睿联技术业绩升生产靠外包 销售靠亚马逊募投盖楼遭疑

　　编者按：1月6日，深圳市睿联技术股份有限公司（以下简称“睿联技术”）将首发上会，保荐机构（主承销商）为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为林建山、伏江平。 

　　睿联技术主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。报告期内，公司主要产品为家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，并配套客户端App，“端到端”的满足消费者可靠、安全、便捷、智能的家用视频监控需求。 

　　公司的控股股东为刘小宇和王爱军。刘小宇、王爱军分别持有公司27.12%的股权，合计持有公司54.24%的股权，并通过协议明确了一致行动关系，共同拥有公司的控制权，系公司的实际控制人。公司实际控制人的亲属不存在持有公司股份的情况。 

　　刘小宇和王爱军于2018年4月签署了《一致行动协议》，主要约定内容为自协议生效之日起，双方在涉及公司经营管理的重大事项上保持一致行动。一致行动人内部发生分歧的，应当以刘小宇的意见作为最终意见。《一致行动协议》有效期至公司首次公开发行股票并上市之日起满36个月止，有效期届满后双方如未提出书面异议，协议自动延期3年。 

　　睿联技术此次拟在深交所创业板公开发行人民币普通股（A股）不超过3，000.10万股，不低于发行后总股本的25%，本次发行不进行老股转让，发行股份全部为新股。公司拟募集资金112，257.55万元，分别用于研发中心升级项目、总部运营中心与信息化升级项目、补充流动资金。 

　　报告期内，睿联技术的业绩增长。2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿联技术的营业收入分别为52，456.64万元、96，004.65万元、136，721.14万元及70，783.91万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4，072.92万元、18，580.04万元、24，859.58万元、10，091.91万元。 

　　据蓝鲸财经报道，公司在生产制造端主要以外协加工为主，报告期内，公司将裸机加工、PCBA加工、电池PACK加工、成品包装等环节以外协方式完成，向外协厂商提供待加工的主要物料及技术资料，由外协厂商按照公司的技术要求进行加工。2019年至2021年，公司按合并口径统计的向前五大委托加工商采购占比（含代料及加工费）分别达到68.04%、81.71%和72.13%。 

　　据中新经纬，由于主要面向海外市场，睿联技术的销售依赖亚马逊、eBay、速卖通等海外第三方渠道，其中超六成以上的销售额来源于亚马逊平台。2019年至2021年，通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为65.00%、67.90%和63.80%，占比相对较高。销售渠道单一是睿联技术面临的重要风险，一方面亚马逊对商家的监管不断趋严，另一方面其产品与亚马逊旗下品牌Ring和Blink在线上有直接竞争关系。 

　　据经济参考报报道，睿联技术的两大募投项目，在看似和主营业务相关的背后，公司却拟投入大笔资金用来购置房产和装修。其中，研发中心升级项目拟投入53962.32万元，场地购置和装修费用合计为15120万元；总部运营中心与信息化升级项目拟投入38295.23万元，场地购置和装修费用合计为13440万元，二者合计为28560万元，占计划募资总额的25.44%。 

　　然而，从睿联技术的生产模式来看，这是一家典型的“轻资产”公司。据招股书显示，目前睿联技术主要采用以外协加工为主的生产模式，没有拥有任何自有房屋建筑和土地使用权，主要经营场所均通过租赁方式取得，固定资产原值不到200万元。 

　　业绩逐年增长 

　　2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，睿联技术的营业收入分别为52，456.64万元、96，004.65万元、136，721.14万元及70，783.91万元；归属于母公司所有者的净利润分别为4，072.92万元、18，580.04万元、24，859.58万元、10，091.91万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为5，766.33万元、19，485.13万元、24，180.45万元、10，021.44万元。 

　　报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为47，672.72万元、86，504.27万元、119，899.36万元、62，973.29万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1，526.71万元、11，323.08万元、14，831.50万元、7，158.93万元。 

　　经计算，报告期内，睿联技术的收现比分别为0.91、0.90、0.88、0.89，净现比分别为0.37、0.61、0.60、0.71。 

　　中新经纬：超六成销售额来自亚马逊，渠道单一存风险 

　　据中新经纬，睿联技术对单一产品的依赖度很高。招股书显示，睿联技术目前主要销售家用摄像机单机、套装及配件等设备端产品，2019年至2021年，摄像机单机、套装及配件收入分别为5.23亿元、9.56亿元和13.61亿元，占主营业务收入的比例分别为99.69%、99.59%和99.53%。其中大约6成左右收入来自摄像机单机销售，3成左右收入来自摄像机套装销售。 

　　招股书显示，睿联技术正在积极拓展线上、线下销售渠道，其中一个重要原因就是要“去亚马逊化”。由于主要面向海外市场，睿联技术的销售依赖亚马逊、eBay、速卖通等海外第三方渠道，其中超六成以上的销售额来源于亚马逊平台。2019年至2021年，通过亚马逊平台实现销售额占当年合计产品销售收入的比例分别为65.00%、67.90%和63.80%，占比相对较高。 

　　根据招股书，销售渠道单一是睿联技术面临的重要风险，一方面亚马逊对商家的监管不断趋严，另一方面其产品与亚马逊旗下品牌Ring和Blink在线上有直接竞争关系。 

　　蓝鲸财经：生产基本全部外包 

　　据蓝鲸财经报道，虽然收入规模已经超过了13亿元，但睿联技术一直处于轻资产运营模式，2019年末至2021年末，公司资产总额分别只有2.38亿元、4.6亿元和5.73亿元。 

　　而这种局面也是由于睿联技术的两头都放手，一方面，绝大部分对外销售依赖亚马逊、eBay等跨境电商平台，另一方面，公司只有少部分产能，只能满足样品生产及测试等流程。 

　　从招股书来看，睿联技术提到，公司在生产制造端主要以外协加工为主，报告期内，公司将裸机加工、PCBA加工、电池PACK加工、成品包装等环节以外协方式完成，向外协厂商提供待加工的主要物料及技术资料，由外协厂商按照公司的技术要求进行加工。 

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