,而一支玻尿酸成品的规格通常仅为0.5ml,其成本更是低于1毛钱。但到了下游,一个女孩子走进美容机构,打一针宝尼达的价格,甚至需要——

10000元。

这不像做买卖,更像是“点石成金”的魔术。

这种情况一度反映在爱美客的股价上。自2020年9月上市之后,爱美客的股价曾在半年内上涨数倍,其市值也一度接近1800亿元。当然,时至今日,爱美客的市值已经蒸发1000多亿元。

“女人的茅台”,终究还是蔫了。

2

乏力

这是一场估值回归之旅。

爱美客上市后,在大资金的推动下,短时间内便“一飞冲天”。亿牛网数据显示,爱美客的市盈率(TTM)一度高达403倍,哪怕现在回落了也还有33.74倍。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

而贵州茅台目前的市盈率只有27.47倍。说白了,爱美客之前涨太多了。当一家上市企业的估值透支了未来很长时间的利润预期,就很容易迎来一轮“杀估值”。涨多了会下跌,这是资本市场一直以来的规律。

估值回归之外,答案也可以从爱美客内部寻找。

最近的这轮连跌之前,爱美客刚发布了一季度业绩预增通告。数据显示,一季度公司实现营收同比增速27.5%-31%,归母净利润同比增速23%–29%。

按理来说,这个业绩表现确实不错。但和自己比,这个数据低于爱美客普遍30%以上的业绩增速,也是上市以来季度同期营收和归母净利润的增速新低。

更早些时候,爱美客公布的2023年报显示,2023年爱美客实现营业收入为28.69亿元,同比增长47.99%;实现净利润18.58亿元,同比增长47.08%。

同时,爱美客推出了2023年度高分红,拟向全体股东每10股派发现金红利23.23元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股,经合并计算公司2023年合计分红9亿元。

值得一提的是,元宇宙之家消息,爱美客的高分红也引起过争议。根据媒体的测算,爱美客实控人简军在四年间获得分红约为6.15亿元。大股东拿了这么多,难免遭诟病为“实控人频繁套现”

更严峻的问题还在于核心产品的增长乏力。

财报显示,爱美客超过98%的营收源自透明质酸钠皮肤填充剂产品。其中,“嗨体”系列溶液类注射产品和“濡白天使”凝胶类注射产品是公司的明星产品。

尤其是“嗨体”,这是国内首款且目前唯一一款专门针对颈纹改善的注射产品,自2016年底获批上市后,一直是爱美客业绩的重要支撑。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

但王牌产品的增速已然有放缓的迹象。财报显示,2020年至2023年,爱美客以嗨体为主的溶液类注射产品分别实现营收4.47亿元、10.46亿元、12.93亿元、16.71亿元,分别同比增长82.85%、133.84%、23.57%、29.22%。

再看濡白天使,根据妙投APP的梳理,在该赛道,江苏吴中代理的韩国AestheFill童颜针、高德美旗下塑然雅、普丽妍医疗的普丽妍童颜针以及兴科蓉医药的少女针都有望陆续在2024年获批。此外,还有杭盖生物、四环医药、西宏生物等多家企业做了研发储备,也有望在2025年及之后年份获批上市。面对涌入的新对手,濡白天使也得紧张起来了。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

资料来源:医与美前沿

老产品竞争加剧,新产品暂时还未能挑大梁,这就是爱美客当下的处境。

3

监管

爱美客所处的,是一个日渐庞大的市场。

弗若斯特沙利文报告显示,按服务收入计,2021年中国医疗美容市场规模1891亿元,预计到 2026年将达到3998亿元,到2030年将达到6382亿元。

根据研究机构的划分,医美行业的产业链主要包括三个核心环节——

行业上游主要是生产耗材、医疗器械和原料生产商;中游是医美整形服务机构,涵盖了公立医院整形外科及皮肤科,民营医疗美容机构等;下游主要是消费者。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

按这个视角来看,爱美客等生产商处在上游。2019-2023年,爱美客营业收入从5.58亿元增长至28.69亿元,5年时间翻了近5倍,市场的增长空间可见一斑。

当然,膨胀的医美市场,也藏着不堪的一面。

在产业链上游,掌握核心技术和原料的企业能获得超额利润。但在中下游,由于竞争激烈,很多入局者走上了歪路子——“黑医美”。

互联网医美专业平台更美APP发布的《2017中国医美行业黑皮书》统计显示——中国黑诊所(不能提供营业执照和医疗机构职业许可证的医美机构)数量已超60000家,是正规诊所的6倍。

而黑诊所的年手术量,是正规诊所的2.5倍,超过2500万例。在过去的几年,医美失败的例子,屡见不鲜。

例如2020年,央视报道显示,21岁徐州女孩小娇为了变美,花费了14.5万元在美容门诊隆胸、隆鼻及唇部塑形,但由于手术医师的操作失误导致小娇命丧手术台。再如2021年,网红小冉因医美机构操作不当,在抽脂感染后去世。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

中消协数据局显示,仅2020年,医美相关投诉就达到7233起,较5年前的483件整整增加14倍。中国整形美容协会统计,平均一年有2万起由于医疗美容导致毁容的投诉记录。

质疑也蔓延到上游的生产商。2021年3.15期间,相关媒体公布的侦查显示,消费者对爱美客的投诉比例超过了10%,位居医美领域遭投诉对象的前三位。

 爱美客四面楚歌:“女人的茅台”,也蔫了?

面对这种情况,早在2021年,国家卫健委等八部门就联合发布通告称——

维护消费者合法权益,打击不法医疗美容。

国家市场监督管理总局等部门也先后发布打击医美乱象等严厉措施。中国整形美容协会发布《2022年医疗美容机构规范运营指南》更是特别提到——医美已经进入“强监管”时代。

客观来说,作为医美龙头,爱美客的优势还是比较明显的。广阔的增量市场、突出的产品研发和持续的品牌打造,都是其竞争的利器。但面对核心产品的增长乏力,以及监管的加强,爱美客的前路,依然存在变数。

毕竟很多时候,你以为它在风口,其实它在浪尖。

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