燕之屋港股IPO：营销投入是研发25倍 产品因质量问题被嘲“毒血燕”

　　来源：电鳗财经 文：李瑞峰

　　6月12日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称燕之屋）港交所IPO递交了上市申请。6月23日，燕之屋更新了在港交所的IPO动态，在中金公司和广发证券的基础上增加了花旗环球金融亚洲有限公司作为该公司的整体协调人。这是燕之屋第五次冲击IPO。

　　资料显示，燕之屋是一家从事燕窝产品的研发、生产和销售的企业，其主要产品包含以“碗燕”为代表的碗装系列常温即食燕窝、“燕之屋”系列鲜炖燕窝、溯源干燕窝以及燕窝粽子、燕窝月饼等燕窝产品。

　　在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，燕之屋在营销上的大力投入推动着业绩增长，但其营销推广的营养价值遭质疑，而且该公司的研发投入较少，收入来源单一。此外，燕之屋曾因产品质量问题而被消费者投诉【进入黑猫投诉】。

　　业绩靠营销投入 营养价值被质疑

　　招股书显示，燕之屋连续三年为全球最大的燕窝产品公司，全球市场份额为4.1%，在中国燕窝产品市场同样排名第一。从2020年至2022年（以下简称报告期），燕之屋的营业收入分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，年内利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。

　　同期，燕之屋的毛利率分别为42.7%、48.2%和50.8%，利润较高呈实现上升态势。此外，从燕之屋的定价及毛利率可以看出行业利润空间巨大。2022年，燕之屋碗燕系列纯燕窝产品标准价格介于每碗198-598元，鲜炖燕窝产品系列标准价格则介于每瓶86-249.5元。

　　燕之屋的毛利润之高归功于该公司在营销上的大笔投入，该公司的广告费经常以亿元计。，燕之屋报告期内的销售及经销开支分别是3.178亿元、3.99亿元和5.039亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。

　　其中，广告及推广费用是主要组成部分，报告期内，分别占到74.3%、67.4%和64.8%。具体来看，报告期内，该公司的广告及推广费分别为2.35亿、2.69亿和3.26亿元，合计达到8.3亿元，报告期内，三年公司净利润总和也才5.01亿元。

资料来源：招股书

　　燕之屋在其营销宣传中称，其营养成分其中包括唾液酸、氨基酸、胶原蛋白、糖蛋白、抗氧化剂、钙、钾、铁、镁和激素。中医认为燕窝具有多种健康功效，例如增强体质、强化免疫系统、提高注意力及专注度、补充能量和促进新陈代谢，并调节血液循环。权威机构进行的现代科学研究已进一步证实燕窝产品所具备的健康功效。

　　有媒体援引国内食品专家的话说，从营养配比来看，燕窝并没有什么特别之处，“想靠燕窝大补的人，还不如多吃点肉类、蛋类、奶类食品，不仅蛋白质含量高，关键还便宜。”

　　研发投入少 收入来源较单一

　　招股书显示，燕之屋的营收收入主要来自于燕窝产品，具体包括：碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝及其他产品五大品类。2022年，该公司的五大品类分别占比 38.9%、28.1%、17.6%、10.1%和1.1%，燕窝产品合计占比100%。

　　在燕窝产品中，碗燕品类长期一枝独秀：报告期内，碗燕的销售收入分别为 5.59 亿元、6.61 亿元和 6.73 亿元，营业收入分别占比43.0%、44.0%和38.9%；其中，2021 年、2022 年的收入同比增长18.25%、1.82%。

　　报告期内，该公司的鲜炖燕窝销售收入分别为3.21亿元、4.23亿元和4.85亿元，同期营收占比为24.7%、28.1%和28.1%，2021年、2022年的同比增幅31.78%、14.66%。

　　由此可见，燕之屋的收入来源较为单一，主要依赖碗燕。为了吸引更多的潜力消费者，建立品牌护城河，燕之屋需加大研发投入，增强燕窝在行业中的竞争力。

　　报告期内，燕之屋的研发费用分别仅为1767.9万元、1898.2万元和2432.0万元，占总营业收入比例仅为1.4%、1.3%和1.4%。由此可见，该公司的研发投入远落后于同期的营销投入。报告期内，该公司的营销费用分别是研发费用的18.7倍、21倍和25.2倍。

　　此外，招股书显示，截至2022年底，燕之屋共有1792名员工；其中，销售人员是622人，而研发人员仅为46人，相差13倍。

　　业内分析人士认为，如果燕之屋不能在研发力投入上跟上营销投入，将难以平衡各个产品线的收入，很难改变目前收入单一状况。

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