东昂科技IPO：业绩萎靡仍连续为高管们“印钞” 研发人员薪酬远逊销售人员

　　2022年12月30日，深交所发布了修订的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，新增几项创业板定位的量化指标，同时增加了限制在创业板上市的几类行业。该规定在发布之日立即实施，且2020年6月的旧规同时废止。

　　新增的量化指标主要包括营收增速、研发费用金额及增速。我们对创业板在审的338家（截至2023年1月16日，不含已终止及已发行项目，下同）拟IPO企业进行复核，发现有43家企业不满足新修订的量化指标。

　　需要指出的是，剩余295家企业并不一定符合创业板定位，因其还需要满足“三创四新”的定性指标。

　　在43家不符合创业板定位量化指标的企业中，9家公司营收不达标（但研发投入达标），其中包括2022年度营收仍不达标的东昂科技。

　　营收达标概率基本为0

　　招股书显示，东昂科技的主营业务是移动照明工具的研发、生产和销售，产品包括折叠灯、泛光灯、口袋灯、笔灯、长灯、头灯等多个系列。

　　值得关注的是，公司主要采取ODM及OEM经营模式，以ODM为主。在该模式下，公司根据客户需求生产产品并销售给品牌客户。换句话说，公司本质上是一家代工厂。

　　招股书显示，东昂科技尚未形成自有品牌销售收入，即全部收入来自代工。

　　在移动照明市场，品牌力已然是重要的竞争力，而东昂科技的品牌力几乎为0。在激烈的行业竞争中，没有品牌力的东昂科技要靠大客户“脸色”吃饭。

　　2019-2021年、2022年上半年，东昂科技对前三大客户销售收入合计占比分别为 81.52%、81.41%、82.59%和78.71%，对前五大客户的收入占比分别为85.58%、86.04%、86.99%、86.6% ，显著高于同行。

　　没有自有品牌、依赖大客户，在激烈的移动照明市场竞争中，东昂科技营收规模难有大的突破，且连续增长都存在障碍。

　　2019-2021年，东昂科技分别实现营收2.39亿元、1.78亿元、2.63亿元，2020年和2021年的复合增长率约为4%，远低于20%的要求，且2020年营收下降25.56%。此外，公司2021年的营收不够3亿元，也未能达标。

　　2022年，东昂科技的营收只有突破3亿元才能符合创业板新规，但公司2022年上半年营收只有1.24亿元，并且公司预计2022年度实现营收2.35亿元-2.38亿元，较2021年同比下降9.41%-10.78%。

来源：招股书

　　业内人士指出，创业板对拟IPO企业的营收指标进行一定限制，主要是考虑到创业板企业应满足成长性的要求。而依赖代工模式、没有自有品牌的东昂科技，无论是营收增速还是营收规模都难达标，尤其是2022年达标的概率接近0。

　　连续低价为高管进行股权激励 

　　尽管业绩规模小、成长性较差且，东昂科技仍持续为高管层进行股权激励，且价格畸低。

　　2018年12月，东昂科技实控人庄俊辉将其持有的东昂投资1668103.93元财产份额授予给公司17位董事、高管，授予价格1元/财产份额（对应东昂有限的价格为1.01元/注册资本）。但评估报告显示，此时公司每股股份的公允价值为6.06元/注册资本，是转让价格的6倍。

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