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尚阳通IPO:“不差钱”却要募资17亿元 50万元豪买实控人名下二手大众牌汽车

2024-03-11 00:05:01来源:新媒体

文章导读
近日,员工总人数不到100人,总资产不足10亿元的深圳尚阳通科技股份有限公司(下称尚阳通),欲通过IPO募资17亿元。 然而,尚阳通账面上并不差钱,公司最近一个会计年度的账面货币资金 ...

  近日,员工总人数不到100人,总资产不足10亿元的深圳尚阳通科技股份有限公司(下称“尚阳通”),欲通过IPO募资17亿元

  然而,尚阳通账面上并“不差钱”,公司最近一个会计年度的账面货币资金高达7.55亿元,占总资产的76%。并且,公司账面上的有息负债也微乎其微,没有资金压力。

  尚阳通IPO前的估值暴增,但公司2022年10月的一次增资估值,却以还没结束的2022年度的净利润为预估基础,这不符合行业惯例。更奇怪的是,尚阳通在没有申报IPO甚至没有开启辅导的情况下就自称有高估值预期,这种认知或有偏差。

  通告显示,尚阳通曾以50万元价格购买了实控人蒋容名下的一辆二手大众牌汽车,合理性及必要性有待商榷。这个金额不高的关联交易如同公司治理的一个切面,可以窥一斑而知全豹。

  另类高估值背后存错误圈钱认知  申万宏源“攒局”资本盛宴

  招股书显示,尚阳通计划公开发行股票不超过1,702.4500万股,计划募资17.01亿元,用于5个募投项目,其中科技与发展储备资金(实质为补充流动资金)的金额为4.6亿元。

  但事实上,尚阳通账面上并“不差钱”。2022年末,公司账面上的货币资金为7.55亿元,占期末总资产的76.09%。也就是说,公司四分之三的资产都是现金。

  尚阳通也没有太多资金压力,2022年末公司有息负债(短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券之和)仅0.18亿元。2022年,元宇宙之家消息,公司资产负债率仅13.54%。报告期内,公司流动比率分别为 6.63、4.97、7.36,速动比率分别为5.06、4.35、6.17,可见没有流动性压力。

  近期,“不差钱”却融资或突击分红后巨额募资的拟IPO企业,被到了投资者的广泛质疑。而尚阳通不仅融资必要性存疑,在还没有IPO辅导的情况下就称有了高估值预期,对估值、上市融资的认知有偏差。

  通告显示,2020年6月, 尚阳通B轮融资投资者入股价格为12.1元/注册资本,对应估值约4.09亿元;2022年10月,公司C轮融资投资者入股价格为99.48 元/注册资本,对应公司估值由4.09亿元上涨至50.81亿元,增长了11.42倍。

  尚阳通称:2022年10月的估值基于2022年预测归母利润作为基础,综合考虑公司业务布局、IPO预期等因素一定,由入股相关方协商一致一定,定价合理且具有公允性。

  但尚阳通的解释存在两点疑问,一是2022年10月的估值,按照惯例应该以2021年度的净利润为估值基础,但公司却反其道行之。2022年,公司净利润比2021年度增长了186%,有助于公司另类提高估值。

来源:尚阳通通告

来源:尚阳通通告

  第二个疑问是,公司称“2022年10月C轮融资时,IPO申报预期已较为明确,估值享有确定溢价” 。但事实是,尚阳通2023年1月份才与申万宏源签署辅导协议,只有辅导工作完成才能申报,在还没有签订辅导协议前,尚阳通如何说IPO申报预期较为明确?

  即便有IPO预期,不确定有估值溢价。实务中,某些IPO公司上市圈钱的思路便是IPO前夕获得高估值,但正确的认知应该是好公司才有高估值,而不是有了IPO预期就有高估值。

  近期,投资者广泛质疑以保荐券商为首的IPO产业链。有投资者质疑,部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金(有的靠突击入股收益翻数倍),部分基金公司用基民的资金拉高发行价,上市公司超募资金、原始股东财富激增,其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌,业绩是否“变脸”,基本上由股民及基民“买单”。

  而尚阳通IPO,便是以申万宏源为主要中介的一场资本局。2020年12月、2021年8月、2022年4月,尚阳通先后通过子鼠咨询进行员工股权激励,但股权激励价格明显低于同期外部投资者增资价格,详见下图。如果公司能够成功IPO,公司的核心高管将赚得盆满钵满,如2022年4月增资入股的董事会秘书、执行总裁姜峰,如果公司IPO发行实质与最后一次增资估值一致,姜峰330万元的出资将变成约1.5亿元的财富。

来源:尚阳通通告

来源:尚阳通通告

  尤其是2022年4月,子鼠咨询以2元/股、以330万元的价款增资,而尚阳通2022年10月的融资价格99.48元/股,2元每股的股权激励价格显著偏低。

  在IPO申报前夕,数十家投资机构也投资尚阳通,如果尚阳通能够成功IPO,这部分投资者的账面财富也会水涨船高。

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