心脉医疗激进扩张陷增长焦虑?核心业务“量升价跌“ 巨额定增盖楼或存圈钱嫌疑

　　核心观点：心脉医疗过度依赖主动脉支架类业务的后遗症”似乎开始显现。一方面，公司核心业务毛利率持续下滑，打破“量价齐升”的好局面，开始出现“量升价跌”的情形；另一方面，核心业务市场空间有限，单一依赖或将陷入增长困境。在账面资金富余情况，公司展开巨额定增盖楼，其扩张产能远大于需求。这究竟是激进扩张还是激进圈钱？公司是否妥善考虑了中小股东利益？

　　近日，心脉医疗公布2022年年报，盈利增收显著下滑。

　　心脉医疗2022年报显示，公司主营收入8.97亿元，同比上升30.95%；归母净利润3.57亿元，同比上升12.99%；扣非净利润3.24亿元，同比上升12.25%。2022年公司的盈利增速显著放缓，营业利润增速由上一年的45.15%下降至14.45%。

　　值得一提的是，心脉医疗一边巨额定增扩产，一边又巨额分红。2022年，公司每10股派发现金红利23元（含税），预计分配股利为1.66亿元，占当期归母净利润的46.39%。

　　单一业务增长空间有限？核心业务量升价跌

　　资料显示，心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械研发、生产及销售，其中，主动脉支架业务是公司的核心基本盘。2022年财报显示，公司的主动脉支架类业务收入为7.34亿元，占同期收入之比为82%。

来源：公告

　　2019 年度、 2020 年度、 2021 年度和 2022 年年度，公司主营业务毛利率分别为 80.05%、79.78%、 78.05%和 75.18%。公司的毛利率呈现出持续下降态势。我们发现，公司的核心业务主动脉出现增量不增价的情形。

　　从量上看，主动脉支架类销量大幅高于营收。主动脉支架类营收增速由2021年的44.04%放缓至2022年的29.71%；而其销量增速由2021年的40.36%上升至2022年的45.82%。从毛利率看，公司核心产品的毛利率持续下滑。2020年至2022年，公司的主动脉支架类毛利率分别为80.56%、79.63%、76.08%。

来源：公告

　　以上数据或表明，公司的核心产品打破“量价齐升”的好局面，出现“量升价跌”情形。

　　根据弗若斯特沙利文分析，我国主动脉腔内介入支架尚处于发展初期，按产品出厂价计算，2021 年中国主动脉腔内介入支架市场规模为24.0 亿元。同时，该报告预计到 2030 年，按产品出厂价计算，中国主动脉腔内介入支架整体市场规模将增长至 43.1 亿元，2021 年至 2030年整体市场的复合年增长率为 6.7%。以上数据表明两点，一是主动脉市场空间有限；二是未来行业增速也将会迅速回落。因此，对心脉医疗而言，如果单一依赖主动脉业务，将会很快陷入增长瓶颈。

共2页 [1] [2] 下一页