赛辉集团：业绩波动，不乏大客户“依赖症”

　　港股服装板块又添“闯关者”。

　　2023年6月27日，来自香港的赛辉集团控股有限公司（以下简称“赛辉集团”）向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，农银国际为独家保荐人。

　　不同于港股服装板块上单纯做“服饰生意”的概念股们，赛辉集团是一家深耕式服装供应链管理解决方案的供货商，作为少见的“新鲜血液”，赛辉集团的成色究竟怎么样呢？

　　业绩波动，存有大客户“依赖症”

　　成立于1978年的赛辉集团，是一家拥有跨国业务的一站式服装供应链管理解决方案供货商。

　　该公司主要为服装品牌提供涵盖供应链的各个阶段（包括产品发展，以及客户订单确认后的产品执行和物流及清关等全面的一站式服装供应链管理解决方案），帮助服装品牌提高其供应链的效率。同时也向电商平台提供D2C物流服务，协助将产品直接交付给终端消费者。按收入结构来分，收入主要来自服装供应链管理解决方案、D2C物流服务这两个业务分部。

　　根据欧睿国际的资料显示，按2022年的收入来看，赛辉集团在香港服装供应链管理市场排名第五，市场份额为2.5%。

　　值得一提的是，虽然赛辉集团成立时间不算短，在市场上也排得上名号，但该公司的业绩表现却较为波动，甚至还存有明显的大客户依赖症。

　　据招股书数据显示，2020/21财年、2021/22年、2022/23财年该公司实现营收分别为17.18亿港元、21.80亿港元及20.67亿港元；同期，该公司年内利润约为8666.2万港元、4026.3万港元及7334.7万港元。从上述财务数据来看，赛辉集团近三年业绩整体是处于比较较为波动的状态。

　　受波动的业绩影响，赛辉的现金流量也“忽高忽低”：报告期内，该公司经营活动所得现金净额为3.71亿港元、2.76亿港元、5.54亿港元；年末现金及现金等价物则分别为9866.2万港元、4439.5万港元、1.03亿港元。

（数据来源：赛辉集团招股书）

　　而除了业绩波动之外，细究赛辉集团的财报数据，似乎还能发现其它隐而不宣的“小瑕疵”。

　　即该公司存有明显的大客户“依赖症”。报告期内，该公司来自五大客户的收益分别为15.67亿港元、18.73亿港元、18.23亿港元，占总收益的比例分别为91.4%、85.9%、88.2%；特别是，来自该公司的最大客户的收益占比已经达到了63.7%、60.9%、67.7%，由此不难看出赛辉的大客户“依赖症”。

　　需要注意的是，存有明显的大客户“依赖症”，似乎也将为赛辉集团后续的的业绩增长增添了一些不确定性。

　　一方面，该公司的客户近乎全部来自于美国，任何对美国市场产生负面影响的事件均可能对公司的业务、经营业绩、财务状况及未来表现有不利影响。具体而言，报告期内，该公司来自总部位于美国的客户收益占总收益的比例分别为99.8%、100.0%及100.0%。现如今，宏观环境复杂多变，美国政府对当前相关政府政策的任何改变均可能对全球经济及╱或政治环境带来不确定性， 因此或会对该公司的业务、财务状况、经营业绩及前景有不利影响。

　　另一方面，过于依赖大客户的业务，也意味着赛辉集团的竞争力有待加强。在无法保证能自新客户或潜在客户获得新商机的前提下，一旦该公司的的主要客户大幅缩减向我们发出的销售订单的数量及╱或价值，或终止与业务往来……这些变化均会对该公司的业务、经营业绩及财务状况有重大不利影响。

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