IPO雷达｜曾欲借道光一退上市的森宇股份，2900万投资《南烟斋笔录》打“水漂”？

近日，上海森宇文化传媒股份有限公司（以下简称“森宇股份”）提交深交所主板上市申请，拟募资10.45亿元。这不是森宇股份第一次向资本市场冲击，此前2018年一家上市公司打算收购公司，但最终以失败告终。

森宇股份主要从事动漫、电视剧、电影等视频节目的新媒体数字版权分销业务和新媒体数字内容提供业务。前者出售版权为主，客户覆盖腾讯、爱奇艺、芒果、优酷等互联网视频网站；后者是视频资源投放加上内容策划、宣传推广，客户包括IPTV 运营商、OTT TV运营商、数字电视运营商和三大电信运营商视频平台。

相比行业老大捷成股份，森宇股份手握的版权储备十分有限，2022年公司购置无形资产的金额为2.09亿元，而捷成股份购置金额达到18.55亿元。

界面新闻还注意到，2018年森宇股份曾投资一部电视剧，但至今仍未播出，公司2900万元的投资款打“水漂”？

“险”被退市股收购

森宇股份前身为森宇有限，由崔惠玲与刘建春分别出资6万元、4万元于2010年共同设立。

2016年底，森宇股份打算冲刺全国中小企业股份转让系统。2017年5月11日-2021年2月18日期间，森宇股份在新三板挂牌转让，证券代码为871565。

挂牌期间，2018年3月23日，光一退（光一科技，300356.SZ）发布公告称拟收购两家公司股权，分别为数字版权内容及发行领域公司－上海森宇文化传媒股份有限公司100%股权和互联网营销领域公司－上海安瑞信杰互动广告有限公司。

经交易各方初步协商，森宇文化100%股权的交易价格初定为10.5亿元。截至2017年12月31日，森宇文化的净资产为1.49亿元，按照资产基础法评估的话，收购增值率达到了605%。

然而此次重组历时近一年多却以失败告终。2019年4月20日，光一退发布公告称：因双方已达成的交易对价形成较大差距，公司决定终止此次重大资产重组。

图片来源：光一退公告

但这次失败的重组对森宇股份来说或许是一件“好事”。

据界面新闻此前报道，光一退自2012年上市以来至2023年一季度末，归母净利合计大亏6.83亿元。公司创始人也即实控人龙昌明，其身家曾一度接近30亿元，但如今却背负高额债务，成为失信被执行人。

6月12日，深交所官网发布公告，决定*ST光一终止上市。公司股票自2023年6月20日起进入退市整理期，退市整理期为十五个交易日，预计7月12日是*ST光一最后一个交易日。退市整理期届满的次一交易日，深交所对公司股票予以摘牌。

相比当时收购价10.05亿元，崔惠玲、陈志永分别持股39.4%、35.4%，对应转让价格3.96亿元、3.56亿元，而目前实控人陈志永直接持有公司2322.26万股，持股比例达到38.70%，若以上市对应估值41.8亿元来算，陈志永持股估值为16.18亿元。

版权实力悬殊

报告期内（2020年-2022年），森宇股份的营业收入分别为3.61亿元、4.95亿元和4.91亿元，归母净利润分别为9970.35万元、1.66亿元、1.58亿元。2022年公司的业绩增长出现“停滞”。

图片来源：招股书

2022年，森宇股份的新媒体数字版权分销业务收入为3.19亿元，同比减少0.69亿元，对此公司并没有做出解释，但好在新媒体数字内容提供业务同比增长0.64亿元至1.71亿元，使得整体收入没有出现大幅下滑。

实际上，新媒体数字版权分销业务最重要的就是筛选挖掘优质的数字版权资源，那森宇股份的数字版权包括哪些呢？

目前公司主要以电视剧、纪录片以及动漫为主。截至2022年末，森宇股份已拥有6.51万小时的各类数字版权内容储备。

图片来源：招股书

界面新闻了解到，目前这个行业里的头部企业以捷成股份（300182.SZ）全资子公司华视网聚为主。华视网聚每年采购影视版权覆盖了超过50%国内院线电影、40%卫视黄金档电视剧、40%卫视同步动漫市场，版权储备领跑市场。

捷成股份2022年年报显示，华视网聚集版权采购、数字分销、内容运营于一身，当年实现营业收入36.95亿元，净利润8.34亿元，其中营业成本为24.97亿元，毛利率32.44%。

需要说明的是，购置的电视剧、电影、动漫等数字版权并相应增加无形资产原值，数字版权到期后则处置对应的无形资产原值及累计摊销，无形资产原值按授权期和销售模式进行摊销计入成本。

报告期内，森宇股份的无形资产购置金额分别达到1.25亿元、1.99亿元和2.09亿元，而华视网聚2022年无形资产购置金额达到18.55亿元，约为森宇股份同期的9倍。

本次IPO，森宇股份10.45亿元的募投项目中，其中版权库建设项目耗费资金8.07亿元，不难看出，公司要扩大公司版权资源储备规模，而剩余0.385亿元用于信息化系统建设项目，以及2亿元补充流动资金。

投资电视剧打“水漂”？

招股书显示，森宇股份曾投资过一部电视剧。

2018年，森宇股份与上海剧合影视文化有限公司签署《电视剧联合投资合同》，约定公司以2900万元投资上海剧合影视文化有限公司全权负责制作的电视剧《南烟斋笔录》。投资完成后，森宇股份持有该电视剧5%的投资份额，可按相应比例获得该剧发行后的净收益。

2018年6月15日，《南烟斋笔录》杀青。2019年，《南烟斋笔录》已制作完成并获得《电视剧发行许可证》，森宇股份年末形成存货 2900万元。然而，由于男二赵姓演员发表不当言论，该剧当年未能发行上映，基于谨慎性原则，2020年森宇股份对该存货全额计提了跌价准备。

需要补充一点，公司的存货主要指公司参与投资的由他人制作并取得《电影公映许可证》或《电视剧发行许可证》的影视剧产品。

公开资料显示，《南烟斋笔录》是刘海波、叶昭仪联合执导的民国传奇剧，由刘亦菲、井柏然领衔主演，2022年2月该剧已经改名为《一曲三笙》，剧集也从68集删减变更为55集。积压近5年，电视剧最终能否播出也意味着森宇股份的投资是否打“水漂”？