明阳智能业绩亏损

　　节前最后一个交易日盘后，明阳智能发布了2022年年报和2023年一季报。

　　2022年，公司实现营业收入307.48亿元，同比增长12.98%，归母净利润34.55亿元，同比增长9.4%；其中，第四季度净亏损1.10亿元。今年一季度，公司实现营收27.20亿元，同比下降61.84%，归母净利润-2.26亿元，季度亏损额环比翻倍。

　　由于业绩远不及预期，节后首个交易日，公司股价出现跌停。随后，明阳智能立即宣布股份回购计划，拟以不超过20元/股的价格，回购5-10亿元公司股份，试图彰显对未来发展的信心。

　　然而，收入利润双双下滑的背后，是明阳智能风机产品售价的大幅下滑；今年一季度，明阳智能盈利能力更明显异于同行，进一步出现逆势下行。结合公司应收款、有息负债和现金流等最新数据看，明阳智能财务状况的变化令人担忧。

　　面对资金压力，明阳智能开始加速资本运作，在2022年连续出售三笔亿元以上资产以回收资金。但此时启动股份回购，无疑又将对公司资金面产生更大的负面影响。

　　值得注意的是，2022年公司大股东明阳新能源投资控股集团以13.52元的价格，全额包揽的近1.5亿股定增，几乎已被尽数质押；公司高管也在此次财报披露前一个月，套现近亿元。

　　风机销售均价加速下行 资金面恶化迹象显现

　　2022年，明阳智能实现风电机组产品销售收入228.07亿元，同比下降近10%；而风电机组销售7.31GW，同比增长21.14%，其中陆上风机5.09GW，同比增长62%，海上风机2.22GW，同比下降23%。

　　不难看到，公司风机销量在增加，但收入和利润都在下滑，产品的大幅降价是最重要的原因。

　　2022年前三季度，明阳智能实现风机销售收入201.81亿元，风电机组及相关配件对外销售容量5.72GW，由此推算，明阳智能前三季度的风机销售均价约3529元/kw。

　　2022年全年，按照明阳智能风机销售收入228.07亿元，风电机组销售7.31GW计算，风机销售均价约3120元/kw，全年均价相比前三季度下降超过10%，其中第四季度平均售价更是不到1500元/kw，相比前三季度已出现腰斩。

　　今年一季度，明阳智能实现营收27.20亿元，同比下降61.84%，归母净利润-2.26亿元，亏损幅度环比逐季增加。

　　有分析认为，明阳智能连续两个季度亏损，主要与风机交付规模较小且基本无海风机组有关，叠加陆风机组毛利率下滑，公司盈利阶段性承压。考虑到明阳智能在手订单仍在增长，以及风机出货量和盈利水平的企稳回升，公司业绩有望逐步改善。

　　不过，公司业绩何时能够真正企稳见底似乎并不明朗。今年一季度，明阳智能毛利率加速下行至13.4%，相比于2022年的20.0%和2022年一季度的26.5%有显著下滑，且与金风科技、三一重能等同行的指标变动完全相反。

　　不仅如此，2022年，明阳智能在营收微增的情况下，应收账款达到107.74亿元，同比大增83.5%，创下历史新高，今年一季度仍保持在100亿元以上高位；同时，在货币资金不断下降的情况下，公司长、短期有息负债也在逐步上行。

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