紫江新材依赖比亚迪应收3亿超营收 毛利率畸高研发费率反降至4%垫底同行

　　作为比亚迪、宁德时代的供应商，紫江新材拟借助资本市场力量加速国产化进程。

　　近日，A股上市紫江企业（600210.SH）分拆子公司紫江新材料科技股份有限公司（下称“紫江新材”）独立上市有了新进展，紫江新材更新了问询函回复。

　　作为国内铝塑膜行业主要企业之一，紫江新材与比亚迪、宁德时代、天津力神、鹏辉能源、多氟多等知名锂电池厂商建立了稳定的合作关系。

　　其中，比亚迪不仅是紫江新材第一大客户，还是公司重要股东。2021年比亚迪一跃成为紫江新材的第一大客户，贡献31.59%营收，2022年上半年营收占比猛增至59.9%。

　　深度绑定大客户，紫江新材业绩实现快速增长。但同时，为大客户适当延长信用期，紫江新材应收账款规模也大幅攀升，2022年上半年公司应收账款账面净额为3.16亿元，占营业收入比重达104.35%。这也导致了公司经营现金流承压。

　　此外，在毛利率一骑绝尘的情况下，报告期，紫江新材研发费用率却持续下滑，到2022年上半年为4.01%，不及同行均值。

　　业绩深度依赖比亚迪

　　资料显示，紫江新材专业从事软包锂电池用铝塑复合膜（简称“铝塑膜”）的研发、生产及销售，产品应用于软包锂电池配套领域，具体包括动力、3C 数码和储能等领域。据悉，铝塑膜是新能源锂电池产业链中尚未完全实现国产化的原料，目前国内市场份额超七成被日韩企业占据，国产替代空间巨大。

　　近年来，紫江新材业绩迅速增长。2019—2022年上半年，紫江新材分别实现营业收入1.7亿元、2.32亿元、3.66亿元、3.03亿元，净利润分别为3005.22万元、4362.14万元、6624.59万元、4972万元。

　　具体来看，报告期内，紫江新材动力储能软包锂电池用铝塑膜的营业收入分别为0.39亿元、0.80亿元、2.02亿元、2.08亿元，占比分别为22.89%、34.82%、55.38%、68.97%，其收入增长是主营业务收入增长的主要动因。

　　同期，公司3C数码软包锂电池用铝塑膜营业收入分别为1.31亿元、1.50亿元、1.63亿元、0.93亿元，占比分别为77.11%、65.18%、44.62%、31.03%，呈现下降趋势。

　　紫江新材的业绩较为依赖大客户。报告期内，紫江新材向前五大客户产生的销售收入分别为9605.74万元、10082.87万元、23907.43万元、24682.21万元，分别占当期营业收入的56.38%、43.5%、65.23%、81.49%。

　　值得注意的是，紫江新材与比亚迪、宁德新能源等进行了“深度绑定”。2021年9月、2021年12月，宁德新能源、比亚迪、创启开盈（比亚迪的员工跟投平台）以20.65元/股的价格分别购入紫江新材150万股、230万股和2.3万股，宁德新能源、比亚迪成为紫江新材第七、第四大股东。

　　股权绑定同年，紫江新材打入比亚迪供应链，2021年和2022年上半年，比亚迪一跃成为紫江新材的第一大客户，分别为其贡献约1.16亿元、1.81亿元的营收，占比分别为31.59%、59.9%。

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